私募热议超长期国债发行：对市场资金面影响不大“资产荒”下寻找多元机会

中国基金报记者 江右

近日，超长期国债的发行引发市场关注，中国基金报记者就此采访了多家私募机构。受访私募机构认为，超长期国债发行节奏并不快，单次发行额度并不大，资金面表现比预期平稳。

据了解，为了应对“资产荒”，寻找更多元资产成为很多私募的共同选项。

对市场资金面影响不大

5月17日上午，30年期超长期特别国债正式发行。首发的30年期超长期特别国债，为固定利率附息债，总额400亿元，票面利率由56家金融机构承销团进行竞争性招标后确定为2.57%。今年我国将发行1万亿元的超长期特别国债，包括20年期、30年期、50年期三个品种，共发行22次。

万柏投资表示，根据近期财政部公布的2024年超长期特别国债发行有关安排，超长期特别国债涉及期限为20年、30年、50年，发行次数分别为7次、12次和3次，均为按半年付息。整体来看，超长期特别国债发行节奏不快、单次发行额度并不大，对于资金面的冲击可控，且央行一季度货币政策报告中提出保持流动性合理充裕，在债券放量发行时央行或将采取降准、公开市场操作等工具平滑流动性风险。

多家私募表示，超长期国债发行对债市供给压力小于预期。

利位投资总经理张晟刚表示，今年的政府工作报告已经提出会有万亿超长期国债的发行，曾让市场担忧债券供给冲击会造成价格波动。财政部的动员会上明确了本次超长国债发行周期为5~11月，整体发行周期较长、发行节奏平缓，整体压力小于预期。

宁水资本也表示，本次特别国债发行的节奏相对平滑，品种也较为分散，对于债市的供给冲击较为有限。超长期特别国债发行的“靴子”落地也意味着短期债市的风险因素有所释放。

恒立基金创始人、总经理潘焕焕表示，我国推出特别国债发行可以更充分发挥积极财政效力，弥补相关经济短板，实现我国长期经济增长潜力。对债市而言，特别国债发行显著增加了超长期国债供应，从长远看，一方面，有利于提升超长期品种的交易流动性；另一方面，有助于满足目前市场对长期品种较强投资需求，防止过度供需失衡。不过，短期由于供给增加以及股债“跷跷板”影响，债券市场可能会承受一定压力。

合晟资产总经理冯建桥认为，短期看，超长期特别国债的发行会对市场资金造成一定分流，股市和债市短期波动会加大，但积极财政政策会对中长期的经济带来积极影响。

“资产荒”背景下

寻找多元机会

今年以来，中证全债指数上涨了3.05%，债券市场的收益率走低。在偏低利率环境下该如何寻找更好收益？不少私募机构看向多元化配置。

潘焕焕表示，此前A股低迷，市场避险情绪上升，债券也形成牛市趋势，银行等机构也存在较大的投资配置压力，导致大量资金加速涌入债市。2024年以来，银行理财产品规模增长也较快，今年4月底相较2023年底，规模增长2万亿元左右。目前，在超长期国债加大供应、股市风险偏好得到初步修复、监管层提示债市过度追涨风险等因素影响下，债市波动恢复相对均衡态势。

在投资操作方面，潘焕焕表示，需要丰富债市、可转债、REITs、股市、工业品和农产品、贵金属以及海外标的ETF等多元化投资策略，避免过度依赖单一资产。

为了应对“资产荒”，寻找更多元资产成为很多私募的共同选项。

冯建桥表示，应对“资产荒”，首先是跟客户及委托人充分沟通，其次是在品种选择上尽可能地多元化。

万柏投资认为，在“资产荒”环境下不应盲目下沉信用，可挖掘其他类固收资产，如REITs、可转债、可交债等。在利率波动性提升的环境下，可利用期货、期权等衍生工具进行波动操作获取收益，也可探索境外较高收益资产，获取同一主体境内外利差收益。

宁水资本表示，将坚持风险优先的投资考量，选取安全系数较高、流动性较好的债券资产进行配置；同时，不断优化债券投资组合，挖掘更多的债市投资机会，为债券策略长期发展持续赋能。

也有私募表示要积极交易。张晟刚说，“资产荒”背景下，要深入研究，积极交易，并向权益市场和可转债市场继续挖掘，寻找更广泛意义上的类固收资产。

银叶投资投资经理刘璐也表示，当前主要品种的信用利差均已压缩到历史极低分位。在资产价格不足以弥补主体信用风险的情况下，不做过度信用下沉。超额收益的获取更多转向波段交易，以及曲线结构、品种利差、衍生品衍生的各种利差套利交易。