【金融启示录】财智坊：高沽空比率对后市启示

文/凤凰网港股特约香港财经团队 财智坊

近期港股沽空活动异常活跃。仅是今个星期（截至1/9）四个交易日里，沽空成交比率全数高于两成以上（注：沽空成交比率是所有沽空成交额占整体港股成交额百分比）；年初至今，已出现过22次类似的记录。而且，于周二（30日）沽空成交比率更攀升至22.9%，更创有沽空记录以来新高水平。

从历史角度看，沽空超过18%已算偏高；而今年密集地出现两成以上沽空比率，更属统计上少见。事实上，在2021年或之前，只曾于2020年出现过一天沽空达两成以上而已。

不过，值得留意的是，若观测近几年沽空比率的变化，可发现比率大致呈反覆上扬的趋势（图1）。背后的因由，或多或少反映过去一年半以来，恒指／港股走势持续积弱，遂吸引投资者／投机者造淡；故此，踏入今年后，沽空活动明显炽热也十分合理。

图1：今年密集地出现沽空成交比率高于两成

那么，沽空高是否意味后市看淡，大市将会出现下泻呢？

其实，沽空比率很多时是一个短期相反指标（Contrarian Indicator）。沽空活跃，反映不少投资者看淡后市、积极造淡；惟从历史角度看，沽空活动异常炽热时，虽然不一定代表这班投资者看错后市，但往往多会先迎来一段夹淡仓的走势（当然，间中走势亦有出现转向的机会）。

图2

附图是统计今年初至今，当沽空比率达两成以上时，在随后十个交易日内，恒生指数期内的最大升幅。从附图可见，当出现高沽空时，恒指在十个交易日内大部份时间都录得不俗升幅，平均3.35%；最多高达13.4%；只是在五月初时，当时市况表现分覆，令出现高沽空比率后，恒指在十个交易日内录得-0.4%和-1.1%的亏损（惟幅度不算大）。

此外，值得留意的是，如前所述，恒指间中在夹完淡仓后才会出现明显的下泻，例如，今年1-2月期间。无论如何，近日港股再次出现高沽空成交比率情况，慎防短期同样出现短暂夹升走势。

【团队简介】财智坊

从事金融分析、研究逾十年，主力分析港、美股市；

擅长程序买卖，并透过金融市场（大）数据，编制不同大市指标、图表，甚至进行廻溯测试等，寻找价格表现（price action）隐藏投资的讯息，从而掌握投资市场发展大形势，发掘一些投资启示和机遇。

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