金融领域重大变化，影响所有人

最近，一个看似微小不起眼的互动，可能会是影响整个时代的大变革。

中国金融领域的底层逻辑可能发生重大变化，一件超级大事正在悄然发生。

4月23日早上，财政部说：支持央行在公开市场操作中逐步增加国债买卖，充实货币政策工具箱。

4月23日晚上，央行回应：即将在二级市场开展国债买卖，并把它作为流动性管理和货币政策工具。

其实，3月就已经传出央行要下场买卖国债的事了。

当时主要讨论的焦点，这是否是中国版的QE，也就是大放水。

这次“央妈”“财爸”同一天联袂互动，做实了这件事。

更重要的是：

财政部把这种行为跟“充实货币政策工具箱”和“完善基础货币投放机制”联系了起来。

而且央行还说，这种操作可以配合财政进行赤字融资。

这意味着人民币的“锚定物”可能会发生重要的变化。

在22年的时候，我专门写过一篇人民币要换锚的文章，今天再来探讨一下。

我们知道，现实中的锚是用来固定船只的，是为了让船不至于飘走。

那货币的锚是什么呢？

你可以理解为它的内在价值，发行的参照基准，或者未来购买力，抑或是公众预期......

简单说就是凭什么印钱。

早期的贝壳、金、银等货币，它们有内在价值，自身就是锚。

纸币时代，也就是信用货币时代，货币本身没啥价值，基本是依靠国家信用或者说国家机器来发行的。

有些人就认为，现代货币没什么锚定物，官方也从来没公开承认过人民币的锚。

但实质上我认为每种货币的确该有所锚定。

各国的货币都如同航行在大海上的船一样，如果没有锚，就很容易被巨浪掀翻。

就像美元，现在依然是很多国家货币的定价之锚。

美元自身也经历了黄金美元，石油美元，美债美元。

当下美元实质上的锚定物就是美国国债，也就是他的国家信用。

人民币的锚定物也是随着时代的变迁而逐步变化的。

改革开放以来，人民币最重要的印钞方式就是“外汇占款”。

94年汇率改革之后，强制结售汇制度决定了企业和居民赚取美元之后，央行以固定汇率（大致1:8）把美元换成人民币。

也就是说，外汇储备的积累必定会产生外汇占款，我们以外储为背书被动发了很多的人民币。

在这段时期内，中国经济是出口导向型经济，人民币锚定的实质就是美元。

加入WTO之后，我们贸易突飞猛进，增量人民币太多，央行担心通胀，就不断提高银行的存款准备金率。

通过这种方式，把外汇占款超发的人民币冻结起来，需要的时候通过降准方式慢慢释放。

最高时候超准率达到了22%，也就是市场上五分之一的资金都被央行收走了。

2014年之后，央行印钞的方式更加多元化，或者说更混合了。

这期间，我们主要以投资为主要方式来拉动经济，基建和房地产成为了经济的主要推动力。

所以，基本上基建+地产就成了货币发行的锚，有的人说本质上是锚定了地方债和房贷等社会性债务。

但现在，房地产出现了历史性拐点，这不仅仅是房地产行业的拐点，还是财政体制的拐点。

一方面，地方债和楼市泡沫问题严重，地方政府、企业、居民的负债率居高不下。

另一方面，超额准备金率已经降到7%了（法定下限是5%），没有多少放水空间了，而央行之前囤积起来的美元为锚的人民币已经基本放完，放无可放。

按当下两个部门的表态来看，未来的政策方向大致就是：

把人民币挂钩国债，把国债作为人民币的锚。

这是一个重大的历史性变化。

以上是从内部，战术性角度分析，下面我们再看下从外部，战略性角度的怎么理解。

其实，从某种意义上或者很大程度，一直以来我们还是在锚定美元的。

当然我们可以不承认是完全锚定美元。

但我们必须承认，到今天为止这样一个锚定美元的制度还是在客观上面产生着作用。

俄乌冲突后，美国对俄罗斯的制裁给全球都敲了警钟，美国直接冻结了俄罗斯外汇储备。

如果美国认为有需要，未来它会不会对我们做同样的事？

尤其是当下，我们和美国微妙的竞争博弈关系常态化、长期化，美国动辄把所有金融工具武器化。

如果美元信用不再对一国适用，那一国货币完全锚定美元，建立在美元信用上的本国货币，会遭遇很大的风险甚至是灭顶之灾。

这就是，

为什么，我之前专门写文章讨论人民币要换锚的问题。

为什么，我呼吁要调整我们的外汇储备，海外资产负债结构。

比如，减少美债的持有，把美债换成美国实物产品；

增加其他形式比如黄金等资产的配置；

增加对中亚等战略资源生产国的投资；

增大对大宗商品、战略物资、粮食等的进口。

现在我们也看到了：

我们央行连续17个月在增持黄金；

我们的美债持有额从2013年最高1.3159万亿美元，目前不足8000亿美元。

大国必须有主权、货币独立性，才能避免财富被美元潮汐收割，才能在更大程度上应对西方可能对中国发起的制裁。

只有找到了合适的人民币锚定物，才能拥有自主定价权，你的货币政策独立性，金融资产定价才有从谈起。

坦率说，人民币锚定国债，本质上是以你的主权信用去锚定你的主权信用。

这就到了考验人性的时刻了，怎样保持纪律性，而不至于滥发纸币。

因为印钞是阻力最小的方向，还有你的货币还不是全球货币。

还有人建议人民币可以锚定电力，有人认为数字人民币才是我们的终极武器。

到底选择哪个方式作为投放基础货币的主渠道，大家可以继续思考讨论。

不论人民币未来锚定什么，完全锚定美元绝对是不能再持续走下去的路，至少我们必须减少美元对我们的影响。

那这一变化对我们每个人又会有什么影响呢？

大家参加酒会或者婚礼，应该见过这个场景吧。

把高脚杯一层一层像金字塔叠放起来，从最上面的酒杯开始倒红酒或香槟，然后让酒逐步流到下面的杯子里。

这就像央行印钞放水的过程，新的货币生成后，就会先流入最上层那个杯子里，这时候一般利率最低，资产价格也都是打折价；然后顺着往下一层一层的传导，当然这个时候不管是利率还是资产价格也都随之逐步走高。

很多时候，成功之士之所以成功，顺势和时代很重要。

就像雷军说过：猪站在风口上都能飞上天。

普通人如果能成功把握水流的方向，在最早，最顶端接到水，那你就相当于站在了风口上。

买国债的印钞方式，还意味着“水”将首先流向财政，财政发力的领域将会是大机会，因为水会更直接。

放水的逻辑可能已经发生变化：

从印钱给出口商——印钱给银行、地产商——印钱给财政。