凤凰网财经讯 9月27-28日,“新空间·新动能——凤凰湾区财经论坛2023”于香港、深圳两地同步举行。本次论坛由凤凰卫视、凤凰网联合主办,围绕“新空间、新动能”主题,深入探讨“多重考验下的全球经济:复苏还是衰退”、“全球经济风险与中国应对之策”、“香港经济新动力”、“全球危机与地方政府债务”、“大湾区资本市场建设”等关键议题,为全球经济及湾区发展贡献新智慧。
思睿集团首席经济学家洪灏
思睿集团首席经济学家洪灏参与了“香港资本市场与全球资本流向”圆桌论坛。他表示,处于市场底部时,股民们都不愿意交易,都觉得没有钱赚,但“正是这种非常悲观消极的情绪才创造了更好的买点。”
洪灏举例,美国作为成熟的交易市场,市场上的衍生品,包括期货、期权,其成交量高于现货的成交量。洪灏认为,这从侧面说明了,当过分关注现货成交量时,往往忽略了——一些更成熟的机构投资者,为了提高资金的效率,他们会用衍生品表达自己的观点。“成熟的机构投资者通过别的工具表达自己的观点,反而是成交量最小的时候。”
洪灏进一步补充道,“如果所有人都是巴菲特,那你的持股年份就是以30年、50年来算,大家都不动,就没有交易,它不一定是坏事,反而显得我们市场更成熟。”
以下为思睿集团首席经济学家洪灏发言全文:
(降低印花税)肯定是利好,但是它不会从根本上改变港股的局面。我们看到A股降印花税它是超了预期,A股上升的行情只持续了几个小时。降印花税肯定是一个利好。但是不会有人因为0.1%的印花税去增加或者减少交易,它不是一个决定性因素。
但是话说回来,从2021年的时候,我们把印花税往上提了10个点,不幸的是,它也跟港股最高的点那几天重合了。从这个角度来看,如果最高点对应的是印花税的上升,那我们现在是不是最低点对应的就是印花税的下降?我觉得这是非常耐人寻味的问题,这是第一点。
第二点,刚才其他嘉宾也讲到我们现在市场的低迷。一般来说市场低迷表现出来的形式就是成交量非常低、换手率非常低。香港本来就是一个头部非常重的股票市场,头部的股票占的流动性比重、成交量比重大概是70%-80%,剩下的股票在正常的时候,流通性也不是特别好。到了现在由于这个市场不景气,流动性更差。
但是反过来想这个问题,一般来说,在市场底部的时候大家都不愿意交易,大家都觉得没有钱赚,正是这种非常悲观消极的情绪才创造了更好的买点。因为所有人一买的时候,一下子买起来,像今年早些时候在春节前,港股整个市场升了60%,恒生科技股升了100%,那个时候你想买进去,不得不付出更高的估值去买。你看到市场流动性不好或者换手率低、成交率低,往往都是这个市场非常沮丧的时候。
还有一点,在现在的市场里头,我们做对冲还要考虑资金的效率。如果你用它去做现货交易的话,它的效率是非常低的,因为你没有杠杆。但是如果看一下像美国这样成熟的市场,它到了今天,他们市场上的衍生品,包括期货、期权,衍生品成交量比现货的成交量还要大。也从一个侧面说明如果我们过分关注一个现货成交量,你往往忽略了一些更成熟的机构投资者,为了提高资金的效率,他用衍生品去表达自己的观点,所以我觉得并不是一个坏事。
最后一点我想补充的是,在换手率比较低的市场里头,回想一下2015年,在中国A股5000点的时候,换手率非常高,每三天整个市场换一次手,你觉得这是一个成熟的市场吗?肯定不是。因为在这个市场里,换手率非常高、成交量非常大,当时中国A股每天成交量破2万亿,最高的时候3万亿,大家都觉得这是全世界最牛的市场,其实不是的,恰恰这个时候是市场最脆弱的时候。
很多人都崇尚价值投资,如果所有人都是巴菲特,那你的持股年份就是以30年、50年来算,大家都不动,就没有交易,它不一定是坏事,反而显得我们市场更成熟。成熟的机构投资者用别的工具去表达自己的观点,以及在这个市场低迷的时候,反而是成交量最小的时候。
他们(美国政府)老关门,几个月之前他们把债务上限提上去了,然后又不行了,这个问题会愈演愈烈。所以也反映在了美债的收益率上不断创新高。
今天我们看到美债实线的利差已经转正,你可以想象十年美债一直往上走,5.5%或者6%,香港作为一个开放的资本市场它受的冲击就非常大。香港监管局今年还剩下4000多亿美元的外储,再加上央妈有大概3万亿在表上,所以如果你通过做空港币产生港股下行的压力,其实还是比较难,因为毕竟我觉得这是全球尤其是按照GDP比例来说,这是全球外储最充足的两个经济体。所以我觉得这两个市场,A股和港股都很难继续被汇率走势和外围利率所牵制,比如我们最近看到离岸人民币在7.3左右的水平大概也就稳住了。
港股在17000点,去年大约10月份的时候是在14000点,我记得去年我们讲港股至少是有一个非常好的交易性机会的时候,大家都觉得我们发神经了,最后港股从14000多涨到接近23000点。
我觉得今年不可能比去年还要差,无论是从经济的数据,比如我们看到的工业增加值,比如上周末在中美关系尤其在经贸和金融方面取得的一些进展,成立的工作小组,从中国跟周边国家的贸易来看,我看今年远远比去年好。从微观来看,大家都非常关注国内的房地产,出了这么多政策,限购取消了,好像没有特别大的反响,但其实不是的。各位回去看一下9月1号房地产新政出来之后到现在,新房的销量没有特别大的突破,因为烂尾楼的担心还是在的,但是二手房它的同比增长,增长了160%,这个很多人没有注意到。也就是说,人民群众对于住房的需求通过二手房的购买交易来满足,而不是通过新房,这也告诉我们住房的需求还是非常强硬的。
如果各位最近回到内地去旅游或者去公干你一定会注意到消费非常、非常火,今年国庆出行人数比今年春节时候还要多,比2019年国庆黄金周还要多,大概2200万-2400万人同时在路上。什么概念呢?澳洲整个国家的人口全部在路上旅游,我觉得是非常让人振奋的一个消息。它显示我们经济的亮点,如果我们过分关注一个曾经不断把我们经济结构扭曲、把我们的增长过分依赖于房地产的投资增长的这么一个经济结构里,你当然看不到亮点,但是当你把目光移开,不要仅仅关注房地产的话,那你会看到中国经济其实有很多亮点。
病树前头万木春,因为情绪的影响你看什么都觉得不顺眼,但是这个时候往往是机会最好的时候。
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