美股能否逃脱经济衰退“魔爪”？确有例外，二战时现衰退上涨“孤例”

近几个月来，有关美国即将在今年面临经济衰退的担忧持续甚嚣尘上，即便是上月发布的美联储纪要也显示，美联储工作人员预期今年晚些时候美国可能将面临“温和衰退”。

可以肯定的是，从历史上看，股市并不“喜欢”衰退——美股在步入衰退之前和衰退期间大跌的例子可谓比比皆是。

不过在历史长河中，往往也总会有一些例外的情况出现。而一位华尔街的资深分析师本周就提到了与当前存在相似情况的一个“孤例”——二战末期！

股市的“经济衰退史”

加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)美股策略主管Lori Calvasina周一在接受采访时表示，美股当前似乎正在忽略所有的衰退迹象，而历史上类似的情况只在二战结束前发生过一次。

在本周发布的一份研究报告中，Calvasina分析了1937年以来标普500指数在经济衰退期间的表现。

根据她的统计，自1937年以来，美国总共经历过13次官方定义的经济衰退。标普500指数在衰退期间的平均跌幅为32%。

注：横坐标为衰退发生前后的月数，竖坐标为下跌幅度

通常情况下，股市会在衰退结束前四到五个月触底，其中最早的一次见底发生在衰退结束前九个月(1953-1954年的衰退期)，而最晚的见底则发生在衰退结束10个月后(2010年的衰退期)。

在这些经济衰退期中，美股市场表现最为独特的一次，无疑要当属1945年——那一年，美国经历了唯一一次没有导致市场回调的衰退。

二战时衰退上涨“孤例”

二战末期的那次经济衰退一直从1945年2月持续至了当年10月。

从持续时间看，这次经济衰退其实是较为短暂的。当时美国经济突然从战时转向和平时期，政府支出突然枯竭。同时，虽然士兵们回国后与平民竞争工作岗位，但失业率其实仍然很低。

Calvasina表示，回看那一次的衰退期，股市在衰退来袭之前的很长一段时间内就已出现过大幅波动——标普500指数在战争爆发的最初几年下跌了43％，在某种程度上甚至超过了衰退期的典型跌幅。

注：二战时期标普500的走势，灰色区为衰退期

1942年，随着战场局势转向有利于盟军，美股也触底反弹，虽然1943年时股市曾短暂回调13％，但在战争结束前仍再度强劲上扬。

那么，历史经验对当前的市场状况预示着什么呢？

当前与二战衰退期的“相同”与“不同”

Calvasina指出，“尽管1945年和今天有不少明显的不同，但两者也都有一个共同点，那就是前所未有的历史事件导致了经济的巨大变化，需要经历艰难的过渡才能回到常态。”

她列举了1945年时的政府战争资金与2020年的大规模疫情纾困措施作为支持其观点的例子。

Calvasina表示，“实际上，我发现了一些有趣的相似术语目前被沿用。当年的衰退被描述为技术性衰退，仅仅是因为战时经济停止运转，而经济正向和平时期过渡。我们去年所谈论的‘人为制造的衰退’的想法，二战后时期也确实存在。”

不过，Calvasina也承认，这两个时期之间也存在差异，并表示她并不认可当前市场上那些看涨的观点。随着美国经济完成向后新冠时代的过渡，时间将证明美股最终能否安然度过2023-2024年将发生的衰退冲击。

Calvasina指出，“实际上，我认为我们在去年10月的低点时就将衰退因素纳入定价因素，但是我认为人们已经厌倦了听到这种说法。”

目前，Calvasina对标普500指数年底的目标位为4100点。该指数周一收于4135.32点，今年迄今已上涨了逾8%。