【金吾年度盘点】科技股持续探底 2023或迎戴维斯双击？

2022年步入尾声，疫情与美国通胀的黑天鹅阴霾仍未去，港股全年延续去年的跌势，并在十月底触及2009年以来的历史低位，今年3月以来国内外多重不利因素叠加，科技板块亦难阻沽压。

估值持续探底 终见黎明

回看近一年表现，恒生科技指数累计跌幅接近30%，甚至在在10月25日的这一天，恒生科技指数创出了历史新低，也即2720.38点，回撤幅度达到惊人的52.51%，可谓“腰斩”。

从个股上看，以“ATM”为代表的的恒科高权重股份估值亦进入历史低位。以开年初仍有4.36万亿市值的腾讯(00700)为例，截至目前总市值回落至3.04万亿，甚至在年中，也即10月曾一度跌破2万亿的心理关口。而市盈率也在10月跌破10倍。

在股价方面表现自然相当疲软，年初至今累计跌幅已经超过26%。而年内最高价格见488港元，最低下探至198.6港元。

但是，经过了去年反垄断等高强度监管后，今年的监管政策趋缓，并进入常态化。目前多数互联网平台公司涉及垄断、扰乱市场秩序、侵害用户权益、侵害劳动者权益、互联网金融等方向都已经有较大程度整改，市场逐步拾起对科技板块的信心。

同时，今年促经济政策开始转向，如2月发改委出台了《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》；4月中共中央政治局会议明确提出“促进平台经济健康发展”、“出台支持平台经济规范健康发展的具体措施”；5月全国政协召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会；7月国务院常务会议提出，引导平台企业依法合规开展普惠金融业务；8月发改委提出，推动平台经济规范健康持续发展，集中推出一批"绿灯"投资案例等等。

至12月14日，中共中央、国务院印发的《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》中提到要培育“互联网+社会服务”新模式；深入发展在线文娱，鼓励传统线下文化娱乐业态线上化，支持打造数字精品内容和新兴数字资源传播平台。

再有国内疫情方面，大和表示，由于中国重新开放及近日改变疫情政策，自10月以来市场对中国互联网行业的情绪有迅速改善，更多投资者对行业持正面态度。该行指市场正关注中国重新开放的进展，投资者似乎对中国互联网行业有更兴趣，但仍然是减持比重，不过部分投资者开始调整其仓位，于11月25日以来的近期反弹中甚至转为中性或增持。

此外，11月17日，国家新闻出版署发布2022年11月份国产网络游戏审批信息，共70款游戏获批。在此次获批版号的游戏中，重点游戏包括腾讯的《合金弹头：觉醒》、网易的《大话西游：归来》等。而根据统计，自今年4月版号重启发放以来，4月-11月6次版号合共384款游戏获得版号，这也提振了游戏行业整体估值。

在内部政策释放利好信号，外部因素诸如美联储加息负面影响将逐渐减弱之下，科技股终于迎来了估值修复。

展望乐观 科技股或迎戴维斯双击？

临近年末，多方机构也纷纷更新了对2023年的展望。综合来看，绝大部分机构均认为科技股已然触底，2023年将会是互联网版块戴维斯双击之年。

从指数上看，国泰君安表示，2023年全球经济横向比较，亚洲主要国家经济增长预期排名靠前，明显超过美欧。与经济表现相一致的是，亚洲主要股指2023年企业盈利或也遥遥领先。

里昂回顾今年的行业表现，年初至今中国科网板块表现跑赢MSCI中国指数和纳指，虽然行业仍面对宏观困境，但企业盈利于今年第二季见底并强劲反弹，第三季按年增长44%，该行预期第四季将继续实现按年增长。

考虑到估值压力及成本优化，里昂认为中国互联网行业是中国经济重启中的最佳选择，电商收入增长将最明显。2023年首选为腾讯、美团、阿里巴巴、携程及京东健康。同时，憧憬明年的宏观环境将更加有利，其中当局已恢复每月新游戏版号审批，并表示对互联网平台整改感到满意。

国海证券亦预计2022Q2为多家头部互联网公司业绩低点，前期全国范围内疫情影响或将导致部分互联网公司22Q4业绩下修，伴随后续疫情防控政策放松以及经济逐步企稳，明年业绩修复弹性有望进一步提升。

国海认为政策已成为影响互联网估值情绪的重要因素，看好外围因素回暖、后续疫情和宏观边际改善后的业绩提振，维持行业“推荐”评级，重点推荐标的：腾讯控股、美团-W、拼多多、阿里巴巴、京东集团、网易、哔哩哔哩、快手-W等。

大和则重申对中国互联网股正面看法，料本地服务及电商股为近期中国全面开放的受惠者，行业中看好美团、腾讯、阿里、拼多多及携程集团，评级均为“买入”，目标价分别250港元、400港元、130美元、110美元及35美元。

国金证券在看好机遇的同时，也相对较为谨慎。该行表示，持续看好Q4到明年的行业机会，认为计算机板块会迎来以年度为单位的更好的投资窗口。但需要注意的是，考虑到Q3国内经济复苏及疫情节奏，部分细分领域弱复苏，而非之前市场预期的温和回暖或者强复苏，进入Q4及明年Q1，板块总体景气向上，但可能部分细分领域还存在变数，明年Q2开始的板块全面复苏态势可能更值得期待。

不可忽视的热点分支——元宇宙

“元宇宙概念”可谓不陌生，而目前元宇宙在初期的摸爬打滚后，已然具备明确的发展方向。

今年10月28日，工业和信息化部、教育部、文化和旅游部、国家广播电视总局、国家体育总局印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026年）》。

其中提到，到2026年，三维化、虚实融合沉浸影音关键技术重点突破，新一代适人化虚拟现实终端产品不断丰富，产业生态进一步完善，虚拟现实在经济社会重要行业领域实现规模化应用，形成若干具有较强国际竞争力的骨干企业和产业集群，打造技术、产品、服务和应用共同繁荣的产业发展格局。

随后，各地针对元宇宙的政策陆续发布，11月3日，武汉市人民政府发布《关于印发武汉市促进元宇宙产业创新发展实施方案（2022-2025年）的通知》；

11月4日，横琴粤澳深度合作区财政局、税务局、经济发展局联合发布《关于支持元宇宙产业发展十方面税收措施的通告》，涵盖十个方面、共23条税收政策和服务举措；

11月8日，《昆山市元宇宙产业创新发展行动计划（2022—2025年）》发布，计划到2025年，“元宇宙”相关产业规模达到1000亿元；

11月12日，2022世界VR产业大会在江西南昌举行。会上发布2022年VR50强企业，包括有百度网讯、创维数字等企业；

11月22日，成都市新经济发展委员会公布了《成都市培育元宇宙产业行动方案（2022—2025 年）（征求意见稿）》；

12月15日，浙江省发展和改革委员会等5部门联合印发了《浙江省元宇宙产业发展行动计划（2023-2025年）》（以下简称《行动计划》）‌，提出到2025年浙江省元宇宙产业链体系基本形成，产业综合竞争力达到全国领先，带动相关产业规模2000亿元以上。

美国《福布斯》双周刊网站亦在近日的报道中指出，2030年全球元宇宙的市场规模有望高达5万亿美元，2023年可能是确定其发展方向的关键一年。

对此，国海证券的研报中提到，该行认为元宇宙有望突破互联网规模和时长上限，线上用户容量将极限扩张。

另一方面，元宇宙的核心是提供身临其境的体验，AR/VR便是支撑元宇宙关键技术之一，是元宇宙发展的关键入口和重要抓手。

国海证券表示，VR/AR迎来硬件升级周期，产业链日趋成熟。华泰证券亦认为，伴随硬件、软件技术在政策引领下持续完善，相关行业应用有望加速落地。

IDC预测数据显示，2021-2026年中国AR/VR市场将以42.2%的CAGR保持高速增长，在涨幅方面超越美国和西欧等其他八个区域，位列全球首位。2026年中国 AR/VR总投资规模将超过120亿美元，占全球 24.4%，市场体量仅次于美国。

而根据洛图科技（RUNTO）预测数据，VR在2023年将首次突破千万规模，达到1270万台，同比今年增长40%。

对于VR/AR行业，申万宏源指，22年受宏观环境及Meta涨价影响全球VR出货量承压，但考虑到22下半年至23年硬件迎来升级换代、VR内容形态/场景不断丰富以及政策支持（国内）等，23年行业有望重回上行通道。