管涛谈在横琴深合区完善人民币国际化：市场有需求、机构有能力、监管有抓手

凤凰网财经讯 辞旧迎新之际，2022粤港澳大湾区金融论坛于1月13日在澳门隆重召开。本届论坛以“现代金融助力大湾区构建新发展格局”为主题，凤凰网财经全程报道。

中银证券全球首席经济学家，国家外汇管理局国际收支司原司长管涛在论坛中发表了题为“充分利用横琴深合区完善人民币国际化功能”的主旨演讲。

中银证券全球首席经济学家，国家外汇管理局国际收支司原司长管涛

谈及利用横琴深合区完善人民币的国际化功能时，管涛表示，现在人民币已变成国际化货币，作为横琴深合区，应该立足于现状，为人民币的国际化功能拾遗补缺。

与此同时，管涛给出了几个前提，第一是所谓的木桶原理，一个桶能装多少水不取决于整个桶有多深，而取决于最短的木板，这是金融开放先行先试面临的最大问题，如果全国对某些方面是普遍的限制，在某个区域进行开放的话，那会给整个国家资本金融的管理带来较大的挑战。

2013年上海自贸区试验，有很多便利的政策，这在2015年汇改以后成为资本外流的一个通道。显然，哪个地方有薄弱环节，资金就会蜂拥而去，这是对我们在横琴深合区设计一些金融改革开放的先行先试的一个重要外部约束条件。

第二，在设计横琴深合区的试验时要遵循三个原则。一是市场有需求，不能自弹自唱，没有市场需求就没有发展的前景；二是机构有能力，金融机构能够提供相关的金融服务，满足市场需求。三是监管有抓手，这实际上应该是在横琴深合区或者澳门发展金融改革的先行先试的一个重要优势。

香港有成熟的金融市场，有一套现有的规则，形成了路径的依赖后要打破是很困难的，而澳门包括横琴基础相对薄弱，但同时为从无到有重新建立一套规则创造了条件。例如香港有很发达的市场，但香港离岸人民币外汇交易一个很大的问题是既没有管理也没有数据。而在横琴和澳门，就可以把监管和数据同时建立起来。

管涛认为，在横琴深合区或者澳门，人民币国际化创新实验的突破口有两个，一是人民币计价的债券，二是人民币外汇衍生品的交易。现在从很多指标来看，人民币国际化都排到了前五位，但在国际借贷方面，人民币国际化的占比非常低，这实际上是目前人民币国际化的短板。前些年人民币的高息使其被作为资产而不是负债持有，但经历过主要央行的激进加息后，人民币又有可能成为一个融资货币，对一些国家产生吸引力。

对于澳门来讲，通过发展债券市场来开启澳门资本市场建设的思路，在政府和社会都有一定的共识，而且前期也进行了一些实践积累了一定的经验，不论是基础设施、金融法规，还是债券市场的基准都有初步地建立。“当然，澳门的债券市场的发展起点相对比较低，难度比较大。”管涛称，据悉，目前存在的问题有发行人不足，一级市场投资者不活跃，二级市场流动性又比较欠缺，发行容易产生流动性溢价比较高，抬高发行成本，这会降低发行人来澳门发债券的意愿。这需要市场见招拆招自发去解决这些问题。

管涛表示，人民币弹性增加后会带来一个很大的问题：市场的避险需求也相应增加。这些年内地市场在这方面已经有了一个很大的发展但还是存在不足，一是交易品种有限，二是交易限制比较多，不管是做即期交易还是衍生品交易，都要求基于实际的贸易投融资背景。如果没有适当投机，市场就没有流动性，容易形成单边市场。所以必须在交易限制方面有所为。

此外，现在所有做衍生品交易的都必须要有金融创新资格，而金融创新资格大部分是大中型银行，小微企业很难得到大中型银行良好的服务。管涛称，在澳门、在横琴要与葡语国家加深经贸融合，这些国家中大部分是发展中国家，它的货币是不可兑换的，这方面在深合区也可以进行试点。这是基于市场的需求，如果把深合区做成一个离岸市场的话，这方面的政策空间要比在在岸市场去发展这些产品空间更大，更加有希望。