哪吒汽车赴港IPO：价格战之下性价比优势渐失，“出海”将成发力重点

作者：赵昱

重整营销团队、发布新产品、加速出海步伐、管理层频频在网络平台发声......年初宣布“重新出发”的哪吒汽车有如脚踩风火轮一般，动作不断。

6月26日，哪吒汽车母公司合众新能源汽车股份有限公司（下称“合众新能源”）向港交所递交上市申请，有望成为继理想、蔚来、小鹏、零跑之后第五家登陆港股的新势力车企，中金、摩根士丹利、中信证券、农银国际、招银国际为其联席保荐人。

合众新能源在招股书中披露，此次募资资金将用于海外市场的战略性扩展、丰富产品组合、提升智能汽车技术、扩大在中国的销服和充电基础设施网络、进行数字营销和营运用户社群等用途，补齐了其当前发展过程中的短板。

图片来源：哪吒汽车官方微博

随着行业竞争加剧，车企在产品、技术、服务层面卷出新高度，其背后的隐忧也日益凸显。这一点在合众新能源的财务数据中也可窥见一二。一边是因销售量提升而连年扩大的市场规模，另一边是增长步调放缓与“价格战”之下利润频受挤压的困境。

尽管企业方并未对为何选择这一时间节点递表给出明确回复，但不可否认的是，对于自身尚未实现盈利的哪吒汽车而言，登陆资本市场无疑将助力其在加剧内卷的市场环境中更好地抵御风险。

营收逐年增长，净利尚未转正

与许多新势力品牌一样，哪吒汽车营收连年增长的同时，其利润却并未转正。

2021-2023年，合众新能源分别实现营收50.87亿、130.50亿及135.55亿元（人民币，单位下同），期内的归母净亏损分别为48.40亿、66.66亿及68.08亿元，三年累计净亏达到约183.74亿元。

营收暂时无法覆盖其设厂生产、铺设营销网络及研发相关投入，是哪吒汽车尚未实现盈利的主要原因。

尽管近两年锂电价格有所下降，但对于交付量尚不足以形成足够规模效应的新势力车企而言，短期内实现盈利仍有一定难度。目前仅有理想汽车一家新势力车企实现全年盈利。

而根据合众新能源招股书披露的信息，其2021-2023年的销售成本分别达到68.35亿、159.88亿及155.69亿元，原材料成本占比在九成左右。对应来看，三年的毛利率分别为-34.4%、-22.5%及-14.9%，虽未转正，但在持续改善。

在产研端，哪吒汽车已在上海、嘉兴、北京和香港建成4家研发中心，截至2023年12月31日拥有2132名研发人员，占员工总数的26.9%。其研发开支一路由2021年的7.76亿元增长至2023年的22.63亿元。哪吒汽车透露，随着业务增长，其研发投入将进一步增加。

同时，其还在浙江桐乡经营1家整车工厂，并在中国拥有多家汽车零部件工厂。在海外，哪吒位于泰国和印度尼西亚的工厂已经分别于2024年3月和5月投产，在马来西亚的工厂已经于2024年1月动工。

“哪吒汽车试图入局资本市场”传言已久。此前，业内多次传出哪吒汽车将赴港上市的消息，随即被企业方否认。此次传言靴子落地，在市场端声量减弱的哪吒汽车也收获了新一拨关注。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜对时代财经表示，企业通过上市审核的进程受到企业基本面、行业状况、市场环境、监管政策等多个因素的影响。虽然哪吒汽车目前尚未实现盈利，但其营收逐年增长、毛利率有所改善，这表明公司正在逐步增强其盈利能力。随着全球对新能源汽车需求的增长，行业整体的积极趋势有助于提升企业的市场吸引力。

此前于2023年10月的哪吒X发布会上，哪吒汽车CEO张勇等一众管理层就曾表示，参与“价格战”不是公司的首要任务，完成销量目标也不是公司的追求，组织体系的搭建、海外产品的储备、零部件技术的投入才是哪吒汽车关注的重点。但换个角度看，供应链建设、技术研发、出海市场开拓都需要大量的资金支持，所以提振销量依旧是哪吒汽车需要努力的方向。

年内销量不及预期，加速发力海外市场

如果说“蔚小理”分别以服务、家用及技术为品牌标签，哪吒汽车则在激烈的价格竞争中渐失“性价比”优势，转而打出了出海的先手牌。

2018年，刚刚诞生的哪吒汽车将目光瞄准低价B端市场，与“蔚小理”作出明显区隔。其首款车型、定位小型SUV的哪吒N01以6万-7.5万元的超低售价获得汽车租赁、出租车公司大批量订单。

2020年，哪吒汽车再推哪吒U、哪吒V两款紧凑型SUV，补贴后起售价低至14万、6万元左右。哪吒U延续了哪吒N01在B端市场的热销态势，哪吒V则凭借比哪吒N01更高的性价比迅速打开C端市场。

凭借哪吒V的热销，2022年哪吒汽车登顶新势力销量榜冠军，成为首个交付量突破15万台的造车新势力，哪吒U、哪吒V分别交付5.1万、9.88万台，成为对应价格区间内的大热产品。

而2023年开启的车市“价格战”彻底改变了哪吒汽车的热销局面。降价大潮之下，无论是传统车企还是造车新势力，都争相推出购车权益、下调中高端车型购置门槛、普及智能化配置，以吸引更多消费者。而本就以“性价比”闻名的哪吒汽车，在降价大潮中逐渐失去声量。

2023年全年，哪吒汽车累计交付新车12.75万台，同比减少2万余台，成为主流造车新势力中唯一出现交付量下滑的企业。与之对应的是，年内其出口量超过1.7万台，占总销量的13.7%。

2024年初，张勇宣布哪吒汽车全年销量目标为30万台，其中海外销售目标10万台，直接占据总销量目标的三分之一。今年前5个月，哪吒汽车新能源汽车出口超1.6万台，位列车企新能源汽车出口量第五，新势力车企出口量第一。5月下旬，哪吒汽车宣布下半年进入巴西市场，在当地建立的KD工厂，并计划服务整个南美市场，这也是其出海的又一重要动作。

招股书中明确提到，年内销量的变化主要是由于公司在合理化及简化公司的国内生产能力及全球供应架构，以进一步推进公司的国际举措，而此暂时影响公司汽车生产。同时，公司一直推行海外扩张战略，向具有高增长潜力的海外市场扩展，且在执行此战略方面取得显著进展。

年初，哪吒汽车CEO张勇在其社交媒体平台进行反思，并表示2024年要“重新出发”。当下，哪吒汽车正将海外市场作为其未来的发力重点，这或许也是其“重新出发”的契机。

“在目前的市场环境下，哪吒汽车面临的挑战依旧很大。”河科技学院客座教授张翔对时代财经表示，中国车企在新能源领域已实现弯道超车，出口是一个新机遇。“哪吒汽车也在积极考虑出口，特别是现在窗口期越来越短，还是要抓住时机去走出国门。”

但提升销量是新势力品牌获得长久发展的基础。张翔表示，“哪吒汽车在拿到融资后，仍需以新产品研发为主，以提升其市场竞争力及品牌知名度。产品类型越多、投放市场越快，越有利于助力其提升销量，继而提升其市占率和渗透率。”