美联储内部研究暗藏玄机：经济比想象中的热，利率需加到更高才能降通胀

美联储工作人员们近日“大幅下调”了对美国潜在产出的评估。分析称，更低的潜在增长意味着去年和今年的经济过热程度超过了此前预期，这需要更多的加息或是更长时期低于趋势的增长，才能缩小产出缺口。

美联储内部有影响力的工作人员们认为，美国经济比他们想象的还要热，这有助于解释为什么通胀仍处于40年来的高位，这也为美联储进行更多加息提供了理由。

由于生产率增长令人失望，以及劳动力参与率增加缓慢，美联储工作人员们近日“大幅下调”了对美国潜在产出的评估。潜在的国内生产总值，是对经济在不紧缩资源和产生更高通胀的情况下，能够以多快的速度运行的估计。

工作人员们还预计，美国失业率的上升速度将比他们之前估计的要慢，到2025年底前，失业率将持续低于他们预计的可能制约通胀的水平。

媒体援引前美联储经济学家Anna Wong点评称，这对政策的影响是重要的。更低的潜在增长意味着去年和今年的经济过热程度超过了此前预期，这需要更多的加息或是更长时期低于趋势的增长，才能缩小产出缺口。

虽然给出上述结论的美联储工作人员们不制定政策，但相关结论提供了非常重要的信息，可能会影响美联储决策者们的行动。目前，市场普遍预计美联储在11月的会议上再次加息75个基点，为连续第四次如此大规模加息。对于12月继续加息75基点，市场也没排除这一可能。

美国经济今年以来显著放缓，但如果经济水平仍高于其长期趋势，这也就解释了为什么通胀继续在多个领域广泛地增长且顽固不下。

美国劳工统计局上周公布的数据显示，美国9月CPI同比上涨8.2%，高于市场预期的8.1%，前值8.3%；9月CPI环比上涨0.4%，是市场预期0.2%的两倍，并大幅高于前值0.1%。9月核心CPI同比上涨6.6%，不仅高于市场预期的6.5%以及前值的6.3%，而且再创1982年8月以来的新高；核心CPI环比连续第二个月攀升0.6%，高于市场预期的0.4%。

美国9月就业数据也颇为强劲，9月非农新增26.3万人，预期25.5万人；失业率仅3.5%，处于50年来的最低水平；平均时薪稳步上升，9月平均每小时工资同比增5%。

此前曾担任过美联储货币事务部负责人、现任耶鲁大学管理学院教授William English表示，美国经济似乎相当有弹性，劳动力市场可能需要大幅放缓，以减轻需求和工资的压力。预计未来的联邦基金利率会比美联储最新估计的要高，失业率也会更高，而通货膨胀的下降速度比现任官员们预期的要慢。