龚成：生活用品巨头— P&G 解析

文/凤凰网港股特约香港财经大V 龚成

Procter & Gamble Co

股票代号︰PG.US

市盈率：25倍

每股盈利：$6.00

市值：$3500亿

业务类别︰消费品

行政总裁︰Jon R. Moeller

主要股东︰Vanguard（9.48%）

集团网址︰https://us.pg.com

5年业绩 ︰2018／2019／2020／2021／2022

收益（亿美元）︰668／677／710／761／802

毛利（亿美元）︰326／329／357／390／380

盈利（亿美元）︰94.9／36.3／127／140／145

每股盈利（美元）︰3.75／1.45／5.13／5.69／6.00

每股股息（美元）︰2.79／2.90／3.03／3.24／3.52

（截至30/6为一个财政年度）

--企业简介--

【图1】--品牌和产品图

【图2】--集团知名品牌

【图3】--P&G产品种类

Procter & Gamble（P&G）（宝洁）是全球领先的日用品企业，公司于1905年在俄亥俄州注册成立，专注于美容、个人护理、清洁等日常生活消费产品。

1837年创立之初，P&G只是一个制造蜡烛和肥皂的小工场。经过过百年成长，慢慢演变成今日的大型日用品综合企业。

集团品牌的产品已遍布于近180国家，成为数以百万计的家庭心目中信赖的品牌。

P&G主要通过批发商、电子商务渠道、会员俱乐部商店、药房、百货商店、分销商、专业美容店等渠道出售旗下产品。目前集团产品已销往至近180个国家和地区，并于约70个国家和地区，通过六个地区子公司直接开展业务。

以多品牌作为发展路线的P&G，在不同营运分部中，都有具知名度的品牌（如Pampers、Oral-B、Gillette、Head & Shoulder、SKII等），使集团于经营这些领域时，能处于领先位置，并获得一定的市场份额，令集团产品长期保持市场需求。

--主营业务部分--

【图4】--2022财年各类产品销售比重

【图5】--2022年收入（按种类和地区）

集团业务主要分成五个部分：美容、个人护理、健康保健、衣物和家庭护理，以及婴儿、女性和家庭护理，不少都是全球知名及领先的品牌。集团收入按地区计算，较偏重美国市场，长期占总收入近4成半。

--五大业务分类--

1）美容

具全球市场有领先地位，包括头发护理、皮肤和个人护理。零售护发市场拥有超过20%的全球市场份额，主要来自Pantene，以及Head & Shoulders品牌。

在皮肤和个人护理方面，提供种类繁多的产品，从除臭剂到个人清洁剂再到护肤品，例如Olay品牌，该品牌是全球顶级面部护肤品牌之一，全球市场份额约为6%。

（2022财年占总收入︰18.4% / 纯利率︰21.4%）

2）个人护理

在剃须护理方面，集团刀片和剃须刀市场的全球市场领导者，占全球份额超过60%，主要是Gillette和Venus品牌。

电器方面（例如电动剃须刀和脱毛器）主要以Braun品牌在全球多个市场销售，现拥有超过25%的男性电动剃须刀市场和超过65%的女性脱毛器市场份额。

（2022财年占总收入︰8.2% / 纯利率︰22.6%）

3）健康保健

口腔护理领域，市场上有多个全球竞争对手，集团市场份额排名第二，主要品牌有Crest和Oral-B，占全球市场份额的近20%。

在个人保健方面，是竞争的类别中的全球市场领导者，包括Vicks、Metamucil、Pepto-Bismol和Neurobion品牌的呼吸治疗、消化系统健康、维生素和镇痛剂。

（2022财年占总收入︰13.5% / 纯利率︰18.5%）

4）衣物和家庭护理

该部门由各种衣物护理产品组成，包括洗衣粉、衣物柔顺剂等；和家庭护理产品，包括洗洁精和清洁剂和空气清新剂。

在衣物护理方面，集团通常占据第一或第二的市场份额，拥有超过35%的全球市占，主要品牌有Tide、Ariel和Downy。全球家庭护理市场中，集团份额接近25%，主要包括Cascade、Dawn、Febreze和Swiffer品牌。

（2022财年占总收入︰34.5% / 纯利率︰15.9%）

5）婴儿、女性和家庭护理

在婴儿护理方面，是全球市场的领导者，主要在胶带纸尿布、裤和婴儿湿巾方面领先，全球市场份额超过20%。在大多数主要市场中，市场份额排名第一或第二，主要最大的品牌是Pampers，年净销售额超过70亿美元。

女性护理品类同样全球领先，拥有超过20%的全球市场份额，主要包括Always和Tampax品牌。其次，Always Discreet于个别市场中的成人失禁类别，拥有超过10%的市场份额。

家庭护理业务方面，业务集中于北美地区，主要由Bounty纸巾和Charmin卫生纸品牌组成。Bounty的北美市场份额超过40%，而Charmin的市场份额都超过25%。

（2022财年占总收入︰24.6% / 纯利率︰16.6%）

6）其他

未分配给特定业务部门的经营和非经营活动部份，占总收入不足1%。

--企业核心优势--

【图6】--集团SWOT分析

作为日常生活用品巨头的P&G，通过科学技术持续创新，为消费者提供解决生活问题的方案，是集团保持向前的重要核心，也是这企业的优势所在。

加上强大的品牌、市占率，以及了解消费者的需要及喜好，成为了这企业优势不减，保持增长的要素。

集团不仅因应市场需求，制定解决方案，同时，更提前洞察消费者需要，透过具远见的研发策略，以抓着市场的潜在商机，每年集团于研发上的开支近20亿美元。

集团拥有一支全球性团队，致力于为Connect + Develop赋能，跟潜在合作伙伴共同寻找创新机遇。除了现有团队和合作伙伴，集团于官网中广邀市场上的创作者和专家，对一些未来具有发展潜力的范畴和议题，共同寻找解决方案，从而令到集团创造力和人材资源更加丰富。

作为初创品牌或发明家，自行创立品牌挑战市场，成本和风险相当高，但跟P&G这类具规模的龙头企业合作，不论科研，还是营销支援都会较好，令成功机会大大提升。换个角度，集团虽然是行内龙头企业之一，但总不可能100%掌握所有生活产品的解决方案，透过这种合作模式，长线能为初创者、集团和消费者创造出三嬴局面。

--高效供应链，稳住产品供应和收入--

首席产品供应商官Julio Nemeth表示：「P&G的供应链受到了大流行造成的破坏的极端考验。需要适应新的工作方式、不同的安全协议、远程工作和在家工作、日常需求和供应计划中的实时决策、新的物流解决方案，以及在实施封锁时，如何快速地对替代材料和供应商进行资格认证等限制。」

虽然之前的疫情令集团供应链面对重重困难，但集团于2021年再次获得行业领先咨询公司Gartner的认可，于2021年发布「供应链25强」排行榜中，再次榜上有名。

Gartner将P&G评为五个供应链「Masters」之一（其余四家获此评级企业分别为︰苹果、亚马逊、麦当劳和联合利华），P&G更是连续第七年获此殊荣。

Gartner发布供应链25强年度排名已有17年，主要表扬在全球供应链管理方面表现卓越的公司。过去数年，鉴于大流行疾病的挑战，要管理好供应链尤其困难，获得此认证可展现出集团供应链实力。

供应链的效率关系到产品供应稳定性，对现金流有直接影响，故高效供应链可提高收入稳定性，令集团盈利波动风险降低。

--综合分析--

【图7】--2017至2022年股价与标普500和必需消费品指数比较

【图8】--P&G财务数据

P&G是生活用品类的领先企业，产品种类之多，有多个优质品牌，在不少人生活中，都会应用到P&G旗下的产品。

产品领域之广，令生意整体稳定性提高，再加上大部分产品，都是偏向民生为主，具有抗跌力，会是一个稳健的投资目标。

近年集团增长力略有提升，不过始终是偏向民生类的公司，加上规模已经相当之大，要长期高增长相对上困难。目前股价增幅大致跟标普同步，已算不错。

自1956年起，至今已连续第60多个年度股息金额有所提升，在过去十年中，股息以每年5%的复合平均增长率成长。

集团产品多样化、环球业务、品牌优势、市占率、民生类产品主导等因素支持下，令集团业务相当稳定。由于业务发展空间有限，故集团每年派息比率平均高达6成，加上派息金额持续增长，算得上是一只具质素的平稳增长及收息型的股票。

【图9】--P&G竞争对手分析

--投资策略--

此股是平稳增长及收息类别，在估值时除了可用市盈率估值法，同时都可以配合股息率估值法和现金流折现法，去从多个角度去进行估值，从而得出较完整的分析结果。

P&G长线发展正面，但增长力不会很高，投资主要目标是基本增长及稳定股息。因此，适合中低风险的投资者，若你是进取型投资者，此股就未必适合。

P&G股价不算太波动，由于业务稳定，投资者可以利用月供或分注模式储货，目前市盈率约25倍，考虑到企业的质素及增长力，现水平算是合理区中上，分注投资可以，买入后长线持有。

（本人为证券业持牌人士，未持有上述股票。上述文章只是企业分析，并不构成任何投资邀约，投资者在投资前，请自行花时间研究企业，才决定是否适合自己。）

【作者简介】龚成

畅销书作者：《股票胜经》、《选股胜经》、《50优质潜力股》、《50稳健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富蓝图》、《80后百万富翁》、《80后2百万富翁》、《80后3百万富翁》、《财务自由行》

财经节目主持人：香港Now TV

致富教练：《经济一周》理财真人Show

专栏作家：《经济一周》

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股票课程导师：香港、澳门2000+学员

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