美股是否高兴太早？德银锐评：市场曾6次误判美联储鸽派转向

过去一个月，美股强劲反弹，因为投资者相信美联储将转向鸽派。从历史上来看，这一幕并不鲜见。

德意志银行指出，事实上，在过去两年里，市场已经六次误判了美联储的鸽派转向。那么这一次，市场是否又高兴地太早？

自今年10月底以来，标普500指数已经飙升了9%，这是因为最近公布的经济数据显示，美国就业增长放缓，且通胀低于预期，这让华尔街许多人相信美联储的紧缩周期已经结束。

眼下，联邦基金利率期货显示，美联储最早将从明年3月份开始降息。投资者预计，联邦基金利率明年将下调约100个基点。瑞银甚至大胆预计，随着美联储转向“全面宽松”模式，到明年年底可能会降息至少275个基点。

德银在近期的一份报告中回顾了此前市场对美联储“鸽派转向”的六次“误判”，并列出了这一次投资人需要考虑的问题。

1. 2021年11月：奥密克戎恐慌

在美联储于2022年3月启动紧缩周期之前，美联储官员们已经发出了加息即将到来的信号。但2021年11月新冠奥密克戎变体的出现引发了人们对新的经济动荡的担忧。

一开始，由于投资者担心奥密克戎新冠变体病毒可能会逃避疫苗的效力，股市出现下跌。但后来，随着市场推迟对美联储首次加息的预期时间，标普500指数在2021年12月底反弹至历史高点。

2. 2022年春季：俄乌冲突

2022年2月，俄乌冲突爆发，引发了投资者担忧：这场冲突将扩大并阻碍全球经济增长，并促使美联储放慢去年3月份的加息步伐。

当月，伴随着美国国债收益率下降，标普500指数上涨了3.6%。

3. 2022年5月：多重风险叠加

一些国家的新冠政策、乌克兰冲突以及美联储开始加息打击经济，这些因素叠加在一起，加剧了人们对美联储政策强硬程度的怀疑。

标普500指数在截至5月27日的一周内上涨了6.6%，创下了2022年的最强单周表现。

4. 2022年7月：全球衰退担忧

全球经济衰退预期上升，油价下跌帮助拉低了通胀，美联储主席鲍威尔甚至表示，可能需要放慢加息速度。

当月标普500指数上涨了9.1%。

5. 2022年秋季：英国预算风波

英国拟议的预算中包括更多的借贷，导致其金融市场陷入混乱，债券收益率飙升。这促使市场预期美联储将很快停止加息，然后在2023年开始降息。

10月3日至4日，标普500指数飙升5.7%，创下自2020年4月以来最大的两日涨幅。

6. 2023年3月：银行业危机

硅谷银行的突然倒闭让投资者相信，美联储将推迟收紧政策，然后从11月开始降息。

随着两年期美国国债收益率大幅下跌，标普500指数从硅谷银行倒闭后不久的低点到3月底跃升了7%。

这次是否会有所不同？

眼下，市场对美联储即将降息的信心可能最终被证明是正确的，但德银也指出，将通胀率降至2%目标水平的最后阶段往往是最艰难的。

相比之下，通胀达到峰值往往是由能源冲击或供应链中断等暂时性因素推动的。

“但随着通胀开始下降，人们的争论日益转向过度紧缩的风险，以及政策是否过于具有限制性的风险。” 德意志银行分析师写道。“很难实时知道答案，因为货币政策的运作存在滞后性。因此，随着市场第七次为‘政策转向’定价，值得考虑的是，是否真的具备发生这种情况的条件。”