汪昌云：中国资本市场需要从以融资为主向投资与融资功能并重转变

金融是现代经济的核心，实体经济的发展离不开金融的支持。中央金融工作会议于10月30日至31日在北京举行。会议部署当前和今后一个时期的金融工作，首次提出“要加快建设金融强国”。

在此背景下，11月1日，由加拿大女王大学史密斯商学院、中国人民大学国际并购与投资研究所、凤凰网联合主办的“2023中国企业并购重组国际论坛”在北京举行。中国人民大学国际并购与投资研究所所长、金融学教授汪昌云出席此次论坛并接受凤凰网财经的专访，分享打造金融强国、促进并购重组市场改革等前沿观点。

中国人民大学国际并购与投资研究所所长、金融学教授汪昌云

并购重组支撑金融强国建设

金融是国家核心竞争力的重要组成部分，金融强国范围广泛。据汪昌云介绍，中国传统金融体系是商业银行，资本市场也是金融体系的重要组成部分。目前，中国多家商业银行位居全球商业银行排名前十，A股上市公司接近5300家。上市公司数量仅次于美国，规模庞大。

在他看来，中国金融还存在大而不强的问题：“中国的金融体系虽然拥有庞大的资产规模，但是不强。大而不强的一个标志是金融服务没做到位，机构和个人没有相对便利地得到金融支持。很多实体经济需要资金，虽然我们有大规模的金融资产，但实体经济得不到及时且便利的金融服务，这在未来有很大的改进空间。”

如何建设金融强国？汪昌云认为，从资本市场角度来看，大而不强的原因之一在于缺乏退出机制，而并购重组恰好是加速资本市场新陈代谢的重要手段，对推动中国经济的高质量发展至关重要。

“并购重组重点在于发挥协同效应。公司经营不善导致其估值较低，这就很容易被其他公司收购，进行资产的重新组合。并购重组就是一个让表现好的公司越做越大、越做越强，让表现差的公司慢慢消失的过程，市场通过优胜劣汰慢慢做大。强大的资本市场，能够对经济发展起到重要支撑作用。”汪昌云说。

汇率不是影响跨境并购的决定性因素

中国企业并购重组始于改革开放，为中国整体经济发展和社会建设做出了积极贡献。在过去的十多年间，中国也成为了全球并购市场的主要参与者。作为一位深耕并购重组研究多年的学者，汪昌云见证了中国并购重组市场的蓬勃发展。2010年，吉利汽车以18亿美元的价格从福特手中收购沃尔沃轿车业务，获得了沃尔沃轿车公司的100%股权，是他印象深刻的并购案例之一。

此次并购使吉利成为了中国首个真正意义上的全球化汽车企业。由于这笔交易的双方在知名度上差距过于悬殊，这次并购也被称为震惊市场的“蛇吞象”事件。汪昌云表示，吉利并购沃尔沃不单单是资产收购，更重要的是吉利汽车成功地获取沃尔沃的汽车技术，并确保了技术持续的研发和跟踪，为中企海外并购提供了借鉴。

但中企并购之路并非一帆风顺，论坛当天发布的《国际并购市场发展报告（2022）》显示，2022年中国内地公司出境并购确定达成交易规模共计153.79亿美元，同比下降26.2％,同期入境并购交易规模为107.93亿美元，同比下降12.7％

汪昌云指出，中企近些年跨境并购交易规模下降的原因，与中美经济科技摩擦有关，同时也受其他多种因素的影响。近期美元走强、人民币走弱，无疑提高了中国企业境外并购的成本。“汇率影响是一方面的因素，但不是决定性因素。其他因素如政治经济的不确定性、双边关系的变化也对企业走出国门有影响，企业需要采取策略性转变来应对这些挑战。”汪昌云说。

从融资为主向融资与投资功能相协调的市场演进

中国股市从1991年上海证券交易所和深圳证券交易所设立算起，经历了32年的发展，市值规模迅速扩大。当前，A股市场上市公司的数量已经接近5300家，总市值80多万亿人民币，资本化率将近80%。从上市公司的数量和总市值来看，仅次于美国，世界排名第二。在飞速发展的同时，中国资本市场也存在诸多问题。

自从2015年之后，上证指数基本上在3000点上下徘徊，近期3000点保卫战再次打响。在汪昌云看来，缺乏信心成为市场低迷的主要原因。投资者对未来走势缺乏信心涉及多方面因素：首先，未来宏观经济走势的不确定性对投资信心产生负面影响；其次，资本市场暴露出众多问题，包括监管和政府层面对市场的定位问题。长期以来，资本市场被视为纯粹的融资工具，对资本市场的投资功能或财富管理功能关注不够。不准确的定位导致市场出现上市公司质量不高、投资者回报率低等问题，市场的发展前景受到了限制。

在中国经济迈向高质量发展的阶段，资本市场急需转型，应当从纯粹的融资市场转向融资与投资功能协调平衡的市场。汪昌云指出，实现从融资到投资的转变需要多方面的努力。上市公司需要承担更多的责任，确保其可持续发展，而不仅仅是为了募资而上市；企业家需要树立长期经营的决心，将公司打造成百年老店，而不仅仅是一时的融资工具。

此外，制度方面也需要改革和完善。例如，公募基金市场需要更好的监管，确保基金经理不仅仅追求自身利益，而是致力于为投资者创造价值。同时，财富管理机构的委托代理问题也需要引起重视，防止基金公司以损害委托人（如基民）的利益而谋取私利。监管部门需要进行更加有针对性的精细化监管。

总之，中国资本市场从融资为主向融资与投资功能协调平衡的市场演进，需要企业家、投资者、监管部门等多方共同努力，以促进市场的健康发展并为投资者提供合理的回报。