【券商聚焦】高盛维持中国生物制药(01177)“买入”评级 指其去年利润率有所改善

高盛发研报指，与其他制药公司类似，因受疫情干扰，下半年销售额逊预期（136亿元，同比增长8.6%，而该行预期为139亿元）。自2021年以来的成本节约措施，以及疫情期间较少的营销活动，使得毛利率保持稳定且经营利润率改善，但仍使得研发支出同比增加16.3%。来自联营公司的利润大幅下降（亏损6.56亿元，而21年下半年为60亿元，主要是SINOVAC），导致盈利逊预期（6.23亿元，同比下降89.8%，该行预期为15亿元）。

在公布业绩后，该行将2023/24/25年的净利润预测下调14.2%/11.3%/10.7%，以反映1）取消SINOVAC疫苗的贡献；2）F-star合并带来的额外损失。维持“买入”评级，目标价从5.88港元下调4%至5.66港元。此外管理层透露，2023年公司将专注于非肿瘤领域，目标在2023年实现5个BD（商务发展部门）交易，即肝脏、呼吸系统、外科和镇痛等，将实现100亿元以上的整体峰值销售潜力。该行预计2023/24年InvoX公司的海外开发活动的研发费用将激增，管理层计划通过相关措施减轻影响。