小心特朗普，高盛：关税计划可能导致美联储额外加息五次

高盛首席经济学家Jan Hatzius最新表示，美国前总统特朗普的全面关税计划可能引发该国通胀上升，从而促使美联储进一步加息约五次。

Hatzius预计，特朗普的关税提案可能将美国的平均关税税率提高16个百分点，达到近20%，这将是二战后的最高水平。而这可能会引发全球报复性关税，有贸易战的威胁。这里的假设是，所有其他国家都会采取相应的措施，将关税收入用于减税。这种情况下，贸易政策的不确定性将被推高至特朗普首次担任总统期间的顶峰水平。

Hatzius表示，在没有贸易战的情况下，高盛的基本观点是，欧洲央行和美联储将在未来两年内将政策利率降低150-200个基点。然而，如果有全球贸易战：

对通胀的影响方面，美国通胀率预计将上升1.1个百分点，而欧洲的通胀率预计只会温和上升0.1个百分点。

对经济活动的影响方面，欧元区GDP预计将受到1%的冲击，而美国只会受到0.5个百分点的冲击。这种不对称反映出贸易政策的不确定性，对欧元区投资的负面影响比对美国更大。

高盛利用上述数字计算出对货币政策的影响，采用的标准是泰勒规则，结果是导致更大的货币政策分歧：

对美国货币政策的净影响是鹰派的，达到130个基点，也即利率将上升130个基点，因为通胀高企。对货币政策来说，鹰派的通胀效应明显超过鸽派的增长效应。

在欧元区，整体影响略微鸽派，达到-40个基点，也即利率会下降40个基点，因为经济增长受到拖累。对货币政策来说，鸽派的增长效应明显超过鹰派的通胀效应。

华尔街见闻网站此前6月文章提到，特朗普提出了“全关税”联邦收入体系的想法，其规模足以取代所得税。特朗普考虑，如果他再次当选，将对所有从其他国家进口到美国的商品征收至少10%的关税。

分析指出，特朗普一贯支持提高关税以保护美国国内产业，同时长期支持为企业减税。而全关税政策则是将把这两种立场结合起来，并发挥到极致，扭转100多年来鼓励自由贸易、要求高收入家庭缴纳比中产阶级更高的税率经济政策，这种政策立场似有重归19世纪财政政策之势。

近日，伴随着特朗普获胜的概率不断增加，特朗普交易回归，市场发生了明显的转变：美债曲线走陡、油价上涨、美股上涨、波动率上涨。

被称为“末日博士”的经济学家鲁比尼（Nouriel Roubini）警告称，特朗普连任可能会引发贸易战，从而损害股市。

鲁比尼的主要观点如下：

保护主义将导致通胀逐步上升，这将是令人担忧的事情，对债券市场而言当然是如此。贸易摩擦升级或全面贸易战对股市构成威胁。

任何关税都是一种倒退的税收形式，它会增加进口价格，导致通胀上升。

特朗普政府可能会试图迫使一些国家接受美元贬值。但就对通胀的影响而言，这和普遍关税是类似的。