乐风资本：面对美股、港股多个境外市场，企业如何选择IPO首发地点

过去几年，中企经历了几波赴美上市热潮，如今，美股和港股依旧是内地企业境外上市的主流选择。如何选择合适的上市地，简单来说，需要从上市准入条件、市场融资能力和后续资本运作环境等方面去进行综合考虑。

不同资本市场的上市准入门槛区别主要体现在审批制度、财务指标等方面。如内地上市实行的是审核制，整个流程动辄一两年起步，虽然近几年科创板也采取了和美股一样的注册制，但相较之下美股市场更加成熟，上市效率更高，上市时间最短能控制在半年内。对企业来说，上市过程时间越短越有利于抓住发展机遇，把握投资风口。

就算不考虑上市时间成本，财务盈利门槛也会是多数创业企业需要面对的客观问题。近段时间，“新国九条”出台后A股市场准入条件再次收紧。特别是对一些前期需要大量资金投入的科技型创新公司来说，发展需要资金，而进入资本市场获得资金又要先盈利，两者相互矛盾。相较之下，海外上市高效且条件宽松，如从去年开始香港主板大幅降低了生物科技企业上市门槛，对符合条件的生物科技企业仅对上市市值和营运资金提出最低要求；而纳斯达克的上市门槛更加有针对性，其根据不同的企业层级设置了三个分层市场，其中“全球精选市场”吸引大盘蓝筹企业；“资本市场”主要吸引规模较小、风险较高的企业；还有介于两者之间、吸引中等规模企业的“全球资本市场”。

上市最直接的目的便是融资，跨过最基本的准入门槛后，便要考虑每个市场的融资能力和估值水平。今年一季度美国资本市场的募资规模依旧居全球首位，就融资能力而言显然没有其他资本市场能与美股媲美。此外，由于投资偏好的差异，纳斯达克对高新科技类企业的估值较高，市盈率可达30倍以上；而港股对于生物科技、新兴消费类企业估值更高。

最后，选择一个上市后更利于资本运作的市场对企业也尤为重要。对美国及香港等成熟的资本市场来说，尤其是美股市场退市机制完善，再融资规模和次数不受限制，进行资本运作的空间更大，有利于企业更好地利用资本市场优势，实现长远规划。

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