2月MLF加量续做助力维稳资金面 市场预计短期降息降准概率下降

央行今日开展4990亿元中期借贷便利（MLF），高于到期的3000亿元，同步还开展了2030亿元7天期逆回购操作，因有6410亿元7天期逆回购到期，当日公开市场实现净回笼2390亿元。

中标利率方面，2月MLF操作利率持平于2.75%，自去年8月以来已连续7个月不变，7天期逆回购操作利率也保持在2.00%。

本月MLF加量平价续做符合市场预期。中信证券首席经济学家明明对财联社记者表示，（本月MLF操作）延续了去年12月以来的超额续作，而且超额量是去年12月以来最大，加之同时开展2000多亿的7天逆回购操作，显示央行稳定资金面的决心。

MLF大幅加量有望平抑资金利率上行

央行此前已连续两个月实现MLF加量续做，但幅度均低于本月，去年12月、今年1月分别超额1500亿元、790亿元。

此前有预测观点指出，央行于2月上旬持续加大每日的逆回购投放，维稳资金面的态度较为明确，为此MLF或实现较大规模的加量投放，以维护长期流动性平稳。

“近期受到信贷开门红的影响，银行负债端有压力，表现为存单和短期回购利率有所上行，那么随着MLF超额续作，预计短端利率企稳回落。”明明表示。

从同业存单来看，市场人士指出，截至2月14日，商业银行（AAA级）1年期同业存单到期收益率均值升至2.61%，较上月同期上行0.12个百分点，并向着1年期MLF利率进一步靠拢，这在一定程度上也会增加银行对MLF操作的需求。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，本月MLF加量续作，加之近期央行持续通过大额逆回购“补水”，也有助于遏制2月初以来的市场利率上行势头，引导DR007、商业银行（AAA级）1年期同业存单到期收益率等基准市场利率中枢较为稳定地运行在相应政策利率下方。

截至今日上午11时，DR007质押式回购利率回落至1.9797%，2月上旬一度触及2.2%上方，显著高于同期限政策利率；同时，隔夜Shibor报1.9020%，上涨32.6个BP；7天Shibor报1.9960%，下跌1.1个BP；14天Shibor报2.0530%，上涨1.6个BP。

此外，结合银行信贷来看，王青表示，接下来为拓展经济回升势头，需要银行信贷投放继续“适时靠前发力”。本月MLF加量续作，将直接为银行补充中长期流动性，增加其放贷能力，预计2月人民币贷款将继续同比多增。

年内降息降准有待观察 5年期以上LPR存下调空间

本月MLF操作虽实现加量，而政策利率依然持平在2.75%，自去年8月以来已连续7个月不变。这在业内人士看来，在一季度经济回升势头已确立的背景下，下调政策利率的必要性不高，对此市场已有预期。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对财联社记者表示，政策利率继续保持稳定，1月信贷总量数据强劲，但考虑到季节因素干扰，央行可能需要进一步观察实体信贷需求情况，不排除也有银行息差压力方面的考量。

从更长期限来看，王青认为，在今年二季度后的经济回升过程中，考虑到物价有望继续处于整体温和状态，加之房地产低迷、外需放缓等因素还会对宏观经济运行形成一定扰动，因此年内上调政策利率的概率也不大。

在市场人士看来，随着1月信贷超预期强劲，央行选择加量续作MLF，意味着短期内降准的概率在下降。

“MLF加量操作和降准都能补充银行体系中长期流动性，支持银行放贷。”王青表示，虽然降准还可小幅降低银行资金成本，但当前经济转入回升阶段，从历史上看，这一阶段实施降准的概率较低，特别是在当前存准率已经不高的背景下。

东兴证券固收分析师贾清琳亦表示，当前仍处在疫情防控全面放开后经济自然修复动能较大的阶段，所以短期内降准降息的概率不大，但货币方面仍然需要持续观察地产和经济修复的效果，政策稳增长、宽信用意愿强，后续降准降息的窗口并未关闭。

此外，由于MLF操作利率持平，这意味着贷款市场报价利率（LPR）的定价基准也未发生变化，但其中，5年期以上LPR扔存下调空间。上月公布的1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，自去年8月以来均维持不变。

周茂华预计，本月LPR利率继续保持稳定概率较大，主要是LPR利率锚（MLF利率）继续保持稳定，同时，部分银行面临息差压力，也将影响银行短期下调LPR利率动力。

王青表示，“着眼于年初稳增长、控风险，推动楼市尽快出现趋势性回暖势头，监管层有可能于一季度引导报价行下调5年期以上LPR报价”。另从趋势上看，他认为，2023年上半年新发放居民房贷利率还将经历一个持续下调过程，这是改善楼市需求的关键所在。