A股白酒都赚钱,为何金种子酒“独亏”?
财经
财经 > 财经资讯 > 正文

A股白酒都赚钱,为何金种子酒“独亏”?

提到A股最火热的板块,白酒肯定有一席之地。几年前“喝酒吃药”的行情还历历在目,现今A股的“股王”也属于白酒,贵州茅台(600519.SH)1670元/股的股价傲视群雄,超过2万亿的市值无人能出其右。

而市场关注白酒上市公司的一个重要原因,就是其超强的盈利能力。茅台的毛利率高达90%,即使是营收体量更低的区域型酒企,毛利率也大多在60%以上。然而这些规律,在安徽酒企金种子酒(600199.SH)身上却失效了。

4月15日,金种子酒发布业绩快报。2023年,公司营收为14.69亿元,同比增长23.92%;扣非净利润为-5742.52万元,同比增长72.1%。

图片

来源:金种子酒公告

考虑到金种子酒曾多次靠“卖地”增收,如2023年12月,公司将两宗土地以4250.1万元的价格转给控股股东,而通常情况下,这类收入会被算在非经常性损益中。观察扣除非经常性损益后的净利润,能更真实反映金种子酒的盈利能力。

虽然扣非净利润实现大幅减亏,但2023年金种子酒依旧以亏损告终,这也让其成为了A股白酒板块中,唯一一家近五年连续亏损的酒企,累计亏损的数额达到8.01亿元。

业绩快报发布后至4月19日,金种子酒累计跌1.43%,目前公司股价为14.49元/股,市值95.3亿元。

靠白酒赚钱,怎么到金种子酒这里,就成为了一件难事呢?

图片

错位竞争失效,品牌升级遇阻

在酒水分析师蔡学飞看来,这是一个十分复杂的综合问题,与行业大势、徽酒生态、企业结构、营销战略、消费趋势等都有关联。

既然如此,不妨先看看金种子酒过去的成功是如何实现的。

金种子酒历史上最高光的2012年,酒类业务毛利率高达70.84%,而2022年,该数据直降至38.81%。

图片

来源:金种子酒公告

同样是2012年,五粮液(000858.SZ)毛利率为70.53%,其中酒类业务72.89%。但几乎与五粮液相当,并不意味着金种子酒曾经主打中高端市场。相反,金种子酒一直定位大众酒类巨头,即使在2012年,产品线也以70-80元的柔和种子、120元的柔和经典、200元的徽蕴为主。

事实上,这个定位也是金种子酒那些年迅速增长的关键。时任山西证券食品饮料分析师罗胤曾分析称,金种子酒通过错位竞争在竞争中脱颖而出,公司最大的特点是深度营销,在安徽省内具有其他企业难以复制的渠道资源。

然而市场变革很快悄然而至。2012年前后,随着“塑化剂”、“限制三公经费”等事件爆发,高端白酒进入深度调整阶段。

这对金种子酒至少有两个重要的影响。一是各大高端白酒厂调转枪口向下,顺势开拓中低端市场,金种子酒面临空白市场减少、竞争加剧;二是经历洗牌、调整后,白酒重启消费升级,茅台的股价正是从2016年开始“起飞”。但这波新浪潮,金种子酒却完美错过了。

事实上,金种子酒也看到了行业趋势,但是公司却没能制定合理的战略。

2014年-2019年关键的五年间,金种子酒一度涉猎光瓶酒、保健酒、次高端白酒及高端白酒等多个领域,价格覆盖从30元到1300元各个区间。但由于战线拉的太长,金种子酒不仅没有在新的领域打开局面,就连原本低端酒核心单品的竞争力也不断衰退。

至2022年,金种子酒普通白酒与中高档酒在白酒业务中的收入占比分别为56%、44%。需要注意的是,金种子酒对中高档酒的定义,是价格在50元/500ml以上的产品,这个标准在酒企上市公司中偏低。

上海博盖咨询合伙人高剑锋表示,这些年白酒的每个价位,都有消费升级的趋势,哪怕是最便宜的光瓶酒。所以就出现了两个规律,无法在高端、中高端占据一席之地,和无法在自有价位区间中提价的,经营都会比较困难。

图片

销售难,赚钱更难

没能顺应消费升级的趋势,拿出在中高端价格带有足够竞争力的产品,对金种子酒的一个重要影响,就是酒卖不出去了。

表面上看,2012年-2022年,金种子酒的营收是出现了腰斩;实际上,金种子酒主业有白酒和药业两块,2012年的23亿元收入中,白酒占了近21亿元,2022年的11亿元收入中,白酒只有近7亿元,跌没了三分之二。

图片

来源:Wind数据

同时,在成本端,金种子酒也身背更大的压力。

白酒分析师肖竹青表示,过去20年,房地产价格暴涨导致烟酒行、小卖部、超市、餐厅的租金暴涨,而所有酒业终端都将上涨的房租转嫁给酒水供应商和酒厂。在此背景下,酒厂需要投入更多前置性的费用,来实现进店、陈列和控价销售。这意味着只是要让消费者看到,酒企就得付出更多成本。

2022年,白酒还开始执行新国标,对于原酒要求变高,无形中也提高了酒厂成本。

而成功实现消费升级的酒企,不仅在应对终端涨价、新国标方面有更多余地,还能投入更多资金用于持续营销推广。

尤其是金种子酒所在的安徽。这里素来是白酒大省,内部竞争激烈、内卷严重,为了维持市场地位,金种子酒不得不投入巨资跟进营销。

带来的连锁反应是,金种子酒多年净利率均为负;公司虽然销售费用数额排在A股白酒板块倒数,销售费用占营收的比例却常年排在前列。

销售承压的情况下,金种子酒从2016年开始,经营活动现金流就持续处于净流出的状态,这个时间跨度和累计净流出的数额,同样是A股白酒板块之最。

侧面说明,金种子酒曾经引以为傲的渠道资源,也出现了动摇。公司曾多次在年报和回复问询中提到“赊销”,称其是一种灵活的销售策略。实际上,赊销是先货后款,经销商当然乐见其成,但对企业来说,不仅无法实现快速资金回笼,而且还可能降低渠道的积极性。经销商缺少进货压力,可能会大量进货,积压库存后,又会低价倾销,扰乱价盘。

多重因素影响下,金种子酒就算想走出安徽,开辟全国市场,也是有心无力。

其实金种子酒自己也有遗憾。金种子酒证券部表示,连续亏损与所在市场被挤占,没赶上消费升级的浪潮有关。“我们中间在经营上面有一些弯路,整体品牌的影响力、支撑度不够。别人好的时候我们是被挤压的。”

2012年,古井贡酒(000596.SZ)、迎驾贡酒(603198.SH)、口子窖(603589.SH)、金种子酒的营收分别为41.97亿元、33.54亿元、25.07亿元、22.94亿元,“四朵金花”相差不多。

图片

来源:罐头图库

而到了2023年前三季度,四家酒企的营收分别为159.53亿元、48.04亿元、44.46亿元和10.73亿元,古井贡酒拔得头筹,金种子酒被拉开了15倍以上的差距。

图片

华润入主,水土不服?

经历长时间的低迷后,外界曾将扭转金种子酒颓势的希望寄托在财大气粗的华润身上。

2022年,华润通过战投获得金种子酒控股股东金种子集团49%股权。入局后,华润还操刀了金种子酒战略、组织的调整,并对管理层进行“换血”。

蔡学飞表示,金种子也算老名酒,在安徽有一定的品牌知名度与市场基础。现在有华润的大资本支持,虽然慢一点,但只要战略得当,复兴崛起也是值得期待的。

不过,业内对华润掌权后的表现也有不小的争议,毕竟华润是以雪花啤酒闻名全国,其更熟悉的领域是啤酒,而非白酒。而且华润入主后的两年,金种子酒交出的依然是亏损的答卷。

肖竹青就表示,过去啤酒销售只要往餐饮终端送冰柜,然后赞助啤酒去争取购买品牌专销权,就能够实现销量稳定增长;但是白酒行业想影响公众心理价位,需要圈层消费体验分享和品牌美誉度的共同支撑。在这些方面,金种子酒有大量的工作需要做,需要补课。

高剑锋亦认为,华润本身渠道与金种子酒渠道的整合,或者利益互换都比较难。因为啤酒渠道与白酒天然重合度不高,如果是劲酒、二锅头那种小瓶装,情况还好一些,而金种子酒是500ml标准瓶。这也是华润在并购金沙酒业后,专门推出小瓶光瓶酒——金沙小酱的原因。

图片

来源:罐头图库

从这个角度来看,华润对金种子营销、渠道方面的助力相对有限,更多的赋能可能集中在管理、运营、供应链等方面。

值得注意的是,目前白酒行业已经出现了高端酒渠道下沉、价格倒挂的现象,这对金种子酒来说并不是什么好消息,其所在市场受到的挤压,将来可能更为严重。

在此背景下,高剑锋指出,金种子酒更现实的做法可能是先从降本增效、专注擅长的低端市场做起。“有多大的能力办多大的事。高端、中高端这块,会吞噬大量营销费用,可以先减少投入,尽可能把原先优势的大众酒市场守好,再在产品上做一些提质、提价的动作,先苟住,耐心等待机会。”

事实上,2024年金种子酒一季报业绩预盈,就是与此有关。金种子酒称,扭亏与两个方面有关,一是公司通过精益生产、精优采购等精细化管理,降本增效效果明显;二是强化营销举措,在白酒收入增长、费用精益、成本管控方面取得了较大进步。

另一方面,华润的“野心”和信心十足。除了管理、运营层面外,金种子酒董事会中,以“华润系”总经理何秀侠、副总经理刘辅弼为代表的高管们近期已经多次增持金种子酒股票;不久前,何秀侠在金种子酒2023年总结大会上还表示,金种子未来五年的战略目标是回归徽酒第一阵营,在全国同行业有影响力。

亲爱的凤凰网用户:

您当前使用的浏览器版本过低,导致网站不能正常访问,建议升级浏览器

第三方浏览器推荐:

谷歌(Chrome)浏览器 下载

360安全浏览器 下载