低锂价下的行业变局——从锂上市公司业绩下滑说起

2024年一季度，天齐锂业股份有限公司(以下简称“天齐锂业”)归属于上市公司股东的净利润为-38.97亿元。天齐锂业表示，受锂产品销售价格下行影响导致销售毛利额环比下降，以及受联营企业SQM一次性大额特别税费的影响导致的投资收益环比大幅下降等是亏损主要原因。锂业龙头企业利润下滑，叠加目前低迷的锂价，锂行业将何去何从?

天齐锂业成都总部

锂价下跌 企业利润下降

近年来，受益于新能源汽车、储能行业快速发展，世界各国对锂的需求爆发式增长，但是，在价格大幅上涨后，锂价格又快速下跌。目前，锂价格维持在较为平稳的水平。据我的钢铁网数据，电池级碳酸锂现货价格自2022年11月末的55.95万元/吨的最高价格后一直下跌，今年碳酸锂现货价格一直维持在10万-11.5万元/吨。碳酸锂期货价格自今年年初的10.77万元/吨开盘后，于2月20日最低跌至9.25万元/吨，目前期货主力合约价格维持在11万元/吨。

锂价巨幅的波动影响着整个锂产业链。2023年一季度，多数锂上市公司净利润就开始同比下滑，通过锂上市公司2023年年报可以看出，受锂产品市场波动的影响，锂行业绝大部分公司的锂产品销售价格同比大幅下降，锂产品毛利大幅下降。

以锂龙头企业天齐锂业为例，2024年第一季度，天齐锂业实现收入25.85亿元，较2023年第四季度下降63.61%;毛利额12.51亿元，较2023年第四季度下降77.20%。公司锂矿销量143,488吨，环比下降26.82%;锂化合物及衍生品销量16,739吨，环比增加20.49%。同时，受到市场价格下行影响，锂化合物销售均价环比下降40.53%;受市场价格下行及锂矿定价机制调整影响，锂矿销售均价环比下降70.24%;以上因素叠加导致锂矿毛利额环比下降84.27%，锂化合物及衍生品毛利额环比下降48.86%。

值得注意是，很多锂上市公司2023年年报显示，2023年前三季度，这些公司都保持盈利，但是从2023年四季度开始亏损，这与锂价格走势高度同步。2023年四季度，主要锂精矿和盐湖锂产品售价均大幅下调，进口锂精矿价格下跌约80%。我国电池级碳酸锂现货价格从18万元/吨，下跌至约10万元/吨;广州期货交易所的碳酸锂期货价格则从10月份的17.5万元/吨，下跌至碳酸锂期货上市以来最低价位8.565万元/吨。

对于此类情况，天齐锂业表示，2024年第一季度，公司电池级碳酸锂的销售均价环比下降约35%，锂精矿销售均价环比下降约70%(受文菲尔德定价机制影响)，上市公司销售均价变动趋势与市场价格变动趋势基本一致，经营情况变动符合行业变动趋势。天齐锂业认为，由于在锂化合物生产端具备成熟、稳定的生产工艺流程，上市公司生产成本长期以来较为平稳，对经营业绩波动的影响较小。尽管受到锂市场低迷，价格下滑的不利影响，但是天齐锂业2024年第一季度生产经营正常，累计销售锂盐产品16739吨，环比增加20.49%，同比增长108.92%。天齐锂业2024年第一季度的单位营业成本较2023年第四季度基本持平。

海外锂公司的情况同样不佳。今年以来，南美洲的盐湖提锂公司业绩也明显下滑。2023年四季度，智利矿业化工公司(SQM)营收13.1亿美元，同比下降58%、美国雅保公司(ALB)营收23.6亿美元，同比下降10%、Livent营收1.8亿美元，同比下降17%;雅保、Livent经调整EBITDA分别为亏损3.2亿美元和0.9亿美元，分别同比下降125%和15%。

盐结晶体

在现金压力之下，海外多家矿企收缩资本开支，下调了其2024财年资本开支指引。全球最大锂盐供应商美国雅保公司首次缩减资本开支，根据公司发布的最新财报披露，2024年资本开支指引为16亿-18亿美元，同比下降20.9%，是近3年来首次同比减少资本开支。皮尔巴拉矿业公司(Pilbara)将2024财年资本开支指引由8.75亿-9.75亿澳元下调至8.2亿-8.75亿澳元。

定价周期错配的不利影响将逐步减弱

在天齐锂业一季报业绩中，投资收益环比大幅下降也是市场主要的关切点，天齐锂业对此表示，这主要系对联营企业和合营企业的投资收益环比大幅下降所致。

天齐锂业表示，重要的联营公司智利矿业化工公司(SQM)其基于最新的税务诉讼裁决情况，将重新审视所有税务争议金额的会计处理，并预计可能减少其2024年第一季度的净利润约11亿美元。基于谨慎性原则，公司将该项SQM税务争议裁决影响按照公司持股比例确认在本报告期对SQM的投资收益，进而导致2024年第一季度确认的对SQM的投资收益环比大幅下降。

根据SQM披露的相关公告，11亿美元的金额覆盖了从2012-2023纳税年度(2011—2022营业年度)期间所有有争议的矿业税费用，后续是否有更多相关税收影响取决于智利当地的立法过程和新生效的法律体系以及SQM与税务局的谈判过程和结果，但对公司归属于上市公司股东的净利润的影响将进一步减弱。

此外，天齐锂业表示，针对澳大利亚奎纳纳工厂存货计提减值，主要原因是奎纳纳工厂尚处于产能爬坡阶段，单位生产成本相对较高，而同期氢氧化锂市场价格相对较低，因此出现了阶段性的存货减值。2024年第一季度及2023年第四季度，天齐锂业国内的锂盐和锂精矿存货均未计提减值准备，主要原因系存货成本均为较低的穿透后的格林布什锂精矿成本。

天齐锂业表示，2024年第一季度，天齐锂业锂化工产品销售均价相较于去年同期或2023年第四季度均明显下降;同时，在2024年之前，泰利森化学级锂精矿定价机制与公司锂化工产品销售定价机制存在时间周期的错配，上述因素叠加影响了公司经营业绩的阶段性亏损。随着文菲尔德锂矿定价周期的缩短、锂矿价格由高位回落并逐步平稳，以及天齐锂业锂化工产品生产基地稳定生产运营和销售对现有锂精矿库存的逐步消化，公司各生产基地的化学级锂精矿出库成本会逐步贴近最新采购价格，锂精矿定价机制的阶段性错配也会逐步减弱，从而对公司后续的经营产生相对正向影响。同时，联营公司SQM后续计提矿业税(如有)对公司归母净利润的影响也将逐步减弱。

SQM与Codelco欲合作惹人关注

目前，SQM与智利国家铜业公司(Codelco)拟开展的“公私合营”计划获得市场关注。

天齐锂业于2018年投资40.66亿美元购买了SQM的23.77%股权，成为其第二大股东。截至目前，天齐锂业尚持有SQM合计约22.16%的股权。2023年12月27日，SQM与Codelco就2025年至2060年期间阿塔卡马盐湖的运营和开发达成了不具有法律约束力的谅解备忘录(以下简称“MoU”)。

据了解，MoU是一项框架协议，SQM与Codelco希望在此基础上建立合作伙伴关系，与社区和谐相处，以可持续的方式在阿塔卡马盐湖生产高质量的锂产品。为了实现这一目标，SQM与Codelco将基于双方的合作关系设立一家合营公司。合营公司将负责SQM目前从智利生产促进局(Corfo)租赁的阿塔卡马盐湖地区碳酸锂和氢氧化锂的生产，并将负责不同项目的执行和全球锂的销售。

天齐锂业表示，在SQM披露MoU后，天齐锂业一直密切关注该事件的进展情况，就目前掌握的信息，SQM披露的MoU为不具有法律约束力的框架性协议。同时SQM在相关公告及其召开的信息性股东大会中均表示，其正在与Codelco商谈关于MoU协议修改的事宜，谈判仍在进行中，谈判内容还受其与Codelco之间签署的保密协议的约束，无法提供关于谈判内容以及协议和合营公司其他最终文件的最终条款及条件的进一步细节。因此，基于目前的已知信息，公司现阶段暂时无法对该事项对公司的影响进行充分的考虑和评估。公司会继续密切关注SQM的更新信息。

考虑到目前SQM董事会仅批准了不具有法律约束力的MoU，而尚未批准最终协议文件和合营关系，最终协议经双方同意后，会再次提交给SQM董事会进行分析和审议，才能正式签署和生效。天齐锂业表示，计划在此期间尽最大努力，积极争取SQM召开股东大会审议MoU涉及的后续具有法律约束力的协议或交易事项，以帮助公司对该协议所涉及的公司财务、商业和治理影响进行负责任地合理评估并参与决策。

锂需求依然旺盛

锂属于有色金属行业，属于周期性行业，受多种因素变化的影响，锂产品价格呈现波动性，当前以及预期的供求变动都可能影响锂产品的当前及预期价格。锂价格的波动可能对锂上市公司的业务、财务状况及经营业绩带来不确定性。

虽然2023年四季度以来锂企业的利润大幅下降，但锂的需求并没有下降，且在新能源汽车及新型储能行业的应用前景非常被看好。

今年4月23日，国际能源署(IEA)发布题为《2024年全球电动汽车展望》的报告。报告预计，全球电动汽车销量持续上升，今年将达到约1700万辆，占全球汽车销量的超过1/5。报告指出，2023年，全球电动汽车销量接近1400万辆，占总销量的18%，这一比例在2022年为14%。报告根据既定政策预计，到2030年，中国道路上行驶的汽车中近1/3将是电动汽车，而美国和欧盟的这一比例有望接近1/5。

新能源汽车(图源丨网络)

2023年，全球碳酸锂供给依然保持高速增长势头。根据Fastmarkets2023年第四季度统计数据，全球锂化合物2023年供给总量约为86万吨LCE，同比增加26%，其中，中国锂盐供给占全球总供应量的68%，南美洲“锂三角”供给占全球总量的28%，剩余4%则来自于美国或澳大利亚等地区的供给总和。同时，随着越来越多国家和地区将锂资源重要性提高到国家战略层面，众多国家和地区都在加速建设本土的锂盐生产基地，以确保对当地的动力电池厂的原材料供应，因此预计未来锂化合物的供应格局将更加多元化，中国以外生产的锂化合物总量将不断增加。

中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2023年，我国动力电池产量为778.1GWh，同比增加42.5%;销量达616.3GWh，同比增长32.4%，其中，磷酸铁锂电池仍贡献主要增长，2023年，磷酸铁锂电池累计产量达531.4GWh，同比增长59.9%，三元电池产量达245.1GWh，同比增长15.3%。

新型储能市场高速发展带来的增量空间，也将成为锂电材料需求增长不容忽视的动力。根据中国汽车动力电池产业创新联盟统计数据，2023年，我国储能锂电池出口量达25.2GWh，下半年环比增势向好。2024年“新型储能”首次被写入政府工作报告，我国新型储能市场有望向规模化、精益化、体系化高速发展。

据中国化学与物理电源行业协会动力电池应用分会(以下简称“动力电池应用分会”)的数据显示，2023年，全球储能电池出货量为173GWh(以终端口径统计)，同比增长60%，其中中国储能电池出货约159GWh，占据全球市场出货量的92%。据高工产业研究院(GGII)预测，2024年，全球及中国储能电池出货将继续保持增长态势，中国储能电池出货量预计有望突破200GWh，年增长率可能超过25%。装机方面，动力电池应用分会数据显示，2023年，全球新型储能新增装机量约35GW，同比大幅增长72%，其中，锂电池储能项目新增装机约34GW。截至2023年年底，全球新型储能累计装机规模约81GW。展望2024年，预计全球新增装机将超过50GWh，增速预计将超过50%。

随着越来越多国家和地区将锂资源重要性提高到国家战略层面，众多国家和地区都在加速建设本土的锂盐生产基地，以确保对当地的动力电池厂的原材料供应，因此预计未来锂化合物的供应格局将更加多元化，锂行业依然大有可为。

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