【券商聚焦】富昌金融集团：首予同程旅行(00780)“优于大市”评级 目标价23港元

金吾财讯 | 富昌金融集团研报指，随着旅游业的复苏，同程旅行(00780)在今年初进一步升级黑鲸会员权益，包括出行超省、增值特权、服务保障及联名特权等。今年第一季度，同程旅行平均月付费用户(MPU)达到4,140万，同比增长30.6%，付费渗透率达到14.5%。今年第二季度，同程旅行实现营收54.52亿元，同比增加80%；经调整淨利润为10.96亿元，同比增加207%。同程旅行平均月活跃用户(MAU)同比增长41%至2.8亿人。

该行指，同程旅行作为唯一在疫情三年期间维持盈利的在线旅行企业，深耕下沉市场是主要原因。2018年至2022年期间，同程旅行非一线城市用户占比均超过85%，且总体呈上升趋势。截至2022年底，同程旅行86.5%的用户来自非一线城市用户。值得关注的是，非一线城市在线旅游市场仍处于低渗透率和用户高增长阶段，今年3月在线旅游平台二线及以下城市用户佔比超六成，活跃用户规模同比增速超130%。截止今年6月，同程旅行87%注册用户来自非一线城市。

该行看好同程旅行在下沉市场的发展空间，首予同程旅行“优于大市”评级，目标价为23港元。预计集团在2023年至2025年实现经调整净利润分别为12.4亿元、17.5亿元及23亿元，同比增长90.70%、41%、31%；建议逢低买进，长期持有。