龚成：华润电力解说篇（下）--业务变化的机遇

文/凤凰网港股特约香港财经大V 龚成

早前在网上出了华润电力分析文章，其后出了解说文（上篇及中篇），拆解分析华润电力的技巧，背后的过程。今次会继续同大家拆解。

当分析一只股票时，赚钱能力必然是分析重心（无论分析企业的质素，以及估值），一般会用过去数据作出分析。但当一间企业处于转型阶段，过去数据参考价值就会被打折扣，同学们应从未来潜在变化，去作出判断。

--纯利率计算方法--

当我们拆解企业赚钱能力时，「纯利率」是一个重要指标。「纯利」是营业额扣除一切开支后（如买货成本、人工、租金、税金等），实质企业净赚的金额，所以能有效反映公司赚钱能力。当纯利率愈高，每一元的收入能创造出的纯利就会愈多，这个指标可以跟企业过去年度比较，或跟同业对手作对比。

纯利率（%） = （纯利 ÷ 营业额） x 100%

同学分析华润电力时，会发现过往集团纯利率并不高，普遍都是不算很高，而且相当波动。但同学们要拆解重点，不是过往的表现，而是未来集团转型后，会对这个指标造成什么样的改变。

【图4】--集团纯利率

--内部变化，提振盈利--

「碳中和」已成为未来政府其中一个最重要的工作方向，中国政府计划2030年前达成「碳达峰」，2060年完成「碳中和」的「双碳」减排目标。而内地可再生能源比例，长线需要由2020年的不足20%，大幅提升至2050年接近80%水平。

【图5】--2025至2050年中国电源装机结构变化

投资者可预期石化能源发电模式，将会渐渐被淘汰，取而代之会是可再生能源技术。

目前华润电力可再生能源部分，运营着141座风电场、31座光伏电站、2座水电站。风电、光伏发电及水电运营权益装机容量合共15,441兆瓦，占总运营权益装机容量约32.2%。

化石能源方面，集团旗下运营37座燃煤发电厂、4座燃气发电厂，火电运营权益装机容量为32,556兆瓦，占比67.8%。以2021年计，火电占集团总收入逾7成半，是收入的主要来源。

但参考2020年，火电和可再生能源的核心业务利润率（这指标跟纯利率相似，主要排除了资产减损和一次性开支影响），分别为9%和36%，反映可再生能源的赚钱能力明显较高。

因此，我们初步分析可以得知，当未来华润电力转型以可再生能源（赚钱能力较高部份）主导时，将对集团长线盈利出现正面影响。

在整个柝解过程中，投资者了解大环境，了解中国政策的大方向，同学就要进一步，拆解目前华润电力处于的位置和将来的转变，从火电转成可再生能源时，将对营运和盈利能力造成什么样的影响。从而推断企业的长远发展，前景，赚钱能力，盈利，估值等，这就是整个分析的技巧。

【作者简介】龚成

畅销书作者：《股票胜经》、《选股胜经》、《50优质潜力股》、《50稳健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富蓝图》、《80后百万富翁》、《80后2百万富翁》、《80后3百万富翁》、《财务自由行》

财经节目主持人：香港Now TV

致富教练：《经济一周》理财真人Show

专栏作家：《经济一周》

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