港股对奶茶连锁不买账，各知名奶茶品牌如何应对？

茶大军“不上市就出局”的生死战，正迎来新变数。4月15日，茶百道正式开启了在港交所的招股，向“新制茶饮第二股”做最后冲击，计划4月23日登陆港交所主板；此外，同样出生在西南的霸王茶姬，则可能抛弃港交所，投身美股市场寻求上市。

茶百道募资额25.86亿，券商融资打新一日内现4600万撤单

茶百道本次IPO募资规模为25.86亿港元。由于港股一季度新股募资额创近年新低，茶百道成为今年以来香港市场最大规模的新股发行。据富途证券数据，截至4月17日14时，11家券商的融资申购额为1.06亿，为茶百道募资额的41%，较昨日18点1.52亿的融资额减少4600万。经纪商中，富途融资5500万港元，老虎国际融资2697万港元，而昨日这一数据为富途融资7700万港元，老虎国际融资5209万港元，可见两家券商融资打新均出现了较大范围撤单。

券商融资打新一日之内出现较多撤单

据悉，茶百道此次IPO的定价为17.50港元，计划发售约1.48亿股，其中香港公开发售占10%，国际发售占90%。中金公司为独家保荐人，花旗担任联席全球协调人，其他包销商包括招银国际、建银国际、申万宏源、招商证券国际、富途证券、老虎证券、复星国际证券、迈时资本、恒宇证券。

招股书显示，在茶百道上市后的股东架构中，王霄錕和刘洧宏夫妇通过直接持股和恒盛合瑞控制了公司约82.73%的投票权。资金用途方面，茶百道计划将募集资金的51%用于提高运营能力和强化供应链，20%用于发展数字化和吸引人才，12%用于品牌推广，5%用于推广自营咖啡品牌和铺设咖啡店网络，2%用于产品开发创新，剩余10%作为一般运营用途。

港股IPO市场近期缺乏大型项目，今年首季度募资额较去年同期下降33%，仅有46亿港元。茶百道联合创始人古计林表示，选择此时上市是经过周详考虑的，上市将有利于公司的长远发展和股东利益最大化，是登陆港股的“绝佳时刻”。古计林指出，公司上市定价每股17.5港元，给予了投资者“水位”，期望达成“互惠双赢的结果”。

茶百道本次IPO并没有引入基石投资者，对此，古计林表示有不少锚定投资者，对此次上市表示有信心。对于国际配售的认购情况，古计林称，自公司递表及进行路演以来，受很多投资者关注，相信凭借公司的竞争优势及发展前景，可吸引国际投资者的青睐。

值得注意的是，茶百道2023年、2022年毛利率均为34.4%，略低于2021年的35.7%，古计林解释，受惠于上游供应链的采购优势，公司主动让利于加盟商，提升门店的竞争力，创造共赢价值观，强调下降幅度为合理调整区间。

深耕内地并积极开拓海外市场是近期茶饮连锁企业的共同策略，茶百道也不例外。茶百道联合创始人、执行董事兼总经理汪红学表示，自今年1月正式开业以来，韩国首家分店的表现超出预期。还会考虑进军东南亚、北美等地，而潜在市场包括马来西亚、泰国、越南等国。另外，香港有良好地理位置，是开拓海外市场的最佳布局之地，目前正为分店选址。

霸王茶姬弃港赴美，募资额或与茶百道相若

与此同时，同样从西南走出来的另一家现制茶饮品牌霸王茶姬，则传出计划赴美上市的消息，预计筹集资金最多3亿美元（约23.4亿港元），这一募资额稍逊于茶百道25.86亿港元的募资额。从赴港上市传闻到赴美上市，策略转变的原因可能是考虑到港股市场的流动性不足。

奶茶大军中，蜜雪冰城、古茗和沪上阿姨都将上市目的地选择在港交所。但参考“现制茶饮第一股”奈雪的茶在港交所上市后的表现，可以发现香港市场对连锁奶茶品牌这样的新兴事物买账度不高。奈雪的茶上市即巅峰，现时股价已较最高点时削去逾86%，4月16日市值仅剩40.99亿港元，而茶百道的发行市值已经达到了258.59亿港元，是奈雪的茶4月16日收市市值的6.3倍。

虽然刚刚实现了期盼已久的盈利，但“下沉”也是奈雪的茶不得不走的一条路。财报显示，奈雪的茶2023年全年的营收上升约20.3%至51.64亿元；受益于2023年的降本增效，经调整净利润由2022年的亏损人民币4.61亿元变为2023年的盈利人民币0.21亿元，这也是奈雪的茶自2021年上市以来首个全年实现盈利。此外，作为一直坚持在一、二线城市做直营的奈雪的茶，去年7月下旬开始开放加盟，向三、四线下沉市场拓展。主打高端的奈雪的茶每笔订单平均销售额已从2022年的34.3元人民币降至2023年的29.6元，同比下降13.7%，而2021年每笔订单平均销售额为41.6元。此外，奈雪的茶在2023年一度也推出过9.9元的促销活动。

供应链与标准化管理成奶茶大军“决赛胜负手”

就在茶百道、霸王茶姬等奶茶企业积极筹备上市的同时，行业内问题也随着激烈的竞争愈发暴露。

今年315消费者权益日期间，包括茉酸奶、书亦烧仙草、古茗、茶百道等在内多家知名奶茶品牌企业被曝光，存在着员工操作违反规定、频繁更改食材效期标签、使用隔夜食材，甚至用嘴尝食材来判断是否“坏了”等现象。这些事件反映出茶饮连锁品牌在食材供应链、标准化操作、加盟店管理和员工培训方面仍存在较大改进空间，而供应链与标准化管理的细节正是茶饮连锁品牌在市场竞争中“厮杀”的无声战场。

华福证券研究所所长助理、大消费组长刘畅曾表示，奶茶企业之所以密集上市，是因为现在正处于竞争的最后窗口期，属于万米长跑的最后20%赛程，必须加紧努力。如果不上市或者不去密集地再开门店，可能后面就要出局了。当前奶茶连锁企业的竞争非常激烈，下沉力度大、价格内卷严重。门店数量成为衡量品牌影响力的重要指标，代表了品牌的有效客群、购买黏性和供应链体系。若门店数量代表了品牌的广度，那么强大的供应链则是支撑这一广度的基础。