投资观察｜东兴证券陷保荐项目财务造假风波 换帅半年业绩增速创十年新低

凤凰网财经《投资观察》 文丨潇潇

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核心提示：

1、东兴证券因保荐项目泽达易盛涉嫌财务造假，于3月31日被证监会立案调查。该公司近一年共保荐42家企业IPO，其中撤否及终止家数达7家，终止撤否率达16.67%，较行业平均水平14.75%高出1.92个百分点。

2、4月10日，惠誉将东兴证券“BBB+”长期发行人违约评级和“bbb+”股东支持评级列入负面观察名单。近七个月以来，东兴证券的评级或展望相继被标普、穆迪、惠誉下调。

3、东兴证券近一年已有四位高管离职。2022年10月18日，东兴证券原董事长魏庆华到龄退休，李娟接任董事长。截至目前，换帅不足半年。此外，监事张威、职工监事郝洁以及副总经理赵慧文均已离职。

4、东兴证券2022年实现营业收入34.29亿元，同比下降36.21%；实现归母净利润5.17亿元，同比下降68.7%。凤凰网财经《投资观察》据Wind数据统计，这是近十年来，东兴证券营收、归母净利润增速表现最差的一年。

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近日，东兴证券因在执行泽达易盛科技股份有限公司（下称泽达易盛）首发项目中，涉嫌保荐、承销及持续督导等业务未勤勉尽责，被证监会立案调查。

4月6日，东兴证券董秘办公室工作人员表示，“注册制改革之后，证监会发布的《首次公开发行股票注册管理办法》规定，在立案期间，保荐人的其他投行项目、在审项目的进度不受影响。结案之后会不会有影响，目前还不好判断，要看监管意见，目前公司经营正常。”

全面注册制背景下，监管持续压实中介机构“看门人”责任。3月24日，证监会召开2023年机构监管工作会议。会议强调，当前资本市场改革发展形势总体趋好，全面实行股票发行注册制相关制度安排基本定型，对机构监管和行业发展提出了新的更高的要求。同日，证监会官网还发布了2022年证监稽查20起典型违法案例，指出监管部门坚持“一案多查”。本次东兴证券被立案或再次体现了监管机构“一案多查”的原则，对泽达易盛财务造假案已追责至保荐机构。

陷保荐项目财务造假风波

对于东兴证券此次遭遇监管调查，市场此前已有预期。

2022年5月，泽达易盛被证监会立案调查。同年11月，泽达易盛收到证监会《行政处罚及市场禁入事先告知书》（下称《告知书》），因涉嫌欺诈发行、信披违法拟被采取强制退市措施。

凤凰网财经《投资观察》据《告知书》披露数据统计，泽达易盛及相关人员通过公司或全资子公司签订虚假合同、开展虚假业务等方式，2016年到2021年累计虚增营业收入5.65亿元，虚增利润2.96亿元。

证监会对泽达易盛责令改正、给予警告，并处以8600万元罚款；对实控人林应处以3800万元罚款，其他多名相关人员被采取警告、高额罚款等措施。

泽达易盛于2020年6月在科创板上市，保荐机构（主承销商）为东兴证券，保荐代表人为胡晓莉、陶晨亮，保荐、承销费用4252.52万元。

作为泽达易盛的主承销商，保荐项目涉嫌财务造假，东兴证券或难辞其咎。

2022年8月，泽达易盛收到上交所下发的《关于对泽达易盛持续督导保荐代表人予以监管警示的决定》。上交所指出，东兴证券胡晓莉、陶晨亮在担任泽达易盛持续督导保荐人期间，未勤勉尽责，出具的专项核查意见及持续督导意见不准确、不完整，被予以监管警示。

除此之外，东兴证券或面临被没收业务收入、罚款以及投资者索赔，甚至影响保荐业务资格。

根据《证券法》相关条例，保荐人出具有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的保荐书，将被责令改正、给予警告，没收业务收入，并处以业务收入一倍以上十倍以下的罚款；情节严重的，并处暂停或者撤销保荐业务许可。

《证券法》显示，证券发行文件、定期报告存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，致使投资者在证券交易中遭受损失的，保荐人、承销的证券公司，应当与发行人承担连带赔偿责任。

撤否率高于行业平均

另外，东兴证券保荐项目的撤否率相对较高。

据Wind数据，东兴证券近一年保荐项目为42家，其中撤否及终止家数达7家，包括中健康桥医药集团股份有限公司、广州科莱瑞迪医疗器材股份有限公司2家审核不通过，浙江和泽医药科技股份有限公司、广州智特奇生物科技股份有限公司2家主动撤回，深圳市海昌华海运股份有限公司、艾郎科技股份有限公司、广东凯金新能源科技股份有限公司3家终止审查。终止撤否率达16.67%。

凤凰网财经《投资观察》据Wind数据整理，近一年以来，56家券商作为保荐机构合计保荐2285家企业IPO，终止撤否家数为337家，平均终止撤否率为14.75%。

东兴证券的终止撤否率较行业平均水平14.75%高出1.92个百分点。

被三大国际评级机构下调评级或展望

在泽达易盛被立案调查的四个月后，标普对于东兴证券的长期发行人信用评级由“BBB”下调至“BBB-”。

时隔一个多月，另一家国际评级机构穆迪对于东兴证券的评级维持“Baa2/P-2”，展望由“稳定”调整为“负面”。

今年4月10日，惠誉将东兴证券“BBB+”长期发行人违约评级和“bbb+”股东支持评级列入负面观察名单。

至此，三大国际评级机构均对东兴证券的评级或展望，进行下调或列入“负面”。对于调整原因，标普、穆迪、惠誉均表示，东兴证券的评级调整是为了反映其母公司中国东方资产管理股份有限公司（下称“中国东方”）的评级调整。

此前，惠誉已于4月5日将东兴证券的母公司中国东方“A”的长期发行人违约评级列入负面观察名单。惠誉表示，中国东方的资产质量和盈利能力可能趋弱，令其相较最低监管要求（核心一级资本充足率为9%、一级资本充足率为10%、资本充足率为12.5%）的资本缓冲水平下降。这使中国东方的财务状况弱化，且可能与惠誉对其违约带来的融资影响的评估结果不相符。

对于中国东方、东兴证券的评级先后被惠誉列入负面观察名单，东兴证券于4月10日发布公告称，公司目前经营情况正常、财务状况稳健、融资渠道畅通、银行授信充足，本次信用评级调整目前对公司业务经营及偿债能力无重大影响。

中国东方是东兴证券的第一大股东，持股比例45%。东兴证券作为中国东方旗下唯一上市金融平台，有四位董事同时在中国东方担任高管，其中江月明现任中国东方董事会办公室（上市办公室）总经理，曾涛现任中国东方人力资源部总经理，董裕平现任中国东方战略发展规划部（研究院）总经理，杨晖现任中国东方资金运营及金融市场部总经理。

值得一提的是，董事长李娟、董事张芳、监事会主席秦斌、董秘张锋均曾在中国东方担任高管。

此外，2022年12月，东兴证券向另一家评级机构中诚信国际信用评级有限责任公司提出终止评级工作，理由是“出于商业原因”。

凤凰网财经《投资观察》注意到，此前2022年，祥生控股等多家评级下调的房企曾主动向标普、穆迪等评级机构要求撤销评级。

近一年4高管离职 业绩增速创近十年新低

就在东兴证券被证监会立案调查的同一天，3月31日，东兴证券披露2022年年报，这也是该公司换帅后的首份财报。

2022年10月18日，东兴证券原董事长魏庆华到龄退休，李娟接任董事长。截至目前，换帅不足半年。据凤凰网财经《投资观察》了解，李娟由东兴证券大股东中国东方提名，曾长期供职中国东方。

东兴证券高管变动频繁，近一年已有四位高管离职。在原董事长魏庆华退休之前，监事张威于当年五月因工作变动离职。魏庆华退休后的次月，职工监事郝洁离职。今年二月，东兴证券副总经理、合规总监、首席风险官赵慧文因工作变动离职。

高管频繁变动下，东兴证券的业绩也出现了较大下滑。财报显示，东兴证券2022年实现营业总收入34.29亿元，同比下降36.21%，降幅较去年同期扩大；实现归母净利润5.17亿元，同比下降68.7%。凤凰网财经《投资观察》据Wind数据统计，这是近十年来，东兴证券营收、归母净利润增速表现最差的一年。

分季度来看，东兴证券2022年第四季度归母净利润为负值。2022年第四季度，东兴证券单季度主营收入6.26亿元，同比下降59.65%；单季度归母净利润-2990.25万元，同比下降106.34%。

对于2022年营业收入整体大幅下降原因，东兴证券表示受多重超预期因素影响。

其中，影响最大的因素是投资收益及公允价值变动损益，较2021年减少16.47亿元，同比下降178.95%。其他业务收入也受了较大影响，较2021年减少7.05亿元，同比下降59.06%。手续费及佣金净收入小幅下降，较2021年减少0.95亿元，同比下降4.24%。

与此同时，东兴证券利息净收入同比上升，较2021年增加4.84亿元，同比增长47.23%。

从东兴证券五大主营业务来看，2022年，财富管理、自营业务、其他业务（境外业务、期货业务、另类投资业务、私募基金管理业务及其他待分摊项目）收入均大幅下降。财富管理作为东兴证券的第一大业务，2022年收入16.81亿元，同比下降23.52%，在营业收入中占比49.04%；其他业务收入3.86亿元，同比下降75.56%，在营业收入中占比11.25%；自营业务收入3.51亿元，同比下降53.21%，在营业收入中占比10.23%。

与此同时，东兴证券的投资银行业务、资管业务稳健增长。2022年，该公司投资银行业务收入9.08亿元，同比增加19.98%，在营业收入中占比26.48%；资管业务收入1.03亿元，同比增加12.5%，在营业收入中占比3%。

值得一提的是，如果东兴证券因泽达易盛财务造假而影响保荐业务资格，或对其未来业绩产生不利影响。

未来，东兴证券是否会因泽达易盛IPO造假受到处罚，能否在董事长李娟的带领下提升保荐质量并重振业绩，凤凰网财经《投资观察》将持续关注。