【券商聚焦】国泰君安认为2023年啤酒+餐饮供应链是确定性两条主线

国泰君安指，疫情管控优化速度快于市场预期，在防疫优化到经济修复之前的空档期，预期和基本面将会明显背离，短期预期影响大于基本面影响，之后经济进入复苏期，预期和基本面逐渐拟合，投资有望逐渐从预期驱动到基本面驱动，考虑到预期变化和基本面恢复周期，该行认为2023年食品饮料投资倾向于2+1主线。

该行指啤酒+餐饮供应链是确定性两条主线。其一，22年6月该行前瞻判断啤酒投资迎来“啤酒超级大年”，啤酒的低价格和消费场景灵活决定了其受经济和疫情影响相对较小，能展现出很强的逆周期属性，日本在经济低迷期人均啤酒消费量逆势上升。从吨价提升速度以及美日相同历史时期表现看，该行认为我国啤酒正处于吨价加速提升期前期阶段，未来仍有很长升级周期，叠加报表端成本在2022年四季度开始下降，行业毛销差在23年将扩大，啤酒行业投资机会显著。其二，餐饮供应链23年将迎来同店提升和渠道拓展双重共振机会，叠加产品创新，行业增速有望提升。餐饮供应链企业具有高效率、低成本特征，满足餐饮企业降低成、提升消费体验需求，同时也能满足广大消费群体便捷消费需求，23年将迎投资机会。

此外，结合目前市场预期和基本面情况，该行认为白酒因疫情管控优化及地产融资放松进入估值修复阶段，估值扩张阶段仍需观察经济及基本面改善进度。目前来看，2023Q1将是一个重要观察时点和转折点，大概率会形成基本面底部，参考2014年白酒行业走势，该行认为行业见底后叠加预期改善，有望逐步进入估值扩张阶段。从投资角度，建议先低估值、后成长。