【新股IPO】中泰国际予茶百道(02555)“中性”IPO评级 指市盈率与星巴克相若

金吾财讯 | 中泰国际发研报指，四川百茶百道实业(02555)4月15日起招股，公司专注探索天然食材与中式茶饮的各种搭配，主要收入来自于销售茶类饮品，2021-2023年间总收入为36.4亿、42.3亿、57.0亿元。收入增长的主要动力为门店数量增加，截止每年年底2021-2023年间公司总门店数量为5077家、6361家、7801家。公司采取加盟模式扩张门店数量，大部分门店分部在新一线城市及更低级城市。过往三年每家门店的日均销售额和销量均保持平稳。公司的销售成本主要是货品成本，占成本比高达94.3%；毛利率走势相对平稳，2021-2023年间保持在34.6%-35.8%。2021-2023公司净利润从7.6亿上升至11.4亿元，复合增长率22.8%；净利润率保持平稳，过往三年为21.4%、22.8%和20.2%。公司资产负债表健康，无银行贷款，截止2023年底，账上现金9.5亿元。每年经营现金流为11.9-13.9亿元。

估值方面，该行选取港股茶饮企业同业进行对标，包括奈雪的茶(02150)、宾仕国际(01705)；餐饮集团海底捞(06862)、九毛九(09922)、呷哺呷哺(00520)；以及美股星巴克(SBUX US)等。估值方面，公司招股价对应2023年市盈率20.4倍。由于是加盟扩张模式，相比较奈雪之茶，百茶百道的门店扩张速度较快，规模效应比奈雪之茶明显，净利润水平比奈雪之茶高。百茶百道的2023的市盈率与餐饮同业和星巴克相若。该行予茶百道新股评分69分；评级“中性”。