付鹏：日本股市没有泡沫，经济好不好和股市牛熊不能划等号

凤凰网财经讯 2月28日，第二届长白山论坛如期而至，并继续于东北地标-长白山之巅奏响经济高质量发展的“春之序章”。本届论坛以“东方欲晓 蓄势新生”为主题，由凤凰网财经、凤凰网旅游主办，东北证券协办。共话中国宏观经济的未来发展、东北振兴的新篇章等议题，深入分析、探讨和展望生机盎然的2024。

在“2024中国宏观经济展望”环节中，东北证券首席经济学家付鹏发表了主旨演讲。付鹏指出，很多老百姓对股市投资有一个误区，认为宏观经济的好坏和资产价格以及资本市场的反映划等号，但其实这个等号是不对的。

付鹏解释道，股市表现的直接关系简化为公式就是分子分母论。它完整的一个框架就是分子（经济/总量）、分母（利率/估值），乘以一个变量g（治理分配）。

付鹏举例说，有很多人认为日本股市创出历史新高是泡沫的表现，理由是日本经济不行。但是这种看法是错误的，因为这种说法单纯把金融市场的表现挂钩成了分子端的因子。

付鹏进一步解释道，日股创新高与日本宏观经济好坏无关，主要在于日本企业的收益根本不来自于日本本土。“全球经济好，日本企业在海外的收益就好。”

除此之外，付鹏还提到了改革对于日本股市走高的重要影响。自2012年起，日本开始进行经济改革。与上世纪八十年代的美国相似，经济结构的转变不再以货币估值或利率增长为主，就要以公司治理改革为主。企业利润提高，股票市场也会有相同的表现。