【金融启示录】财智坊：从近日罗素2000及标指表现探讨后市

金吾财讯 | 自从2022年10月中旬见周期低位后，华尔街股市便从拾升势至今。尽管主要股市指数，尤其纳斯达克指数和标普500指数迄今已分别录得超过50%及接近一倍不俗的升幅，惟并不是所有股份或股指都受惠而同样有不俗的表现。以反映小型股表现的罗素2000指数，期间高低位计涨升幅度不足三成。这亦解释了，为何大少投资者对近年美股升浪高度集中一少撮股份，尤其科技七雄（Magnificient 7）而所诟病。

事实上，标指由2022年10月至本月初的升势，有58%的升幅是由表现最佳首十只股份所贡献！首20只股份贡献的幅度已超过三分之二！足见美股早前升浪是由少撮巨企股份所支撑。

不过，随着市场憧憬联储局快将采取减息行动，这不健康发展近期呈逆转迹象，更罕有地出现小型股领涨的行情，且大幅跑赢大型股指数。上周四（11日），罗素2000指数于当天便进涨约3.5%，惟同日标指却不升反跌，出现约0.9%单日跌幅，形成两大指数表现差距拉阔至4.4个百分点（图1）。值得留意的是，从历史角度看，两大指数甚少出现如此巨大差距表现；根据2000年初至今的数据显示，差距达4.4个百分点，其实已是相当于2000年至今平均值加6个标准差，即出现的机率十分之低。

图1：罗素 2000与标普500指数每日变化差距

那么，出现如此罕有的走势发展，对后市有何启示呢？

根据研究所Bespoke的数据，显示自1978年至今出现如上周四的行情，即罗素2000指数出现3.5%的升幅、同时标指录得下跌，在过去超过45了的历史中，只曾发生过两次（包括上周四的一次），对上一次出现的时间是2008年10月10日。若然参考这次的经验，当时美股正处于金融海啸风眼中；虽然标普500指数在随后数月继续探底，惟指数于翌年首季见底后便进入迈长的超级牛市。那么，这是否意味上周发出类似的讯号后，美股即将进入另一轮的超级牛市呢？

图2：上周出现罗素2000飙升、标指回落情况罕见

笔者相信机会看似不高，除因为历史出现次数不多（仅2008年1次），参考价值不大外，当时在金融海啸阴霾下，美股正不断探底，估值亦下泻至十分低残水平，跟目前美股屡创历史新高，估值攀升至异常昂贵的情况刚巧相反；很难想像美股新一轮超级牛市，会在目前高估值和指数处于历史高位的客观环境下开展。无论如何，由于中小型股积弱多时，且相对大型股已异常超卖，今次藉减息出现报复式反弹，相信情况还会持续多一段时间才结束。换言之，短期而言，小型股表现可能相对大型股为佳。

【团队简介】财智坊

从事金融分析、研究逾十年，主力分析港、美股市；

擅长程序买卖，并透过金融市场（大）数据，编制不同大市指标、图表，甚至进行廻溯测试等，寻找价格表现（price action）隐藏投资的讯息，从而掌握投资市场发展大形势，发掘一些投资启示和机遇。