【券商聚焦】大和重申创科实业(00669)“买入”评级 指沽空报告多数指控不合理

大和发研报指，Jehoshaphat Research发布一份对创科实业(00669)的沽空报告，令创科盘中股价下跌19%并停牌。该份报告质疑创科毛利率的扩张，指其日常开支塞入各种资产账户，令财务报表中部分成本被隐藏或推移到数年后，同时还将矛头指向创科CEO。大和认为，该报告大多数指控是不合理的，并重申创科实业的“买入”评级，基于2023年每股收益的目标市盈率为24倍，12个月目标价看至120港元。理由如下：

该行表示，由于美国公认会计准则和国际财务报告准则间存在不同的会计规则，后者允许在满足某些标准的情况下可将开支成本资本化。鉴于创科实业在过去15年间建立起了强大的品牌资产、技术及知识产权，该行认为这些无形资产是合理的。

在2020-21年期间，供应链受疫情影响时，创科的战略性库存积累使得其能够满足客户需求，并由此提高了市场份额。尽管去年年中以来库存积压形成了问题，但2022年下半年已经开始积极去库存和营运资本调整，该行认为库存风险对创科实业来说是可控的。

指控称创科以极低的价格处置有形资产，然而根据大和此前与管理层的沟通，认为这是公司推出新品，而积极淘汰或亏本处理过时库存单品的举措。正如此前该行观点，持续推出新产品是公司保持市场龙头地位及获得市场份额的关键，进而提高了平均销售价格与毛利率。

最后，该行认为沽空机构对创科CEO的指控是毫无根据的，该行认为创科实业的成功在很大程度上应归功于CEO。自2008年创科CEO上任以来，他率先瞄准了电动工具行业的无线化转型，并与家得宝建立了战略合作伙伴关系。同时将美沃奇(Milwaukee)的收入由2010年的6亿美元增长到去年的82亿美元，令其一举成为专业电动工具的全球领导者。