华尔街大佬警告：“地狱就要来了”！巴以火药桶引爆，全球经济还会好吗？

巴以冲突以来，全球金融市场避险情绪再度升温，原油期货连续两个交易日收涨，创4月沙特等OPEC+国家减产以来最大涨幅，“全球资产定价之锚”长期美债收益率更是一路飙升。

对于全球经济来说，巴以冲突并非中东一地之麻烦，而是一场令全球交易员都夜不能寐的梦魇，毕竟此前双方冲突所造成的滞胀危机依然殷鉴不远。

正如思睿集团首席经济学家洪灏所言，哈马斯的突袭，让人想起了1973年的“赎罪日战争”。五十年前的前天，埃及叙利亚突袭以色列，以色列开始被打得措手不及，但几周后在美国的支持下逐渐取胜。战后，阿拉伯世界为了报复美国，把油价从3美元提高到12美元/桶，黄金从100飙升到最后800美元/盎司，开启了70年代第一轮石油危机和接踵而来的滞胀潮。

iCapital策略主管Russ Mould亦发出警告:“很明显，以沙特阿拉伯为首的任何石油生产国，都可能使原油价格更加昂贵，对西方国家造成负面的通货膨胀影响。如果上述原因导致经济衰退，这将意味着更长时间的高利率和股市下跌。

而潘兴广场(Pershing Square)的亿万富翁首席执行官Bill Ackman更是在一篇X帖子中写道:“恐怖主义喜欢领导真空，而我们已经创造了一个。因为美国没有遵守自己的诺言，世界变得更加危险了。现在必须停止，否则我敢说，地狱就要来了。”

实际上，对于吃力地维持着孱缓的弱修复状态全球经济来说，巴以冲突并非唯一的麻烦——地缘冲突悬而未决，贸易壁垒依然高筑的当下，全球经济都囿于巨大不确定性中，

面对重重挑战，如何寻找经济成长的新空间，激发产业复苏的新动能，成了各界有识之士一直寻求的答案。

9月27-28日，由凤凰卫视、凤凰网联合主办的“新空间·新动能——凤凰湾区财经论坛2023”于香港、深圳两地同步举行。

多重考验下的全球经济会走向复苏还是衰退？百年未有之大变局，中国有哪些应对之策？未来又会怎样？本期《财经连环话》，特将论坛中诸位学者、专家的嘉言灼见编汇成文，以飨读者。

让我们共同探索备受全球市场关注的核心话题，资产泡沫崩盘，巨额债务压顶、全球经济孱弱的当下，我们应当如何探索破局之道？

通胀：

失衡的通胀，让宏观政策只能在刀刃上跳舞

自从货币主义的架构被建立后，温和的通货膨胀似乎成为了一个无可担忧的积极现象。

在经济学家眼里，它能够鼓励支出和投资，促进经济稳定、刺激增长并避免通缩风险，毕竟通胀往往意味着总需求的过度增加，而这种现象总是在经济繁荣时期出现。

但通胀的持续上升，却容易衍生出居民收入的大幅下降，以及消费信贷债务高企。

在欧洲，高通胀抑制支出，制造业因外部需求疲软而不振，供给侧整体承压又进一步加剧欧元区的通胀担忧，与之相比，实际家庭收入中位数连续三年下降、国民的信用卡债务刚刚创下历史记录的美国都显得如此富有经济活力——毕竟美国的核心通胀一直都在保持着下降态势。

全球经济何以至此？

在中国社科院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬的眼里，衰退的核心之一正是各国央行对通胀的认识不足。

经历了长达近40年的低通胀后，各国宏观当局对通胀的负面效果似乎有些“脱敏”。尤其是全球化急剧倒退以及俄乌冲突长期化的背景下产生的本次通胀，更是让宏观政策陷入两难：

“如果采取很强的紧缩政策会引起经济衰退，如果不采取措施则通胀有可能会不断恶化。可以认为，现在世界各国的宏观政策都寻求刀刃上的平衡”。

李扬认为，目前全球总体通胀率有所下降，但核心通胀下行速度慢于整体通胀，仍远高于大多数央行的目标，且比预期的可能更加持久，这说明各国经济均存在严重的结构性失衡，也彰显了全球化倒退的恶果。

过去几十年中国向世界供应了大量高质量的中低端产品，一直呵护着全球的低核心通胀状态。但在全球化呈短暂消退态势的当下，要应对核心通胀的缓慢下降需要结构性调整，而结构性调整显然不可能短期完成，核心通胀居高不下的问题，恐怕还会在中长期存在。

房：

对中国经济来说最大的灰犀牛就是房地产

在经济学中，“灰犀牛”通常指那些经常被提示却没有得到充分重视的大概率风险事件，与大家耳熟能详的“黑天鹅”相比，“黑天鹅”往往是突如其来，而“灰犀牛”则“厚积薄发”，会对经济社会发展产生持久和全面的负向冲击。

《灰犀牛》的作者米歇尔·渥克表示，中国房地产市场降温是出于一系列有意的政策决策的结果，以防止明斯基时刻的发生，即场面变得完全无法控制、超出任何人的控制能力。

“如果那些政策变化没有在适当的时候出现，试图释放泡沫中的一些空气，最终问题将比现在更加痛苦。”。

但在与思睿集团首席经济学家洪灏的对话中，洪灏表示，由于房地产价格持续上涨超过十年，近期才开始回落，若房地产价格大幅下跌，将损害银行的资产负债表，从而损害银行的贷款能力。因此“对中国经济来说最大的灰犀牛就是房地产”。

这个观点，在论坛的《凰家会客厅》栏目中，得到了原国家房改课题组组长、中房集团原董事长、汇力基金董事长孟晓苏的赞同。

孟晓苏认为中国经济有着巨大的内生型潜力，而楼市的低迷带动了经济增速下滑等问题，全因堵在一个点上，“限制了房地产”。

当前，“北上广深仍然还有一个看不见的绳索在束缚着”，孟晓苏表示，取消限购是盘活市场的第一步，在没有取消限购之前，其他的一些措施发挥不了作用。孟晓苏还强调，在当前房地产市场下滑的情况下，通过中央资金、地方资金和社会资本的结合，大规模启动保障房建设，可以有力的促进房地产市场结构调整，顺利的推动房地产业向新的发展模式转变。

股：

不放活水，不如索鲋于枯鱼之肆

如果股市是经济的晴雨表，那市场想要利用最新的信息判断其未来走势，首先要关注的无疑是仍为国民经济支柱产业的房地产。

孟晓苏笑称没有楼市复苏就谈启动股市是笑话、是“狗市”，意即股市就像狗，狗总是围着主人脚下转，主人就是上市公司，只有主人出门登山，狗才能跟着走高。

付鹏也表示，中国的资本市场在很大程度上受到政府政策的引导，但政府驱动型的融资和投资行为导致市场在一定程度上失去了自主自发性，而这种导向性可能会引发一些问题，如市场泡沫和债务问题。

“如果属于监管部门引导扶持的产业，那么一级市场早期就会出现泡沫，不用到了二级市场高估值问题，在一级市场已经发生了。”

中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏对此也持同样观点。他在凤凰“中国资本市场的下一个十年”圆桌论坛中表示，目前的管理制度中，监督和审核没有分开，“无非就是把从原来证监会管理的核准制度下放到三个交易所，”刘纪鹏说，“我们今天股市走成这个样子，一个很重要的原因也是融资端和供给端的不平衡：上（市）的（数）量太大，这边大家又找不着挣钱的效应，所以也就出现了这样一个偏差。”

监管机构推行股票注册制的关键，正是监审分离，正如刘纪鹏此前的名言，“监管机构的工作重点不应是‘选美’，而是集中精力去抓‘坏人’。”

拐点：

钱到底来不来？如来

面对当前充满不确定性的国际、国内环境，市场的悲观情绪不断蔓延，人们总会问，“拐点”什么时候会出现？

对此，付鹏就表示，在市场出现极端悲观情绪的时候，通常会打出深度的Contango市场结构（注：Contango市场结构是一种期货市场中的价格结构，其中远期合约的价格高于近期合约的价格，反映了市场对未来供应充足、库存充裕、或者利率较高的预期），为投资者提供绝对便宜的套利机会，而当前市场可能正处于一种相对极端的状态。

兴业银行党委书记、董事长吕家进也表示，中国经济呈现明显的“K型复苏”：企业部门和居民部门分化，新兴产业和传统产业分化，大型企业和小微企业分化。

那如何把握复苏中的机会？

付鹏强调，投资的本质是寻找绝对无风险的套利机会，并以买房为例，解释了什么情况下买房才是划算，即当购房价格低于银行评估价格的质押率时，形成了绝对无风险套利机会。这个原则同样适用于股市投资，投资者应该寻找类似的机会。

在当前市场状况下，由科技突破带来新动力的概率并不高。付鹏认为，市场的可持续性主要取决于两个因素。

首先，技术创新需要吸引更多投资，要有充足的资金支持，而目前的问题在于资金的可获得性——钱有没有？钱来不来？

其次，企业需要真正创造投资回报率，而不仅仅是依赖市场的预期价值。如果市场长期没有回报，仅仅依赖预期，那么仍然要不断注入流动性来维持市场。这又突出了资本广泛持有的必要性，整体市场参与者的信心和持续参与度对于支撑市场的可持续性很关键。

在“香港资本市场与全球资本流向”圆桌论坛中，洪灏也表达了他对当前市场的看法。

“市场底部的时候大家都不愿意交易，大家都觉得没有钱赚，正是这种非常悲观消极的情绪才创造了更好的买点。因为所有人一买的时候，一下子买起来，像今年早些时候在春节前，港股整个市场升了60%，恒生科技股升了100%，那个时候你想买进去，不得不付出更高的估值去买。”

短期的市场情绪因其惯性往往难以避免，很难一下子很难彻底打消心中的疑虑。

但底部往往“多磨”，当场对于基本面走强形成一致性时，行情往往已经走过了很长一段距离。

如洪灏所言，“病树前头万木春，因为情绪的影响你看什么都觉得不顺眼，但是这个时候，往往是机会最好的时候。”