龚成：汇丰增长力不强，可视为收息股

文/凤凰网港股特约香港财经大V 龚成

汇丰控股有限公司

HSBC HOLDINGS PLC

【股价图】

股票代号：00005

市盈率：11倍

每股盈利：$4.83

市值：$11000亿

业务类别：银行业

集团主席：杜嘉祺

集团网址：http://www.hsbc.com

5年业绩

年度：2017／2018／2019／2020／2021

经营收入总额（亿美元）：638／636／710／631／639

净利息收入：（亿美元）282／305／305／276／265

经营溢利（亿美元）：148／174／110／71.8／159

盈利（亿美元）：97.8／127／60.6／39.9／126

每股盈利（港元）：3.75／4.94／2.34／1.47／4.83

每股股息（港元）：3.99／3.99／2.34／1.16／1.95

股本回报率：5.35／6.75／3.27／2.10／6.39

--企业简介--

汇丰控股（汇丰）成立于1865年，现时为国际级的大型金融机构，业务覆盖70多个国家地区，分行数目数千家，覆盖欧洲、香港、亚太其他地区、中东、非洲、北美洲及拉丁美洲。

汇丰拥有逾20万名僱员，在全球各地为超过数千万名客户，向个人、工商、企业、机构、投资及私人银行客户提供全面的金融服务。

汇丰经过过往数年的不景期，经济大环境开好好转，加上加息周期，对企业都是利好的，相信已过了最差时期，业务开始好转。

--庞大国际业务--

【图1】--按地理位置划分的客户账项价值

【图2】--不同地区的收入贡献

汇丰业务遍及全球，新兴市场与成熟市场都有，最重点的3大地区分别为：亚洲、欧洲、北美洲，均为成熟市场，但部分市场近年的盈利贡献甚为波动，而近年贡献最多的是亚洲地区。

汇丰于欧洲的主要银行业务，包括英国汇丰银行、法国汇丰、汇丰私人银行（瑞士）有限公司等。亚洲方面，香港上海汇丰银行及恒生银行是当中的主打，而中国则透过于当地注册的汇丰银行（中国）及恒生银行（中国）去参与。

汇丰在中东及北非亦有业务，在沙地阿拉伯的联营公司沙地英国银行是该国第五大银行。北美洲方面，主要业务遍及美国及加拿大，透过美国汇丰银行，消费金融公司美国汇丰融资经营业务。拉丁美洲方面，除银行服务外，汇丰在巴西、墨西哥及阿根廷亦经营保险业务。

--银行业面对一定风险--

汇丰的国际化表面上有风险分散的作用，但实质上未必，当全球的金融市场变得更一体化，加上金融产品愈来愈复杂的前提下，国际化的业务同样有一定风险。

这是由于银行业本身是高风险的行业，借取大量的存款，然后借出或转化成其他资产，以赚取当中的回报。全球金融市场环环紧扣，若某地区或资产类别出现重大风险，就会连带其他地区或资产都受影响。

金融产品日新月异，已知的风险较易管理，而不知道的潜在风险反而是更大的风险，虽然汇丰本身发展新金融产品不算进取，但在金融一体化的前提下，这方面的风险难勉令汇丰提高了不确定性。

--地区分析--

虽然欧洲资产占了汇丰一定的部分，但所提供的盈利贡献却未算多，欧洲经济一般，英国脱欧亦令欧洲带来影响，加上近期战事都增加了地区风险。综合上述各点因素，汇丰欧洲业务不能有太大期望，虽然最坏时间已过，但低回报水平将持续一段较长时间。

亚洲地区成为汇丰最主要的盈利来源，香港是其中之一，亚洲各国的经济算是比欧洲好，而金融问题比欧洲的较少，为汇丰提供了一个不错的经营环境。

除非环球与中国的经济有较大的震荡，否则亚洲地区经济不会太差，相信在往后一段时间，仍会为汇丰提供不错的贡献，是主要的盈利来源。

--业务分类--

【图3】--业务分类财务数据

汇丰的业务可大致分为几个大类：零售银行及财富管理，即是一般个人的银行基本业务，为存款资金提供了基础，是最基本的业务。

另外是工商金融，业务包括提供营运资金、有期贷款、付款服务和国际贸易融资及其他服务。

另一业务是环球银行及资本市场，提供银行、融资、顾问、资本市场及风险管理服务，这部分的盈利会较为波动。

除了传统的息差收入，汇丰亦有多项多收入来源，包括保险以及其他各种收益。当中的非利息收入不少，而这些收入部分会受金融市场表现影响，引至收入较为波动，不确定性较高。

年度：2017／2018／2019／2020／2021

净利息收入：（亿美元）282／305／305／276／265

利息收入亦占了相当的贡献，随着各国过往的利率在较低水平，银行息差亦收窄，令这方面的收入受影响。近一两年的环球利息大致见底，往后利率将渐渐上升，美国开始进入加息周期，息差将开始稳定及有机会拉阔，对汇丰是正面因素。

--综合分析--

【图4】--汇丰财务数据资料

年度：2017／2018／2019／2020／2021

资产回报率：0.40／0.50／0.23／0.14／0.43

汇丰的资产回报率不高，而股本回报率大多处7%以下，同样处不高水平，而且有下跌情况。银行业较赚钱的年代已过，过住不少银行都有12%以上的股本回报率，但现时10%以下已成为常态，赚钱能力已不及从前。

金融海啸后，银行要大力加强加风险管理，策略上偏向保守，资产的回报变得较低，同时资产质素转弱，令整体回报率拉低。加上监管要求增加，以及多国的罚款，都令银行的成本上升不少。

另外，银行业销售产品等非利息收入减少，都限制了银行的收入来源。整体以言，汇丰往后的股本回报率也只会处10%以下，这成为了国际银行的新常态。

相比起内地大型银行，优势与风险各有不同，汇丰国际化，在复杂的国际金融系统中，会带来更大的不确定风险，而内银则有坏账风险，而这些坏账往往有已知及未知的风险，而汇丰的监管完善，这方面的风险较低。但由于汇丰较国际化，以及业务较复杂，盈利的变动会较大。

--投资策略--

综合而言，汇丰有一定的规模、品牌、网络，整体的质素不差，但由于金融环境的杂复性，业务波动则难免。汇丰过往的监管及风险管理做得不算差，相信风险能控制，因此金融风险不会对企业造成核心的影响，但对盈利总会波动，这最终令股价较为波动。

随着金融大环境改变，银行的赚钱能力已不及从前，这已成为事实，汇丰以前的增长年代亦成过去，往后只会平稳，业务有增长但不会快。亚洲将继续成为主要贡献地，北美、中东、北非业务平稳，欧洲慢慢才能带来贡献，不要有太大期望。

过往的疫情影响了多国的经济，随着疫情影响开始减退，多国的经济会慢慢好转，银行坏账减少，赚钱能力提高。相信汇丰最差的时期已过，正慢慢好转。

加上进入加息周期，都对银行有利，因此，汇丰最差时期已过，但由于赚钱能力比过往已减，投资者不要期望股价会大升，股价只会平稳及慢慢向上，投资者应该以收息为主。

简单来说，这股可作收息，但不要对股价太有期望，由于汇丰要对金融系统性风险，投资金额不应太大注，投资者可以视为收息股组合的其中一员，而不是唯一。现时股价处合理价。

【作者简介】龚成

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财经节目主持人：香港Now TV

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专栏作家：《经济一周》

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