【券商聚焦】交银国际削移卡(09923)目标价17.6%至28港元 维持买入评级
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交银国际发研报指，移卡于5月10日公布1季度重点运营数据：1）支付业务1季度GPV达到6754亿元，同比增24%；2）到店电商GMV13.45亿元，同比增142%。支付业务费率相较于2022年4季度继续提升，到店电商业务继续受规模化效应影响，亏损持续收窄，单月接近盈利。
到店电商业务持续高速增长，符合预期，预计全年GMV增107%，达到69亿元。利润层面，预计公司电商业务上半年可达到盈亏平衡，全年利润率增至3%，对比2022年60%的亏损率，主要优化在于KOL内容成本及BD成本的下降，以及规模效应逐渐显现。
支付业务受益于线下消费场景恢复及公司支付商户的持续拓展，1季度表现在管理层全年指引的21-30%增速之间。1季度支付费率延续上升趋势，该行估算收入增速将快于GPV增速，全年收入增速预计将接近40%。
受市场波动及可比公司估值回调影响，该行用SOTP估值法，给与支付业务2023年20倍市盈率/到店电商业务3倍市销率，将目标价从34港元下调至28港元，对应2023/24年13倍/10倍市盈率。看好移卡到店及支付增长潜力，以及规模效应带来的成本费用优化和利润扩张，维持买入评级。
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