贺江兵：强加息导致长短债收益率倒挂 预计美国经济一年后衰退

贺江兵

美联储连续三次加息0.75%，基准利率已经到3%—3.25%，并且，美联储依然会保持强加息趋势。目前，美国个人住房按揭贷款利率已经普遍超过了6%。美国2年期国债收益率从2022年7月初与10年期国债收益率出现倒挂，持续倒挂了近3个月，中短期收益率普涨，根据过去半个世纪规律，出现短期国债与长期国债收益率倒挂，美国经济在一年左右内必然出现衰退甚至爆发经济金融危机，我预计美国经济最快在2023年下半年开始出现真正的衰退，最迟会在2024年爆发经济、金融危机，并且，这轮危机可能因为美国企业关门倒闭潮而引发。

美国和其引发西方发达经济体大通胀2025结束

我在2020年12月26日发表了对世界经济年度预测文章《2021年美国引发全球市场经济体大通胀》（以下简称《大通胀》）和之后《拜登经济学十宗罪》等文章主要观点和依据现在依然是成立的：第一，美国和西方发达国家财政对普通民众发钱、对企业减税和延期交纳；央行量化宽松和大幅降息，财政和货币工具使用过猛。第二，美国民主党和拜登团队的变态的能源政策会导致国际油价、天然气等价格暴涨，这是世界通胀的基础，国际能源价格以美元计价，只有美国的通胀才能引发全球通胀。拜登上台伊始就禁止在联邦土地上开采石油、天然气和页岩气，关闭了美国——加拿大石油管道，美国从2019年世界最大的能源出口国变成进口国，这才是导致国际油价飙升的最根本原因。第三，通胀在2025年有望遏制。我在《大通胀》中预测从2021年和之后四年美国和西方经济体都是通胀，2021年，美国、澳洲、加国等主要市场经济体国家和地区的房价会普涨，农产品价格也会上涨。我的观点与美联储、美国财政部2021年说的“通胀是短暂的”完全不同，也不被人理解，我的逻辑很简单：只有美国改变其变态的能源政策，再次成为能源净出口国，通胀的基础才会从根本上消除，美联储强加息，经济危机会让拜登连任梦破灭，只能期待其下台后，2025年取消其禁令和开通美加石油管道才行。最近英国央行英格兰银行报告也终于认同了我的结论，英国的大通胀会在2025年回归到3%以内。英格兰银行非常清楚英国央行加息没用，根源在美国在拜登扭曲的能源政策，所以，英国央行加息并不跟随美联储强加息有一个百分点差距。

长短债收益率倒挂美企业倒闭潮将会出现

太平洋证券的研究报告称：历史上，美债收益率倒挂对美国经济衰退的预警准确度极高。自 1976 年有 2 年 期美债收益率数据以来，美债 2年-10年收益率倒挂对经济衰退从未发出过错误信号，旧金山联储相关研究进一步指出，用更长期的数据来回测，美债长短端收益率倒挂在 1953 年之后仅在 60 年代中叶发出过一次错误信号，其它全部正确。

2 年期美债收益率主要反映出的是市场 对未来一年多以后的利率预期，10 年期美债收益率反映的则是远期的利率预期和期限风险溢价，这涉及到对长期经济、通胀的预期。同时， 作为全球最重要的固定收益配置资产和利率之锚，10 年期美债收益率 还包含市场的避险情绪、资产配置风格等信息。2年与 10年的倒挂反映 出市场对经济长期预期较为悲观。除了很强的信号意义外，倒挂本身也对经济和金融市场有负面影响。一是推升居民短期债务压力和信用额度上限，抑制居民的消费意愿；二是压缩商业银行“借短放长”的盈利空间，抑制银行的放贷意愿；三是扰乱金融系统的定价体系，增加金融不稳定性。

2006年时任摩根士丹利大中华区首席经济学家谢国忠发出预测报告，根据美国短债与长债收益率倒挂预测美国将在2008年爆发经济金融危机。今年9月初，我跟谢国忠探讨了本轮长短债收益率倒挂和美联储强加息，他虽然不大赞同我关于2023年下半年最迟2024年美国爆发经济金融危机，他也认同衰退是必然的。

本轮危机很难出现上次次贷危机，我在美国考察过，美国商业银行包括中资在美银行对房贷要求很高，美联储前主席伯南克因为很少贷款、透支，他在去银行贷款买房都被银行拒绝过，他无奈的称银行对房贷太谨慎了。因为，伯南克在美国从不贷款、刷卡透支，银行少有其个人征信记录，美国的环境是只要贷款及时归还，其信用会远高于从没贷过款的伯南克了。2013年，时任中行纽约分行行长、中行美国区行长吴士强向我介绍，金融危机爆发后，美国金融监管当局强化了对金融机构的监管，针对大而不倒的金融机构，金融监管部门要求这些大的金融机构制订“生前遗嘱计划”。美联储加强对金融机构流动性监管，必须满足30天现金需求。外国银行在美受到更苛刻的资本金限制等。另外，美国成立了金融公司消费者保护局。

之前美国爆发的类似次贷危机很难发生，由于贷款利率还将飙升、企业短期融资付息增加，美国近期通过系列法案会对企业加税等，会让企业特别是发债信用等级不高、贷款利率高、人工成本高压力之下，从中小企业倒闭潮是看得到的未来现实。

美国经济衰退的根源在于：预期差

对未来一年美国经济世界的预期都很差。第一，大型科技公司几乎全部看衰。特斯拉创始人马斯克第一个公开看衰美国经济，并在美国公司裁员，之后谷歌总裁，Facebook创始人扎克伯格纷纷看衰未来一年经济，发出类似活下去信号。美国大型科技公司咨询全面准确，并对美国经济很少有重大误判，其带头裁员会让中小公司跟风，这本身就会导致美国经济衰退。

第二，拜登的愚蠢财经团队让美国人失望透顶。美国交通部长是男性同性恋，在美国海上货船堵塞之际居然去度产假，国内货运交通受黑命贵打砸抢，一度国际航运费暴涨十倍。拜登的能源部长被问到高油价加不起油，开不起车的时候，居然说，“你们可以买电动车啊”。好一个现代美国版的“何不食肉糜”，特斯拉电动车在美国价格比宝马都贵。美联储和美国财政部去年成功的误判通胀“短暂的”，加息缩表太晚，美联储为了打击通胀表忠心不惜牺牲经济增长为代价加息，美联储主席鲍威尔多次强调这一点，并且，美联储议息会有表决权的成员公开说明年绝不可能进入降息周期。

第三，世界看衰美国一年后经济。收益率与债券票面价格负相关。世界各国投资者纷纷抛售美国短期国债因为看衰短期经济，票面价格就会下跌，收益率高；又看好美国长期经济就换购美国十年期和更长期国债，让长债收益率压低。这就是长短债收益率倒挂的经济学原理。

第四，由于未来一年美国出现的实体和科技公司关门倒闭潮将会造成大量失业，失业率将飙升，严重影响其消费，直接拉低其GDP增长，美国经济六成以上靠消费拉动。

第五，由于高通胀影响，美国2022年11月的中期选举共和党至少会拿下众议院，虽然参议院有点悬。美国再难通过瞎折腾的刺激法案，虽然今年美国通胀二年，美国民主党占多数的众议院和略占优的参议院通过系列刺激经济的通胀法、基建法、芯片法动辄千亿、数百亿美元的刺激。美国美联储相左收紧银根；美国财政向右过度放水——一条腿相左迈一条腿向右迈容易扯蛋。