市场“最想看到的信号”?美联储大幅加息后,债市“衰退警报”拉满了
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市场“最想看到的信号”?美联储大幅加息后,债市“衰退警报”拉满了

隔夜,美联储再度激进加息后,债市对经济衰退的担忧进一步加剧,而对于股市来说,这个坏消息也可能是个好消息。

当地时间周三(7月27日),美联储宣布将联邦基金利率的目标区间从1.50%至1.75%升至2.25%至2.50%。至此,美联储已连续四次货币政策会议加息,并且连续第二次加息75个基点。

美联储6月和7月的累计加息幅度将达到150个基点——这是自上世纪80年代初沃尔克(Paul Volcker)抗击通胀以来的最大加息幅度。

美联储本次加息幅度符合预期,但债市依然作出较大反应。

美联储决议宣布前,长端美债收益率下跌而短端涨,两年/10年期收益率曲线倒挂幅度达30个基点,突显市场对鹰派加息引发衰退的担忧,两年/5年、两年/30年和5年/10年期曲线均倒挂。

加息公布后,10年期国债收益率一度下行6个基点至2.74%,刷新两个月最低,这让本就已经倒挂的2/10年期美债收益率曲线倒挂幅度进一步加剧,利差一度扩大至32个基点,刷新数十年最深。

今年3月,2年期和10年期美国国债收益率自2019年以来首次出现倒挂,随着美联储加息越发激进,倒挂幅度逐渐走阔。

从历史上看,美债收益率曲线一直是预测衰退的良好指标。

短期收益率反映的是投资者对近期央行政策的变化预期,而较长期债券收益率则代表着投资者对中长期通胀、经济增速和利率走向的预期。

当经济放缓、通胀预期下降时,10年期和30年期等长期债券收益率通常会下行,向三个月和2年期等较短期债券收益率靠拢,导致收益率趋于平坦,当长期收益率低于短期收益率时,曲线出现倒挂(invert),尤其是2/10年期美债收益率曲线倒挂被视为一种强烈的衰退信号。

坏消息就是好消息?

不过,对于当下的市场来说,衰退担忧反而是一个好消息,这意味着美联储可能将不得不停下激进加息的脚步,放缓紧缩节奏,甚至再度走向宽松。

正如高盛策略师Cecilia Mariotti近日指出的,由于经济活动数据大幅走弱,市场对央行的行动更加乐观,市场也正在恢复到"坏消息就是好消息"的情境之中,这也一直是过去增长放缓央行出现鸽派倾向周期中的特征。

实际上,美联储主席鲍威尔最关注的曲线已经正在发出降息的信号。

本月以来,3月期和18月期的美债收益率息差急剧下降,接近倒挂。而在3月份的时候,3月/18月期美债收益率息差约为229个基点,达到2002年以来的最大水平。

在3月,鲍威尔在全美商业经济协会回答记者问题时曾表示:

坦率地说,美联储的工作人员做了很好的研究,他们真的认为应该关注3月期美债收益率和18月期美债收益率的息差。这才是收益率曲线具有100%解释力的地方。

它是有意义的。因为如果它倒挂了,那就意味着美联储需要降息,意味着经济疲软。

而隔夜,美联储虽然大举加息,但鲍威尔也“放鸽”称,美联储将在未来某个时候放慢加息步伐,下一次大幅加息将视数据而定,联储官员不会对下次行动的力度提供清晰的指引。

在鲍威尔说联储可能放缓加息后,两年期美债收益率迅速走低,失守3%关口,日内最深跌超8个基点,与30年期收益率曲线结束倒挂,两年/10年期关键收益率曲线倒挂幅度显著收窄。

美股也在鲍威尔讲话后拉升,纳指午盘涨幅扩大到4%以上,标普涨幅曾达3%,道指一度涨超500点。

不过高盛此前已警告称,投资者可能低估通胀压力持续的风险,这可能使美联储打破过去“传统”,在长时间维持鹰派态度。其认为目前的反弹将很难持续,伴随着企业盈利下修,市场可能重回跌势。

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