7月CPI同比涨幅扩大PPI持续回落 CPI渐近3%的政策目标对股、债市有何影响？

国家统计局周三数据显示，7月全国CPI（居民消费价格指数）同比上涨2.7%，环比上涨0.5%。PPI（工业生产者出厂价格指数）同比上涨4.2%,环比下降1.3%。

此前财联社“C50风向指数”调查显示，市场预估国内7月CPI同比涨跌幅中值为2.9%，对PPI的同比涨跌幅预测中值为5.1%。

华泰证券固收团队认为，债市方面，通胀低于预期暂时弱化了市场担忧情绪，但9月前后CPI破3%的风险仍在。股市方面，CPI回升利好下游必选消费，同时PPI-CPI剪刀差收敛继续带动中游制造利润率改善。

CPI环比由平转涨，同比涨幅略有扩大

国家统计局高级统计师董莉娟称，在7月同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.9个百分点，新涨价影响约为1.8个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月回落0.2个百分点。

多位受访人士表示，7月猪肉和蔬菜价格较上月上行明显，受此推动，CPI环比由平转涨，同比涨幅略有扩大。不过，在国际原油价格下行、国内成品油价格下调带动下，7月非食品CPI涨幅有所收窄。7月整体物价形势整体温和可控，但结构性通胀压力仍在，后期食品价格存在一定涨价压力。

英大证券研究所所长郑后成对财联社表示，7月猪肉CPI当月同比较前值大幅拉升，使得7月CPI当月同比较前值上行0.20个百分点，但7月交通工具用燃料CPI当月同比与核心CPI当月同比较前值下行，使得7月CPI同比上行幅度低于市场预期0.20个百分点。预计8月CPI当月同比大概率在7月基础上震荡，破“3”概率较低。

东方金诚首席宏观分析师王青对财联社表示，当前整体物价上涨压力实际上有所缓和。由此，虽然7月整体CPI增速加快，涨幅正在向3%的控制目标靠近，但并不会驱动货币政策收紧。由于我国CPI受猪肉价格影响较大，因此观察物价大势，核心CPI是一个重要指标，也是货币政策的一个重要参考点。

PPI环比由平转降，同比涨幅继续回落

董莉娟指出，据测算，在7月份4.2%的PPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为3.2个百分点，新涨价影响约为1.0个百分点。

近期原油、铁矿石、铜等国际大宗商品价格经历一波下跌过程，国内钢材、煤炭价格也有下行。受访人士预计，PPI回落势头将在下半年持续，一方面会显著减轻下游中小微企业的成本压力，同时也会对下半年国内物价整体保持稳定起到积极作用。

民生银行首席经济学家温彬指出，PPI受去年基数影响，以及全球商品价格上涨动能减弱，将继续保持连续回落态势。随着主要经济体货币政策不断收紧，国际大宗商品价格陷入衰退交易，我国面对的外部通胀压力减轻。但鉴于全球地缘政治局势仍存在较大不确定性，对于未来的外部通胀压力仍不能过于乐观。

王青预计，未来国际大宗商品价格料将继续回落。同时，短期内国内地产投资难见明显回暖，叠加保供稳价政策持续发力，工业品价格并不具备快速上涨的条件。

此外，随去年同期基数上扬，未来几个月PPI翘尾因素将不断回落，到四季度翘尾因素对PPI同比的贡献将为负值。因此后期PPI同比涨幅将持续回落，四季度PPI同比料将小幅转负。未来PPI同比将持续下行，意味着中下游企业成本压力正在缓解。