上海交大朱宁：发放消费券或短期刺激消费，但不能高估短期消费对经济的刺激作用

凤凰网财经讯（王迪）6月27日，夏季达沃斯论坛在大连举行。在论坛现场，博然思维高级合伙人兼中国主管、上海交大中国金融法治研究中心主任朱宁针对提振消费、国货热、房地产泡沫、金融化解风险方式、股市与楼市关系等热点问题，接受了凤凰网财经的采访。

（博然思维高级合伙人兼中国主管、上海交大中国金融法治研究中心主任朱宁参与由凤凰网财经、长江商学院联合主办的“2024夏季达沃斯·凤凰网梧桐夜话暨长江之夜”）

以下为凤凰网财经与朱宁的对话要点整理：

01 提振消费需“三管齐下”，供需两端共同促使中国“国货热”的出现

凤凰网财经：现在消费疲软，您觉得应该如何提振消费？

朱宁：基于现在结构性消费增长放缓的情况，应该三管齐下：第一，提振就业市场和收入增长预期。第二，提升整个公共社会福利设施。比如，医疗、养老、教育等福利，能够减少大家的后顾之忧，降低预防性储蓄的需求。第三，以发放现金或消费券的方式进行。

凤凰网财经：您觉得发放消费券是最为有效的方式吗？

朱宁：消费券可能比较直接，不像直接发放现金，可能会被储蓄，因此降低它对刺激经济的效用。这是它有利的地方。不利的地方是，消费券可能有较多的针对性，针对什么具体服务及产品，这种方式可能在短期能够刺激消费。当然，也不能过高估短期消费对经济的刺激作用。

凤凰网财经：近年来，国货品牌很强势，这体现在方方面面。像汽车领域，消费者从特斯拉等国外品牌，倾向国内汽车品牌，咖啡也从星巴克转向本土咖啡品牌。从纯经济的角度，您怎么看近年来兴起的国货潮？

朱宁：从供给方面，中国企业自身研发能力、管理能力、竞争力上都在迅速提升。从需求方面，中国厂商更理解中国消费者，能够为他们提供更满意的消费和产品。第二，整个价格竞争给消费者带来了实惠。第三，中国国际形象及实力提升，导致中国消费者民族自尊心、自豪感进一步提升。所以，对国有品牌也更加喜欢和青睐。两者的共同作用体现在整个国有品牌在国内市场，甚至是国际市场上竞争力越来越强，中国的市场份额也在逐渐扩大。

02 房地产调整成效时间因城而异，中国房地产从封顶到谷底调整或需十年

凤凰网财经：近期，多部门从供需两端打出政策“组合拳”，维稳房地产的发展。您觉得房地产风险化解在什么时间会有明显的效果？您觉得房地产是否已经到底？

朱宁：我们过去十年里很大一部分住房需求，其实是投资性或投机性需求。这种需求很大程度上是受过去10年、20年房价快速上涨趋势所影响。所以，一定是人为创造出来的需求。房地产的调整，既反映了我们房价相对于房租、收入水平，处在国际上非常高的水平，同时也反映对过去由投资、投机需求所刺激的额外需求的恢复或者调整。

房地产是个高度区域化的市场。虽然有因城施策，但各个城市调控目标、经济现状和房地产发展趋势、各地地方经济、人口趋势非常不同，所以一二线城市调整时间或会短一些，低线级城市调整时间会比较长。

我认为，中国房地产市场还会有一段时间调整。从日本房地产市场趋势来看，它是从1990年见顶，基本上到2009年左右才重新开始上升，大概经历了快20年的时间。美国全球金融危机之前，2007年房价见顶，大概到2015年左右房价才重新开始上升。中国房地产调整周期比较长，从封顶到谷底可能需要十年左右的时间，才能够充分出清市场，重新进入上涨趋势。

03 中国房地产在过去十年对国民经济的高贡献度，在历史上是非常少见的

凤凰网财经：既然房地产调整需要10年，那您觉得对购房者来说，买房会不会“砸”在手里？

朱宁：如果将2018年作为封顶的话，其实，中国房地产已经调整五六年了。

原来大家觉得理财产品不能赔，股票不能赔，买房子不能赔，过去几年其实都在变化，原来我们关于投资有很多所谓政府会提供刚兑的，一种不太切现实的预期，这些预期都在逐渐被打破，市场也在回归正常。

凤凰网财经：有专家称，房产消费占中国GDP的比重可能下降到12％，这是个好消息，作为曾经国民经济的支持产业，您怎么看房地产未来在整个经济扮演的角色？

朱宁：房地产仍然会在很长时间是中国经济增长重要的组成部分。即使在发达国家，这种改善性需求和人口趋势造成的新增需求，仍然让房地产对每个主要经济体来讲，都是一个重要的行业。但是我们也要看到，中国房地产在过去十年里对国民经济这么高的贡献度，在历史上也是非常少见的。所以，一方面房地产长期仍有发展趋势，但另一方面，中国房地产从高点到回落可能还需要一段时间调整。

04 对保交付、收购楼的政府及企业行为，金融机构应视情况给予金融支持

凤凰网财经：您觉得金融机构应该在此轮化解房地产危机中应扮演怎样的作用？

朱宁：在房地产调控过程中，金融行业有三个重要的作用：

任何一次重大的房地产危机，由于房地产金融属性，最后向金融行业蔓延的可能性非常大。金融机构要扎好自己的“篱笆”，做好风险控制，防范风险爆发。

发挥金融在时间和风险配置方面的重要作用，帮助房地产行业化解风险，比如，延长贷款年限，进行一定免息或者减息，减少短期流动性的冲击。

金融机构和金融行业要配合稳定房产市场的政策，保证在不突破风险底线的前提下，对保交付、收购楼的一些政府行为，或者地方企业行为，给予一定的金融支持。当然，首先要保持自身风险管理标准，不要在救助过程中引发自身的风险。

我非常支持金融对房地产进行保交付的保证，或者对通过收购房的方式稳定房地产市场的预期和需求。但是，我们必须要意识到由于人口老龄化、城镇化，国内很多城市，特别是低县级城市，它们的房地产需求在今后很可能会下降，而不是上升。在此趋势下，是否要救助和收购所有的在建项目，值得金融机构进一步思考和调研。

05 在短期稳定或推动房价上涨，不是政策重要的发力方向

凤凰网财经：您觉得现在能救房地产最有效的措施什么？

朱宁：个人觉得并没有特别好的、神奇的政策。因为现在的调整，是过去十年房价过快增长和房地产行业过快扩张导致的。由于最近整个经济增长速度放缓，和全球高利率环境持续，这一需求方式很难跟上。现在能做的就是尽可能地保障、挽救或者维护一部分高质量或者高评级的开发商，保证房地产行业供给和需求的中长期平衡。

我觉得，在短期稳定或者推动房价上涨，不是政策重要的发力方向。

06 股市和楼市“跷跷板”的说法，不是特别严格

凤凰网财经：有专家称，以前楼市不行，股市行。或者股市不行，楼市行，它俩总有一个行。但现在两个都不行。您如何看待楼市与股市两者回暖的关联？

朱宁：过去确实有股市和楼市是“跷跷板”的说法。首先，这一说法不是特别严格。另外，在过去非常高的货币增长的大环境下，货币创造之后一定会在不同资产类别上再配置，但是我们看到整个货币供应增长的速度和五年前相比明显放缓。

第二，因为房地产金融加速器作用放缓之后。整个货币的乘数和额外创造的货币增速其实也放缓了。从这个角度来讲，并没有像五到十年前高速货币供应量，创造出来的货币必须要流向一定资产的逻辑。所以，现在并不必然会出现股市或楼市一定会上涨的趋势。