药师帮：迎来解禁期，南向资金持续增持，“价值锚点”显著

近期，中国院外医药产业最大的数字化综合服务平台药师帮（09885.HK）迎来解禁，股价出现较大波动。公开数据显示，12月13日-15日，南下资金累积增持药师帮1141.38万股。

药师帮单一最大股东MIYT Holdings Limited在近期做出禁售承诺，自禁售期届满起计再多180天期间，不会出售任何标的股份。MIYT Holdings Limited由药师帮创始人、执行董事、CEO张步镇旗下信托控制，持有药师帮1.25亿股股份，占全部已发行股份约19.60%。此前，药师帮于11月份三次购回公司股份，累计购回27万股，总代价超529万港元，彰显对公司发展前景的信心。

解禁期股价波动为短期现象，分析财报可以发现，药师帮现阶段拥有的“价值锚点”，可为其长期价值提供坚实的支撑。

院外市场细分龙头，规模化优势显著

根据弗若斯特沙利文的资料，国内院外数字化医药流通服务市场的市场规模由2018年的人民币535亿元增至2022年的人民币1,802亿元，年复合增长率为35.5%，预计于2027年将达人民币3,583亿元，其对院外医药流通市场的渗透率于2027年将达35.4%。

药师帮的总GMV于2022年达到人民币378亿元，自2020年起的年复合增长率为38.6%，这两项数据在中国领先的院外数字化医药产业服务平台中均排名第一，其2022年的市场份额21.0%，亦位居行业第一。

平台+自营业务协同，盈利能力稳步提升

2023年上半年，药师帮（9885.hk）GMV达220.41亿元人民币，同比增长34.4%。其中，药师帮平台业务GMV达135.41亿元，同比增长46.4%，自营业务GMV85亿元，同比增长18.7%。平台业务和自营业务双轮驱动药师帮实现内生式增长。

2023年上半年报告期内，药师帮营业收入79.69亿元人民币，同比增长18.6%；毛利额8.17亿元人民币，同比增长31.3%，毛利率由9.3%增至10.3%；经调整后净利润首度转正，超7000万元人民币，盈利能力持续提升。

现金充沛无负债，资本结构健康

借助布局全国的数字化仓配体系，药师帮可以实现平均3小时处理订单并完成发出，跨省配送40小时到城市，50小时到乡镇。2023年上半年，药师帮存货周转天数保持在28.5天，应付账款周转天数为37.0天，应收账款周转天数为2.1天，营运能力优异。

偿债能力上，截至2023年上半年，药师帮无计息借款，账上现金及等价物为9.86亿元，经营活动所得现金净流入超3.65亿元，账上可支配的自由现金充沛，资本结构健康。