【券商聚焦】瑞信指博彩业向中端及散客市场转型 料赌桌重要性提升

瑞信发研报指，近日六家博彩运营商与澳门政府召开联合新闻发布会，公布其在特许经营期内的投资计划。除了已知的博彩税及投资承诺外，合约亦指出，若任何一年行业博彩总收入（GGR）达1800亿澳门元，则每家运营商的总投资需要从当年起增加20%。

据悉，2019年的博彩总收入（中场和角子机）约为1800亿澳门元。因此，考虑到VIP细分市场规模小得多，如果中场GGR恢复至2019年水平，则运营商基本上需要加大投资。若保守假设损失率为30%，其损失相较于正常化EBITDA（即2019年）水平仅减少4%，故认为此条款负面影响有限，为政府在GGR恢复速度快于预期的情况下要求最多增加20%投资的一种方式。

此外该行认为，赌桌较2019年时期更重要：1）向需要更多容量的中端和休闲玩家组合转型； 2) 运营商需要更多容量（非百家乐赌台）来支持政府对外国玩家的推动； 3) 今后澳门或较难获得新赌台。与2019年相比，美高梅中国收到的新赌桌最多（增加36%）；银河娱乐和金沙中国基本持平；下滑的运营商包括永利澳门(跌13%)、新濠国际发展(跌18%)和澳博控股(跌37%)。当行业结构向中端和休闲玩家倾斜，考虑到赌桌上调的幅度，美高梅中国(02282)将最为获利，银河娱乐(00027)和金沙中国(01928)为中性，对澳博控股(00880)和新濠国际发展(00200)略有负面影响，但对运营的影响或有限，而永利澳门(01128)最具挑战性。