马可波罗IPO：1亿账面债权抵8亿债务，堪称商业奇迹
写在前面的话：笔者其实深感IPO之难和企业融资不易，尤其是现阶段，且，自认从不是吹毛求疵的苛刻之人，即便如此，马可波罗既然选择掀桌子，笔者也不客气了
前情概要指路链接：马可波罗IPO：八亿烂账明面儿干净剥离，真的没有猫腻？估值过高——成为重启后首家上会是必然，并不代表优秀
聊马可波罗IPO被投诉：面对投资者质疑，连起码的尊重都做不到，还想成为公众公司？呵呵
一、信息披露疑似有误
元通电子披露存在“以房抵债”，但以房抵债章节未显示相关协议签署情况及以房抵债具体安排
在审核问询第5题里，对以房抵债具体协议、安排中，唯独未提及这家公司，解释下，为什么漏了它？而且这家22年坏账计提30%，23年提到100%
二、分拆抵债，方式奇特
以雅居乐为例，疑惑为什么要采用一种，特别，的抵债方式呢？
这个数据，在前天的推送里提到过，之前笔者简单浏览的时候没有看懂，今天仔细一看，懂了
总体来说，就是在马可波罗对雅居乐的以房抵债方案中，部分债权及对应的抵债房产转移给关联方，部分马可波罗自己承接
欣赏下
p.s这里的坏账准备是截至2306的数，所以坏账计提比例不存在时间误差
对雅居乐的以房抵债方案可以看出，债权大头是由马可波罗自己承接，剩下的近2000万的小部分是由关联方广东唯投承接
为什么要这么做？为什么唯独雅居乐这么做？
其次，这里21/22年加权后的坏账计提比例，可以明显看出，关联方承接的部分计提比例小于自己承接部分
再看细的数据，请注意，针对于同一家公司的债权，关联方承接的，账龄2年（21年债权），坏账计提比例80%，但是账龄1年（22年债权），计提比例只有30%；而自己承接的四千多万，账龄1年（22年债权），计提比例就达到了80%
换句话说，针对同一公司同样账龄的债权，关联方承接坏账比例30%，自己承接坏账比例80%，这是，在比例上厚此薄彼？还是把更优质的资产给了关联方？
从反馈回复来看，应该是，在当时时点，把更优质的资产给了关联方（为什么这么做，自行体会）
要知道，按照马可波罗以房抵债的方案，自己承接的部分，后面对债权还得持续跟进，需要根据最新情况，如果恶化，还得做财务坏账补充计提，但是给了不附带任何追索权的关联方，就可以，直接终止确认了
要知道，这个关联方，是同一控制，但，不并表
雅居乐这一个对象金额不大，但马可波罗里面的烂账对象又何止一个？
结合前天推送里笔者整理的那张表，看看22年给关联方承接的债权，坏账计提全是30%，这个比例，各位读者自行体会吧
以上两点只是基于前面推送的补充
三、一亿抵八亿，不附带追索权的神仙队友
本来想看看公司业务、业绩变动情况，但是粗略浏览了下，收入利润都在下滑，其他也没啥太多能引起笔者兴趣的事情
但是，关于以房抵债，好像有点新的东西可以聊聊了
因为之前笔者只是简单看了眼首轮问询函回复及招股说明书，里面主要论述集中在以房抵债的部分环节（马可波罗的坏账处理以及债权转让给唯美装饰、广东唯投）
但是关于为什么这么交易、唯美装饰和广东唯投与马可波罗之间会不会又有什么利益交换，之前没仔细看所以没发现（当然也和反馈中，中介团队简单一笔带过式回复有关）
今天仔细浏览更多的材料，又有新的收获
首先，唯美装饰和广东唯投承接马可波罗债权的背景：
为了清偿历史上马可波罗对唯美装饰形成的债务，21/22年，还债金额是13.56亿元，而，具体是怎么抵债的呢？
结合这两张表可以看到，马可波罗-唯美装饰/广东唯投之间，是按照原值抵债的，相当于，这八亿多，在马可波罗看来，按风险计提坏账之后，账面价值就1.32亿，而关联方唯美装饰和广东唯投，按照8.14亿的价格抵销了它们和马可波罗的债务，还不附带任何追索权
画重点：不附带任何追索权
天呐，希望笔者也有这么好心的朋友，阿门
体会一下这个伟大的过程
从马可波罗主体来看，这种以房抵债的方式，没有任何问题，甚至干净利落，坏账计提了（除了22年30%的比例笔者有点怀疑过低以外），风险转移了（给了不并表的第三方，还不带任何追索权，直接终止确认），历史债务抵销了（按八亿的原值，差额进资本公积，差额部分不影响利润，但不代表这个过程不会减少计提虚增利润），21/22年房地产烂账甩干净了
清清爽爽干干净净
用一个烂账的债权，还是原值，抵销正常经营活动中形成的债务，哇，真是商业史上的奇迹
呵呵
还是那句话，这种操作会让人直觉上怀疑，不管是过去、现在还是未来，仅靠马可波罗主体下披露的信息，并不能全面反应这家公司真实的情况，也并不代表这家公司面临的全部风险
这，才是核心，收入、利润下不下滑，前景好与不好，影响的只是一家公司的估值，但是，信息可信度出了问题，需要一个详细的交代
客观来说，人家在反馈中也确实回复了这方面的疑惑，至于有没有说服力，各位可自行体会
其实说到底，核心问题在于，在21/22年，当时时点，对房地产的趋势判断是否清楚明了？
如果在那个时点，普通人都知道房地产可能/也许/大概率存在暴雷风险，那么，马可波罗-唯美装饰/广东唯投，这个操作，一定不具备合理性和商业逻辑。
