严重缺钱!英国未来五年发行国债规模将创纪录
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严重缺钱!英国未来五年发行国债规模将创纪录

还未见顶的通胀、居高不下的能源成本账单、公共服务费用开支,英国财政的压力越来越大,在本就不富裕的生活面前,英国政府只能继续借钱。

12月6日,媒体分析指出,投资者即将迎来英国政府创纪录的的债券销售。即使英国债市已经逐步从特拉斯9月迷你预算案引发的崩溃中走出,但英国财政仍面临着艰巨的借贷压力,未来五年的债券发行即将永久的迈入2万亿英镑体量的国债市场

12月6日,英国10年期国债收益率的收益率为3.10%,低于9月23日迷你预算计划发布前的水平,也远低于10月12日创下的4.632%的14年高点。

大规模的债券发行

必须补贴的家庭能源账单的成本、必须支付公共服务费用、以及必须偿还的利息账单,都将导致英国在未来只能大规模发债。

11月,可以直接参与英国政府债券拍卖的银行,金边做市商(GEMM)预计英国在2022—2023年将发行1850亿英镑的债券,低于英国债务管理办公室(DMO)于9月23日公布的1940亿英镑。

但根据GEMM的调查预测显示,在2023—2024年,英国国债发行量预计将跃升至2380亿英镑,这是继2020—2021财年为抗击疫情而发行的4860亿英镑之后的第二高水平。

加拿大皇家银行估计,明年英国政府将发行约2280亿英镑的国债,比全球金融危机后2010—2011年度1300亿英镑的纪录高出近1000亿英镑。

摩根士丹利英国利率策略主管Theo Chapsalis表示这会导致英国10年期国债成为吸引力较低的资产,Chapsalis说:

英国国债的持续的高供应加上英国的高通胀,将使英国国债成为固定收益领域中吸引力较低的资产,这会对市场产生持久影响。

同时,媒体分析指出,与英国央行实施量化宽松时的大规模发债形成鲜明对比的是,英国政府债券的大规模发行是在英国央行紧缩的货币政策下执行的,这将使情况变得更加严峻。

媒体称,让投资者原因购买大量的英国国债也将是对市场的考验。上周,英国央行每天都在出售英国国债,这一计划也将在本周继续。

巴克莱银行固定收益策略师Moyeen Islam表示,随着未来几年年发行量超过2000亿英镑成为常态,“我们正处于市场容量的极限。”

平静市场下的波涛涌动

媒体称,尽管未来即将大规模发债,但市场上并未有任何焦虑的迹象,一切都很平静。在英国财政大臣Jeremy Hunt和新任首相Rishi Sunak火速救援下,国债已从9月和10月的溃败中恢复。12月6日,10年期英国国债的收益率略高于3%,要知道此前曾创下4.632%的高点。

一些基金经理认为平静的债券市场只是表象,在Hunt于上个月发布了秋季财政报告后,投资者选择性的只关注本财年英国国债发行量的减少,并未对即将到来的大规模发债计划做准备。

皇家伦敦资产管理公司利率部门主管Craig Inches表示投资者们还没有意识到未来的发债规模,这将是灾难性的。

媒体分析指出,根据数据显示,英国国内投资者、外国投资者和英国央行拥有的英国国债规模基本相同。但从2008年全球金融危机开始,债券市场规模已增长了约两倍,英国央行吞下了额外发行的大部分份额。这意味着,随着英国央行从买方转向卖方,国内外私营部门将会承担即将到来的债券销售浪潮。

为投资者创造高收益的产品

过去20年里负债驱动投资(LDI)符合了DB养老金既要收益率又要期限的要求,并一度完美地履行了其作为风险管理工具的主要职能。因此,英国国债的平均期限比其他主要债券市场长得多——超过 14 年,而其他G7国家的平均期限为6至8年。

媒体报道称,英国政府承认,英国国债发行的结构不得不作出改变,债券销售不该像以前那样专注于超长期债券。这些变化将使得英国创造出“前所未有”的形式来吸引海外买家。在保持目前的外资对英国国债所有权占比稳定的同时,也要同步创造更高的需求。

摩根大通全球利率投资组合经理 Kim Hutchinson 表示,如果海外投资者在2023年以与2022年相同的速度购买英国国债,他们只会吸收2023年发行的英国国债的15%,而不是30%。

美国资产管理公司T Rowe Price的高级投资组合经理Quentin Fitzsimmons表示当前英国国债收益率对全球投资者而言没有吸引力,因此英国债务管理局(DMO)将会以更高的收益率吸引投资者,Fitzsimmons说:

我们正处于英国央行决心扭转量化宽松政策的“勇敢新世界”,这意味着英国央行比以往任何时候都更加依赖外国资本,这些外国资本创造的流动性将为其预算和经常赤字的账户融资。

当前的英国收益率水平对全球投资者没有吸引力。在最近的危机期间,英国国债收益率也仅短暂飙升至高于同等美国国债的收益率。

英国债务管理局(DMO)执行长Robert Stheeman在10月出席议会财政委员会会议时表示,他对于未来尽可能出售政府要求数量的国债非常有信心,但补充说他不能保证这样做的过程总是顺利的。

Islam表示英国9月发生的事提醒我们,“市场背景很重要,叙事很重要。必须创造一个投资者愿意为之花钱的故事。”

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