“2024人民币逆袭”之说又甚嚣尘上，果真如此吗？

经济观察报 记者 欧阳晓红 答案是70%左右的概率。如果按照“中性”“乐观”“悲观”三种情形分析，对应人民币汇率的三种可能性是：有涨有跌、稳中有升、下行承压。

基于人民币兑美元汇率11月以来的大幅反弹，去年此时人民币表现强势的一幕再现，于是“2024人民币逆袭”之说又甚嚣尘上，果真如此吗？大概率的回答仍是50%。

中性情形下，中国经济持续修复，美联储政策仍然趋紧，人民币汇率走势涨跌不一。悲观情形是指，若美国经济未硬着陆，中国经济修复曲折不利，人民币汇率则仍将承压，届时人民币汇率可能会连贬三年。而内外部环境好转的乐观情形下，人民币兑美元汇率将一改连贬两年的低迷态势，稳中有升。中国社会科学院金融研究所副所长张明预计人民币兑美元汇率2024年年底为6.7—6.8。

刚刚过去的2023年，离岸人民币兑美元（CNH）低至7.36（9月8日），高至6.69（1月20日），宽幅震荡，动态趋稳；11月以来美元指数持续下跌，非美货币反弹，人民币表现坚挺，接连收复7.3、7.2、7.1关口。12月28日，人民币兑美元中间价报7.0974，当日CNH升破7.12关口，日内涨超300点。次日，即2023年最后一个交易日盘中升至7.1004;而人民币中间价高开至7.0827。

如果说人民币兑美元汇率在2022年一年的跌幅（贬值约10%）抵消了此前两年涨幅之和，那么，随着近期美元指数的急速回落，我国国际收支金融账户的改善，2023年人民币兑美元汇率之跌幅也快速收窄，2021、2022、2023年人民币对美元汇率中间价涨幅分别为：+2.3%、-10%、-2.79%。

此轮美元强势始于2022年3月美联储开启的加息等紧缩周期，这轮周期当下是否已终结？美国11月核心PCE（个人消费支出）物价指数低于预期，美国通胀数据式微，这或许会强化美联储2024年转向降息预期。未来一年，核心通胀改善环境下，美联储或将逐渐推出更多利好，但其目前巨额财政赤字将成为全球市场的关注重点——这也是掣肘美元指数走势的重要因素。

而11月以来的这波人民币升值驱动因素主要是美元指数回调、美债收益率回落、国内经济总体回升，包括中间价调整的信号作用。不过，就美元与人民币之比价关系而言，2023年5月中旬以来的这轮人民币汇率贬值态势似乎“超调”了。因为，上一轮人民币汇率贬值最高点时，美元指数接近115左右，而这轮汇率贬值高点类似上一轮，但美元指数不及110。

财通证券宏观首席分析师陈兴认为，人民币汇率的“贬值溢价”主要取决于中美关系和美联储货币政策的取向，随着中美关系由紧张趋于缓和，加上美联储加息周期的结束，贬值溢价将会逐渐消除，也决定了人民币汇率的升值态势。

不过，本质上，人民币稳否更在于国内经济修复状况以及美元指数走势如何。真正左右人民币的力量还是经济内外生动能、市场持有以及使用它的信心。