景顺长城基金：AI领域未来仍有较大的投资机会

凤凰网财经讯 9月7日下午，景顺长城在北京举行基金经理交流会。景顺长城科技军团新成员农冰立和FOF基金经理/投顾组合主理人江虹分别分享了对于当下市场的观点。

据了解，农冰立属于成长型风格基金经理，对于制造业、泛科技领域有较深度的研究和理解。江虹则主要管理FOF（含养老FOF）以及投顾组合，在FOF投资上有较丰富的实战经验。

AI领域，未来仍有较大的投资机会

农冰立在制造业领域有着多年的深耕，在电子行业等科技领域积累了较为丰富的研究经验。在他看来，投资框架要关注三大要素：产业趋势、经营周期和公司治理。

谈及产业趋势，市场很多人的第一反应是当下流行的“赛道投资”，典型代表如新能源汽车、生物医药、食品饮料等。但农冰立并不这么认为，他表示，“市场对于产业趋势和赛道的理解有所混淆。赛道可能一两年就会切换，但产业趋势是一个可以延续10年甚至更久的大趋势。”

那么，当下席卷全球的AI热潮是不是正在起步的产业趋势，行情是否结束了？

对此，农冰立认为，“这个表达比较粗放，没有意义。可以说AI大模型带来了算力的增长，这是在投资意义上可以去验证和表达的。对于AI，市场的研究才刚刚开始，这时候去判断行情是否结束或者是否高点，比较武断。如果认清一个产业趋势，除非出现一些重要变化外，我会在较长时间内保持住自己的持仓。”

不过，农冰立也指出，即便是在一个长期产业趋势内，也会受到经营周期的影响，这也是为什么，很多人会在好公司上亏钱的原因。他表示，产业趋势是择势，而经营周期是择时。

公司治理的应用则比较明了，“几乎每个在市场上生存的基金经理都不敢买公司治理太差的个股。”

农冰立还谈到了自己的重点关注方向，“第一个大方向是制造业升级；第二类是新能源企业和传统的消费电子公司；第三是国产替代方向。”

农冰立认为，“国产替代不会结束，以后在大制造业和大科技领域都可以持续找到机会，比如半导体。”同时对于AI领域，他表示自己很看好，“AI在生产关系和与人的互动关系上都具备带来变革的可能性，毫无疑问在未来仍有较大的投资机会。”

不过，农冰立同时也提醒，“短期，市场可能会阶段性高估行业，但是往往会低估这个产业长期带来的增量，这在过去科技投资里面不断出现。我希望未来在两三年内在AI领域找到投资机会。”

不同的养老FOF产品，有不同的定位

江虹主要管理的养老FOF基金在内的组合。对于市场情绪变化，她也表示确实某些行业，市场在短期容易高估，而低估了长期的趋势，对于养老基金的投资，亦是如此。在她看来，“做投资第一步要对周期有理解，大类资产配置其实都是周期。”

江虹表示，自己对于桥水基金的全天候模型也进行了深入的学习和研究，并结合A股实际情况，在团队内部也在不断总结投资经验：“在A股市场，首选短期的经济周期要关注，比如库存周期。同时市场体感很重要，短期经济向好时一般市场投资会从更长期化的角度来考量，更愿投资，短期经济向好时A股出现下跌。第二，估值很重要。同一支股票在不同的周期内估值会有很大的不同，甚至会重构，尽管公司基本面没有出现问题。”

具体到行业配置上，在江虹看来，“要感受到时代的脉搏，选取合适的投资方式。”

“如果对近几年市场上的投资进行分类的话，大体可以分为三类：核心资产投资、景气投资、主题投资。核心资产投资估值尚在合理区间，短期内或较难起来；景气投资赛道型产品估值冲顶之后，到了估值、范式转变的阶段，可能还需要一点时间。主题投资，则对投资的要求多了很多，包括对结构、边际、政策等多方面的考量。今年就是主题投资盛行的年份，比如市场非常关注的AI，其走势往往是一波比较大的脉冲。”

对于近期出台的减持新规，在江虹看来，这或是引导A股复苏的一条非常重要的条文，未来会带来资本市场很多的改变，会新孕育出不少投资机会。“比如AI领域，估值上去了如果不减持，资本市场就会更理性地看待这个事情，企业短、中、长期的利益也与市场更一致了。”

行业选择上，江虹认为，投资也需要讲节奏。经济处于衰退末期阶段，往往大金融和科技是有比较优势的。如果经济持续复苏，可选消费以及有色、能源偏上游类资产也有比较优势。

具体到所管理的养老FOF，不同的产品有不同风险收益追求定位，对应也有不同的投资策略。“比如我管理的一只定位中高风险的养老FOF，我会希望它在同类较高波动产品中，能控制住回撤，做成夏普和卡玛比率都比较靠前。”江虹阐述道。