理士国际（0842.HK）：加速锂电领域布局，多维度打造全球电源解决方案龙头

2023年，随着疫情防控措施的重大优化，国内经济呈现企稳回升态势，继续高质量发展步伐，市场确定性逐渐提升。港股当前仍处于估值洼地，掘金吸引力日渐增强。其中，跟随人民币国际化进程，快步走向国际舞台，积极在海外设厂开拓全球市场的优质企业成为市场关注的焦点。

近期，跟随由国元国际和智信财经共同主办的海外投资调研活动，30余位私募以及高净值投资人实地调研了领先的全球化电源解决方案供应商理士国际（0842.HK）的越南工厂。理士国际是一家专门从事全系列蓄电池研制、开发、制造、销售、回收为一体的国际化新型高科技企业，产品已覆盖“铅酸+锂电”两大领域，研发及生产备用型、汽车起动启停、动力型全系列蓄电池产品，构建了电池行业最广泛的产品线，是中国领先的铅酸蓄电池制造商及最大的铅酸蓄电池出口商。

通过与理士国际管理层进行深入沟通交流，投资人们全面了解了公司的经营现状、竞争优势、发展前景及行业最新动态，对该公司的投资价值有了进一步的认识。

全球化电源供应头部企业，锂电池系统建设加速正当时

得益于技术积累及前瞻性战略布局，理士国际于海外市场先发优势明显，2022年其来自海外市场的收入占总收入比例高达41.2%。连同在国内设有的销售中心，公司于全球共拥有超80个销售办事处及中心，产品获得了德国VdS、美国UL、欧盟CE等多项国际认证，销往全球100多个国家和地区，同类产品在全球范围竞争优势明显。

在持续夯实铅酸电池领先优势的同时，理士国际紧跟行业发展趋势，持续推出新产品系列以提升综合竞争力。公司于2018年启动理士新能源项目，大力布局锂电池技术领域，该项目于2019年正式建设完成并投产，占地面积达220亩，达产后年产4GWh锂离子动力电池。据了解，公司将聚焦电网储能、工商业储能、家庭储能、网络能源、智慧能源五大应用，打造全场景锂电储能系统解决方案，打开新的市场空间。

研发方面，理士国际于2022年末共拥有6个研究院、3个专业实验室、2个博士后流动站，研发人员超500人，获得专利900多件，其测试中心拥有电池表现检验的全套资格（包括ISO17025），配备约400套高科技设备，能对电池及其他元件进行物理及化学分析。与此同时，公司还与哈工大、福州大学、上海大学、西安工程大学及华南师范大学等多家知名机构合作持续推动行业科研创新，瞄准客户的需求痛点，持续推出网络能源及动力各细分市场及智能汽车自动驾驶时代所需的新型电池产品，收获市场良好反馈。

行业景气度向上，“铅酸+锂电”双轮驱动助增长

目前，理士国际主力服务数据中心及汽车行业。按照2021年营业额及市场规模推算，当前理士国际在中国电信行业市占率达到32%，中国新能源汽车制造商配套市占率达到20%。受益于5G等前沿技术迅猛发展、全球数据中心市场飞速增长、清洁能源转型持续推进，数据中心蓄电池以及新能源汽车需求与日俱增，新能源车与通信行业景气度持续上扬，为理士国际的长远发展注入强劲驱动力。

值得重点关注的是，理士国际于汽车行业蓄电池市场大有可为。一方面，起动电池为燃油及新能源汽车之刚需；另一方面，起动电池的存量替换市场渗透率仍存在较大的提升空间。目前，理士国际已与多家新能源汽车企业达成合作，相关客户包括“蔚小理”、比亚迪、沃尔沃、几何、欧拉、哪吒、零跑等多家领先新能源车企。此外，理士国际也在寻求与区域头部经销商合作，积极开拓替换市场，现已成为德系、美系、中系主要汽车厂商合格供应商，未来五年市场潜力有望加速释放。

通信行业方面，理士国际于全球化方面领先优势明显，是全球主要通信商备用储能电池合作伙伴。据了解，全球10大通信运营商中，有8家使用理士国际的备用电池。全球通信储能市场空间巨大且有望维持高增速，根据MaxImize Market Research报告，在2025年，数据中心领域储能产业规模将达到约396.5亿美元，2022至2025年复合增长率高达52.4%。在全球通信储能发展东风下，理士国际业绩有望保持高增长。

与此同时，通信及汽车行业的转型升级也使得市场对于蓄电池的性能提出了更高的要求，推升行业集中度进一步提升。长远来看，理士国际已实现铅酸电池、锂离子电池的覆盖，有望充分发挥头部企业优势从中受益，保障业绩的持续稳健增长，并持续打造新的收入增长点。

优质产能持续释放，盈利增厚空间可观

产能方面，目前理士国际在国内广东、江苏、安徽和国外马来西亚、斯里兰卡、印度、越南建有14个区域性生产基地，年均能力总和超过2000万千VAH。本次调研活动所走访的两个越南工厂，一家是主营小密、中密、储能、摩托车电池的理士超级能源（越南）责任有限公司，另一家是主营汽车电池、锂电池的理士电池（越南）责任有限公司。两个越南工厂合共拥有10条电池生产线，年产能约8.4万吨，是公司于海外最大的产能基地。

据了解，理士国际的越南工厂位于越南平福省真诚市Becamex工业区内，交通便捷，有助于缩短运输周期、降低运输成本，从而提升产品价格竞争力和服务质量，助推市场份额提升。根据理士国际2022年报披露，公司2023年将继续于中国生产基地投入资源，并将起动投资墨西哥的第一阶段，建立一座电池组装厂。未来随着优质产能规模的扩大，理士国际的综合竞争力有望提升，助力业绩增厚。

随着产能的持续释放，理士国际的成本优势逐渐凸显，业绩抗波动的能力有所增强。2020-2022年，理士国际收入由约96.3亿元（人民币，下同）增长至约128.5亿元；净利润由约1.2亿元增长至约4.4亿元；经调整毛利率由12.3%增长至15.7%。

值得一提的是，除了持续深耕电池解决方案业务，理士国际还积极布局下游领域，于中国从事回收铅业务，在打开新成长空间的同时，还有利于加强业务间的协同效应。2022年公司回收铅业务占比约为18.8%，增速约达17.5%。目前我国的回收铅行业尚处于发展初期，以国内持续增长的铅产量为基础，铅回收行业市场空间及盈利提升潜力均巨大，后续或将成为理士国际的一大新增长点。