美国，滞胀了？
今年开局，真是一波未平一波又起。
4月除，因为美国官方发声要推迟降息，搞的亚洲很多国家的货币崩盘，大家都在猜美国今年到底还降不降息，都盼着降息能让人喘口气。
然而，上周美国一季度数据却给所有人浇了一盆冷水，带来了更大的不确定性。
因为美国好像滞胀了！！
所谓的滞胀，是一种很少发生却又非常罕见的经济现象，即经济往下走，通胀却往上跑。
据美国一季度的经济数据，实际GDP为1.6%，远低于预期2.6%，更低于前值3.4%，说明经济增速大幅放缓。而核心通胀为3.7%，大于预期值3.4%，更大于前值2%，说明通胀很顽固，有向上拐头的意思。
由于滞胀发生时，决策者必须在“保经济”和“抗通胀”之间做两难的选择，稍有不慎就会带来非常大的痛苦。
保经济吧。虽然人人都有口饭吃，可是赚钱的速度却远远赶不上钱贬值的速度。
抗通胀吧。虽然钱变毛的速度慢了，可经济不好钱难赚、饭难吃啊。
就比如20世纪七八十年代的美国发生滞胀时，通胀超过10%，经济却出现了负增长。反应到个人，差不多相当于今年工资没涨，手里的100块钱却只能当90块钱花了。
搁谁谁受得了！
那么这次美国到底滞胀了吗？
笔者认为，有点像，但程度远远赶不上70年代的那波。
为什么这么说？
因为从结果上它表现得符合滞胀，从成因上它又符合滞胀产生的两个充分条件：一个是滞胀产生前，经济政策都超乎寻常的宽松；一个是抗通胀时，财政和央行“闹别扭”。
为了说明这个问题，咱先看一看上次美国发生滞胀时的情况，如下图：
它大概经历了四个阶段：
1、酝酿期：1961—1967年，越战和低通胀背景，肯尼迪开启“双宽政策”，即宽财政、宽货币；
2、滞胀开始期：1968—1970年，抗通胀成了第一要务，尼克松开启“双紧政策”；
3、滞胀恶化期：1971—1974年，保经济成了第一要务，尼克松开启“货币宽松+‘新经济政策’”，既减税刺激经济，又管控工资、物价试图把通胀关起来；
4、滞胀高峰期：1976—1980年，保经济仍然是第一要务，卡特延续原有政策。
总结上次的三波滞胀经历，起因都是从经济政策过度宽松、通胀快速起飞开始，而解决通胀的过程又均在“保经济”和“抗通胀”之间摇摆，其结果是通胀一波比一波高，经济增速一波比一波低。
而回顾美国的这次“类滞胀”（暂时这么称谓），2020年和2021年也实行了“双宽政策”，甚至搞起了“直升机撒钱”，通胀也是快速起飞击穿10%。而抗通胀的时候，美联储在紧缩，财政却根本没有跟着收紧赶紧把通胀压下去，情况类似于1978年。
据美国财政部数据，美国财政赤字占名义GDP的比值分为2020年-14.7%、2021年-12.1%、2022年-5.4%、2023年-5.9%。而2024年上半财年已经超过1.1万亿赤字，比2023年同期还多出来460亿。若据此推算，今年美国的赤字率必然要超过6%。
换句话说，通胀没降下去的时候，美国财政还在可劲儿花钱保证经济增长，无形中助涨了通胀，这跟美国央行抗通胀的目标完全背离。
更巧的是，因为这两年俄乌、中东等问题，美国财政花的钱又有一部分用于支援战争而没有让美国生产更多的商品，加上与咱们脱钩不接受更多的廉价商品，无形中在助涨通胀，拉低经济增长。
这不，23号美国950亿美元“援乌援以”法案通过，这一点儿跟上次滞胀发生时美国陷入越战泥潭非常类似。
所以，笔者认为只要美国财政还继续跟央行对着干，花更多的钱用于“维持全球秩序”而没有用于生产更多的商品拉动本国经济，那么滞胀就在所难免。而滞胀的程度，取决于美国财政乱花钱的程度。
那么这会产生什么影响呢？
首先，最大的影响是全世界都将跟着美国的经济政策开启摇摆模式！
比如眼前，美国财政高消费保经济，美联储看到通胀下不去也不敢降息。结果，他国汇率崩了、美国股市开始跌了、美国财政部借钱的成本也上升了......风险上升，评级下调。
如此一来，他国要么将手里的美元抛出去，要么取消原先降息刺激经济的计划（甚至加息），以此捍卫本国汇率。
其次，又有两种非常恶心人的情况。
其一，假如今年大选，美国政府受不了经济下滑太快而将“保经济放在第一位”，那么通胀将比所有人想的都要顽固。届时，美联储非但不降息反而可能小幅加息，那么全球又将掀起一轮新的货币保卫战，而且很可能比2022年的那一轮快速加息带来的影响还要猛。
最近的日元就是最好的例子。
其二，假如美联储认为通胀有反弹的风险而将“抗通胀放在第一位”，由于美国财政乱花钱的问题它决定不了，那么完全不排除美联储单方面大幅加息。
若如此，全球经济因为美元流动性收紧，出口国经济压力会放大，汇率风险也会比第一种假设更严重。
最后，还有一种更操蛋的情况。
那就是美国财政和美联储各玩各的，整体却无法对冲掉彼此的影响——即财政乱花钱引发的通胀增长无法被美联储加息所抵消。通胀高位不动，经济增长却越来越低。这种情况将触发财政花更多的钱用于经济增长，而央行只能被动加息来抵消财政花钱带来的“无效通胀”。
这种情况对他国的影响最大，他国的货币政策只会更被动。
总之，一旦滞胀确立，无论美国采取以上哪种组合，他国的汇率都很难受。
除了，美国的财政和央行目标一致，痛苦才会轻一些。
