政策“开绿灯”，ETF还将如何“加速”？

近日，国务院出台的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（下称“新国九条”），为蓬勃发展的ETF按下了“加速键”。“新国九条”指出，要建立交易型开放式指数基金（ETF）快速审批通道，推动指数化投资发展。

针对“新国九条”提出的ETF快速审批通道，券商中国记者听到这样两种声音：一是目前ETF审批速度并不算慢，甚至出现过10只产品同日获批情况，未来如果要加速，基金公司在发行端能不能跟上？二是ETF规模和数量在整个基金业占比还比较低，当前ETF的审批速度和流程并不比其他类型产品有明显优势，未来依然要大力发展。

实际上，在2023年8月证监会提出的“活跃资本市场，提振投资者信心”六大举措中，就表示要放宽指数基金注册条件，提升指数基金开发效率，鼓励基金管理人加大产品创新力度。相关人士认为，“新国九条”对ETF发展的表述，是在“推动中长期资金入市”语境下进行的。ETF是所有基金产品中仓位最高的一种，建仓完成后权益仓位基本都在90%以上。加快ETF产品审批和入市，对增量长线资金入市会起到明显帮助。

从“长线资金入市”视角去理解“快速审批”

针对当前ETF发展，有业内人士对券商中国记者说道，自2023年以来ETF发展在明显加速，产品申报和发行工作节奏非常快，审批速度并不算慢了。如果还要加快，基金公司在发行端能不能跟上？但与此同时，也有公募人士对记者表示，虽然目前公募基金整体数量超过1万只，规模已接近29万亿，但ETF产品的数量和规模占比依然较低，ETF会是未来很长一段时间内公募基金的发展重点之一。

实际上，“建立ETF快速审批通道、推动指数化投资发展”的提出是有具体语境和大背景的。“理解这个‘快速审批’，不能只限于ETF本身，要放在整个基金业和资本市场大背景下去理解才行。”某公募高管对券商中国记者表示，“新国九条”对ETF发展的表述，是在“推动中长期资金入市”语境下进行的。“新国九条”指出，要大力发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比。其中就涉及到“建立交易型开放式指数基金（ETF）快速审批通道，推动指数化投资发展”。不仅如此，还提到了基金公司投研能力、投资组合、长期投资理念等各个相关方面。

实际上，类似的政策呼吁此前就有过。比如，在2023年8月证监会提出的“活跃资本市场，提振投资者信心”六大举措中，就专门提到指数基金，当时证监会表示要放宽指数基金注册条件，提升指数基金开发效率，鼓励基金管理人加大产品创新力度。

“从当前资本市场行情来看，市场需要增量资金入市，ETF是所有基金产品中仓位最高的一种，建仓完成后权益仓位基本都在90%以上。所以，加快ETF产品审批和入市，对增量长线资金入市会起到明显帮助。”前述公募高管表示，基金产品申报和审批过程，大部分情况都能在公开渠道看到。整体而言，当前ETF的审批速度和流程并不比其他类型产品有明显优势。某些时候，往往是基金公司密集上报，但最终是分配获批。即便在去年ETF发行高峰时，出现过十家基金公司产品“同台竞技”情况。

全球ETF一年一个“万亿”台阶

根据同花顺iFinD统计，截至4月16日全市场ETF数量超过了930只，规模突破了2.4万亿元，其中股票型ETF占大头，数量和规模分别超过了750只和1.77万亿元，占比超过了80%和70%。但在全市场基金中，ETF的规模和数量占比依然很低。博时基金认为，建立ETF快速审批通道，推动指数化投资发展，有利于提供权益基金的丰富程度，有利于提高市场的流动性。

需要指出的是，随着市场成熟不断提升，ETF布局快速发展实际上也是一个全球性规律。上海证券基金评价研究中心数据显示，从1993年全球第一只ETF成立到2009年ETF规模首次突破万亿美元，全球ETF市场经历了17年；而到第二个万亿美元，全球ETF市场仅用了4年时间；3年之后，全球ETF资产规模突破3万亿美元；而后1年便突破了4万亿美元；此后更是一年一个台阶，2019年规模突破6万亿美元，2020年规模突破7万亿美元，2021年突破10万亿美元。

以美国举例，上海证券基金评价研究中心分析称，美国ETF份额从2003年底的不足3%，到2014年底已经超过了11%，2021年底时ETF的份额已占据美国全部机构所管产品的21%，如此趋势也间接体现出了传统公募基金对投资者的吸引力已逐渐被ETF所替代。

针对中国情况，创金合信基金首席经济学家魏凤春表示，在工业化与数字化时代，投资者对风险与收益的平衡提出了新的要求，需要找到更适合中国市场生态的资产配置。国际经验证明，ETF是较好的资产配置工具，因其交易费用低廉，对资产的贝塔收益跟踪准确，比主动管理基金更能避免非系统性风险等优势，已经成为投资者青睐的资产。

易方达基金认为，随着我国资本市场基础制度日趋完善，A股市场有效性不断提升，指数化投资大发展的条件愈加成熟。去年以来，我国ETF产品加速布局，规模不断创下新高。建立ETF快速审批通道，将缩短ETF产品审批时间，推动加快创新布局、补齐ETF产品图谱，为满足养老金、保险等中长期资金配置需求及构建居民财富管理解决方案提供更加丰富的底层工具产品，进一步促进指数化投资发展。

需平衡好“供需匹配度”

但也要看到，ETF发展要遵循“千里之行始于足下”规律，做好当下是未来发展的重要基础。就阶段性而言，ETF供给端品类增加和丰富，也需要考虑到需求端的资金匹配度问题。券商中国记者发现，近期以来有不少此前快速发现的热门ETF面临清盘困境。业内人士认为，ETF发行需要基金公司一整套系统和成本支持，ETF健康发展需要实现资源最优化，兼顾发行速度和市场需求各方面。

根据嘉实基金4月15日公告，截至4月11日嘉实中证2000ETF已连续30个工作日基金资产净值低于5000万元。嘉实中证2000ETF成立于2023年9月，成立规模4.91亿元，但截至2023年末规模只剩下0.45亿元。该基金2023年四季报显示，报告期内该基金份额由2.60亿份下降到4398.11万份，净赎回超过2亿份。

此外，工银瑞信基金旗下的工银国证2000ETF成立于2023年11月，成立规模2.18亿元，于2023年11月20日上市交易。由于刚迈过2亿元成立基准线，该基金2024年以来已发布过4次（1月13日、3月19日、4月2日、4月11日）清盘预警。截至4月10日该基金的资产净值已连续45个工作日低于5000 万元。

除了宽基ETF，近期以来面临清盘困境的还有不少主题ETF，包括银华中证消费电子主题ETF、银华巨潮小盘价值ETF、鹏扬国证财富管理ETF、易方达中证物联网主题ETF等。另外，今年以来清盘的ETF，还有浦银安盛中证沪港深科技龙头ETF、浦银安盛中证沪港深消费龙头ETF、建信中证智能电动汽车ETF、中银中证100ETF等产品、工银MSCI中国ETF等产品。

无论是面临清盘还是已清盘，上述ETF普遍面临着两大问题：一是扎堆成立但规模过小，二是指数行情不佳使得ETF未能体现出投资效应。有些产品规模勉强达到2亿元门槛，但在上市交易后一旦资金流出，很快就触及清盘线。其中有不少产品是前不久扎堆成立的热门ETF。这意味着，同一只指数（即便是容量并不算小的指数）ETF依然会面临着分化现象，这背后所考验的不仅是产品流动性、做市商等，还有基金公司的渠道资源等方面。

对此，某公募指数投研人士表示，ETF投资要从更长期角度来考虑两个问题：一是ETF跟踪的指数，是不是政策或未来国家重点支持的方向；二是赛道未来是否能有足够的成长空间。有些赛道即使有政策支持，但市场对它们未来的成长性已没有太多超预期考虑因素，有的未来成长性不确定性偏高，因此要进一步精挑细选。