【金融启示录】财智坊：美股明年或出现颇具深度的调整

金吾财讯 | 根据FedWatch最新数据显示，市场预期联储局明年首季，有超过六成机率将作出减息行动；若按目前联邦基金利率期货推算，明年（2024年）全年，预计减息的次数约5次，把目标联邦基金利率下调至接近4%水平（图1）。这里有三点值得讨论：

图1：市场预计2024年全年累计减息1厘或以上

其一，市场预测很多时与现实都有很大的落差。正如上月初本栏的分析，观测过去20多年来，市场对有效联邦基金利率（Effective Fed Funds Rate）的预测，可发现所谓市场预测，基本上“无时准”。仅以2022年至今最近一次的加息周期为例，其实市场已早于22年下半年较后时间、今年初，已开始就减息预期有所“炒作”；结果到目前为止，联储局尚未见任何减息的行动，即市场不停估错联储局减息的时间表。由此看来，市场对息率的预测不宜看得太重。

其二，市场预期美国明年出现经济衰退。如前所述，目前市场预计（热炒），明年底联邦基金利率将回落至4%水平；若这市场预测离现实发展不远的话（假设如此），即意味明年联储局累计减息的幅度，将不少1厘！值得留意的是，自1980年至今，美国曾经历过六次的经济衰退；在这六次衰退确认出现之前，联储局往往会把目标联邦基金利率下调1厘或以上（图2）。换个角度看，市场对息率的炒作，似乎已准备美国明年将出现经济衰退。

图2：

最后，明年美股或无法避免出现一轮较大幅度（超过1成）的调整。若然观测市场预测明年（2024年）底联邦基金利率水平的变化，可见这跟标普500指数（美股）走势十分密切（图3；过去半年关连系数达-0.72颇高水平）。换言之，市场预测联储局明年大幅减息，往往会对股市带来推升积极作用；反之亦然。

图3：近月市场预测明年大幅减息是推升股市主要动力

问题是，若然市场再次估错联储局明年减息的步伐，并大幅修订预测水平；届时预计美国股市将承受不轻的沽售压力。反之，若然今次预测正确，意味美国明年将出现衰退；惟从历史角度看，美股在经济出现衰退（至中后期）期间，往往表现都十分不济，即有颇大的抛售压力。换言之，姑勿论目前市场对明年息率的预测是否正确，都很可能导致明年美股出现颇大幅度的调整压力。当然，届时美股调整期间，或许可提供不俗分段吸纳的机会。

【团队简介】财智坊

从事金融分析、研究逾十年，主力分析港、美股市；

擅长程序买卖，并透过金融市场（大）数据，编制不同大市指标、图表，甚至进行廻溯测试等，寻找价格表现（price action）隐藏投资的讯息，从而掌握投资市场发展大形势，发掘一些投资启示和机遇。