【特约大V】龚成：高息股深高速

文/凤凰网港股特约香港财经大V 龚成

深圳高速公路股份有限公司

SHENZHEN EXPRESSWAY COMPANY LIMITED

股票代号：0548

股息率：7%

市值：$55亿（H股）

业务类别：交通设施

主要股东：深圳国际控股有限公司（0152）（A股）（48.9%）

5年业绩

年度：2018／2019／2020／2021／2022

收益（亿人民币）：58.1／63.9／80.3／109／93.7

路费收入（亿人民币）：56.6／47.2／43.8／58.9／.

盈利（亿人民币）：34.4／25.6／20.5／26.1／20.1

每股盈利（港元）：1.80／1.32／1.12／1.36／0.84

每股股息（港元）：0.81／0.58／0.51／0.76／0.46

ROE：22.2／14.3／9.9／10.9／8.6

--企业简介--

深圳高速公路（深高速）主要在中国从事收费公路和道路的投资，营运模式并不复杂，就是拥有收路费的公路。深高速的大股东为深圳国际（0152）。

深高速经营和投资的公路项目共17个，所投资的高等级公路里程数按权益比例折算超过五百多公里。

此外，深高速亦为政府和其他企业提供建造管理和公路营运管理服务，并凭相关管理经验和资源，开展项目开发和管理、广告、工程咨询和联网收费等业务。核心业务仍是公路业务。

【图1】--深高速的业务结权与道路权益

【图2】--深高速于深圳地区道路图

--行业稳定--

目前，国内收费公路有不同的营运模式，如代建代管、政府回购、“建设－移交模式”等，而较常采用的是“建设－经营－移交”模式，这是资本较大的行业，回报率虽不高，但收入稳定，因此行业亦有投资价值。

由于深高速于2017年完成益常公司的收购，因此2017年起将益常公司纳入合并报表范围，到2018年，又完成了沿江项目的收购，令近年的财务数据变化较大。

一般来说，公路营运企业都是以收路费作为主要收入，扣除日常营运支出、公路保养、融资成本、其他开支及税项后，就是盈利部分。

公路的车辆流量虽然会变，但当中的变化不会太大，而成本变化亦不会太急速，令这类公路营运的企业在收支上较易有预算。作为投资者，无论是评估其价值，又或是预计股息回报方面，亦都能有一定的计算。

--深高速为收息类--

【图3】--深高速各道路资料

在深高速的营业收入中，实现路费收入占大部分，其余为委托管理服务、广告及其他业务收入。

收入呈稳定增长之势，这是由于这类收路费的行业，业务本质稳定，同时价格很少会改变。各主要路段的车辆流量都很稳定，机荷东段、机荷西段、清连高速、阳茂高速及南京三桥都是占深高速收入较多的路段。

这些路段无论在车辆流量以及总收入，多年来都呈平稳增长的格局，令深高速拥有稳定的收入，往后亦是。

由于收入稳定，深高速盈利同样能平稳增长，处于理想的格局。当然，这类公路企业增长有限，但以稳定的角度，深高速可说是不错。

--赚钱能力不强--

从股本回报率（ROE）来看，深高速的投资回报率不高，均处于10%，近年在10%以下，2018年亦是由于有新收购项目，因此，要再观察才有更具体的数据。由于深高速的投资额大、回报期长，所以回报率不高，亦是这类企业的特性。

另外，由于公路有到期问题，但其实不影响企业价值，因此深高速除了发展公路外，亦开始发展其他业务。

深高速逐步扩展投资、环保、运营、建设和广告等业务平台，以多元化发展，定位为输出公路运营、保护管理服务及智能交通业务为主的运营发展公司。

另外，就算是公路股这类业务稳定的企业都会有风险，例如疫情影响城市交通就是其中一个因素。

综合来说，深高速有稳定的收入及盈利，而且有不错的派息，加上路段不错，因此有一定的优质程度，但却没有太大的增长动力，故投资者要评估这类企业是否适合自己。

--投资策略--

深高速本质稳定，而且派息稳定，但不要单单分析一年，要以平均股息为基础，相信有更大的参考价值。

由于这类企业的本质稳健，加上派息稳定，适合较低风险、收息类的投资者，而期望有明显股价增值的投资者就不适合选择这股票了。故这股是收息为主、股价增值为辅，而投资者当然要以长线为策略。

虽然此股是不错的收息工具，但股价会略有波动。例如早1、2年都受中国经济及疫情因素影响，虽然近年已好转，但投资都要明白收息股都不是完全无风险的，因此投资都不能太过大注，现时股息率约7%，预测股息率约9%，是合理区中间位置，可以分注投资作长期持有收息。

对追求收息的投资者，可视这股为收息股组合的其中一员，但都不能过度集中。现价都可分注投资，长线收息。

（本人为证券业持牌人士，未持有上述股票。上述文章只是企业分析，并不构成任何投资邀约，投资者在投资前，请自行花时间研究企业，才决定是否适合自己。）

【作者简介】龚成

畅销书作者：《股票胜经》、《选股胜经》、《50优质潜力股》、《50稳健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富蓝图》、《80后百万富翁》、《80后2百万富翁》、《80后3百万富翁》、《财务自由行》

财经节目主持人：香港Now TV

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专栏作家：《经济一周》

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