【券商聚焦】第一上海维持康哲药业(00867)买入评级 料未来三年公司进入新品上市收获期

第一上海发研报指，康哲药业(00867)上半年业绩稳步增长：营收44.48亿元，同比增长15.7%；毛利34.36亿元，同比增长19.6%，毛利率77.3%，同比增长2.5pp。研发投入1.26亿元，研发开支占收入的2.8%。归母净利润17.96亿元，同比增10.1%，净利率40.4%，同比减少2.1pp。每股股息29.30人民币分，派息率维持40%。

该行指，波依定（非洛地平缓释片）、优思弗（熊去氧胆酸胶囊）有被纳入集采的可能性，第八批集采时间和政策待定，假设悲观情况下，两者均于2023年下半年执行集采，根据IQVIA数据，品牌力较强的原研药未中标后有望保留至少50%-60%销售额，出现销售断崖式下降的概率十分有限。此外，预计未来三年有8款重磅创新品种在中国获批上市。整体来看，多个即将获批上市的创新品种具备大单品潜质，有望弥补原有品种进入集采的潜在负面影响，我们认为未来三年公司进入新品上市收获期，差异化创新品种的商业化，推动公司进入创新驱动的第二增长曲线。

该行保守考虑创新管线以及皮肤医美产品价值，并合理考虑波依定、优思佛或进入集采的负面影响，根据PE估值法测算得出目标价20.50港元，较现价有76.7%上升空间，对应2023年12倍市盈率，维持买入评级。