恒生指数公司：日均成交额下降并不意味着港股失去活力

自2023年以来，香港股市前八个月的日均成交额为1120亿港元，同比下跌12%。不过恒生指数公司最新报告指出，日均成交额下跌并不意味着市场失去活力。

以2023年8月港股交易转手率(成交额 /市值)为85%(或12个月移动平均值为83%)，与其长期平均值相若，可见市场交投仍维持活力。

过去一段时间港股表现显然不理想，股指下跌且成交低迷。中国香港特区行政长官李家超8月27日表示，会成立由财政司司长陈茂波领导的小组，研究如何增加本港股票巿场的流动性，希望在《施政报告》发表前向他提供意见。

该专责小组已于8月29日正式成立，将全面检视不同的内外因素，例如上市制度、市场结构、交易机制，以及研究如何扩宽市场的资金来源和流量、吸引更多优质企业来港上市、激活产品创新及多样化，提升价格发现机制和交易效率等。

交易转手率可作为衡量股市和指数交投活跃程度的指标

2023年首八个月，香港股市日均成交额（ADT）为港币1120亿元(图1) ，同比下跌 12%，目前低于自2003年1 月以来的长期上升趋势(图 1的点状线)。2023年日均成交额下跌或部分由于2021-2022年全球市场货币政策产生的充足流动性刺激股市成交带来的高基数影响。

注：图 1 香港股市每月的日均成交额

值得注意的是，ADT下跌并不意味着港股失去活力。对于市场活力，可以参考股市交易转手率(交易额/市值)，它可以部分消除股价带来的扭曲效应，反映出交易量的趋势。2023 年 8 月的交易转手率为85%(或12个月移动平均值为83%)(图 2)，与其20年长期平均值82%相若，可见香港股市的交投仍维持活力。

注： 图 2 香港股市交易转手率

使用类似的计算，恒生科技指数自其推出以来的指数交易转手率(指数成份股成交额/成份股市值)为91%(图 5)，比大市的交易转手率更高。恒生科技指数交投活跃，亦可提供针对在香港上市的首30大科技股票的投资策略。

注：图 5 指数交易转手率 - 恒生科技指数

交易转手率大致稳定 交投活跃度仍能维持

自2021年1月以来，香港股市交易转手率的12个月移动平均线(“12mma”)一直在均值回归，介乎79%-87%之间，平均值为83%，即与长期平均值82%大致相若。

鉴于股市交易转手率趋势大致稳定，日均成交额的下跌(图3)只是反映了香港股市市值(即“股价”)的下跌，而交易数量大致稳定。

注：图 3每月成交额和图 4 月底市值

恒生科技指数交投比大市更活跃

恒生指数公司使用类似的方法计算旗舰指数，恒生科技指数自其2020年8月推出以来的指数交易转手率(指数成份股成交额/成份股市值)平均为91%(图5 点状线)，比大市平均的交易转手率 82%更高(图2 点状线)。

而同期恒生指数(“恒指”)平均为 67%(图6 点状线)及恒生中国企业指数(“国指”)平均为 77%(图7 点状线)。

注：图 6 指数交易转手率 – 恒指

注：图 7 指数交易转手率 – 国指