猪价反弹行情还在持续。
涌益咨询数据显示,截至7月23日,全国生猪市场均价已经升至19.4元/kg。
然而,这无法阻挡机构选择提前离场,这在其他行业的景气度投资中已经多次出现,今年二季度的基金持股变动也是如此。
以纳入Wind生猪产业的上市公司作为观察样本,今年二季度末,基金持股比例算术平均值、中位数分别为4.81%、2.03%,创下2021年半年报以来的新低。
其中,此前机构筹码集中的养殖企业遭到集中卖出,新五丰的基金持股比例由2023年四季度的39.85%锐减至二季度末的6.17%,降幅全行业居首,同期华统股份、唐人神和巨星农牧的基金持股比例也出现21个百分点以上的下降。
上述基金持股的变动方向,与二级市场走势保持一致。上述基金集中减持的公司,也是今年猪价反弹后行业内部跌幅靠前的个股。
获利仍然艰难
二季度以来,国内生猪出栏量见顶回落,带动猪价持续上涨。
叠加部分养殖企业成本的下降,其利润空间呈现逐月扩张态势,并最终映射到近期集中发布的上半年业绩预告中。
然而,上述猪价反弹的一幕,早在去年下半年业内便有所预期,长期跟踪行业的基金也是早有布局。
这从Wind统计的基金持股连续数据可以看出。由于基金定期报告持仓披露存在差异,一季报、三季报的基金持股数据会更少一些,所以半年报与年报之间更具可比性。
而从半年报、年报维度比较,2023年上半年基金便已经增持相关上市公司,当期基金在以上26家样本公司的持股比例平均值,由2022年底的6.08%升至去年二季度末的8.32%,到2023年末进一步增加至10.74%。
与历史数据相比,超过10%的平均持股比例也创下2018年以来新高,机构增持力度较2022年明显增加。
随后,上半年猪价如期反弹,基金却选择迅速撤离。截至今年6月末,上述基金持股比例平均值再次降到4.81%,重归近三年猪价底部周期的低位。
究其原因,一方面与专业机构看中预期、基金自身的交易特点有关,另一方面也与当前行业、猪价所处的周期位置,以及对企业未来的盈利预期有关。
首先,生猪养殖业已经步入产能去化末期,供需关系虽然尚未完全恢复平衡,但是后续产能去化的空间正在不断缩小。
其次,今年5月开始,养殖企业开始大面积度过盈亏平衡线,6月猪价涨至18元/kg的市场目标价,后续上涨空间随之减小。
最后,猪价难以回到2019年的历史高点,步入“低毛利时代”几乎成为业内共识,这意味着养殖企业利润率和盈利能力存在上限。
实际上,即便是专业机构获利难度也不小,甚至在上述抄底“猪周期”的交易会出现亏损。
因为,股价、猪价走势虽然呈现正相关波动特点,但是二者运行节奏存在明显差异,股价受到市场预期、资金等多方面影响更为领先,商品价格则显得相对滞后。
以对比追踪上述个股的Wind猪产业指数为例,今年运行区间、价格重心明显低于去年,该指数于今年2月才成功止跌,同时3月至5月的反弹幅度、持续时间也较为有限。
今年6月,该指数更是吞掉了上半年的所有涨幅,逼近前期低点。结合该指数走势来看,同样不排除机构抄底不成、被动减持的可能。
诸多相似之处
“守正出奇”,卖方策略中常用的词汇,“正”以行业龙头、权重股为主,“奇”则泛指具备高增长预期的中小型公司。
在上述基金撤离的大背景下,行业龙头的基金持股能够保持相对稳定,中小型养殖企业则成为了减持的重点,并呈现出多项相似之处。
对此本报近期报道曾指出,华统股份的情况与巨星农牧十分相似,两家公司在股价走势、筹码结构等方面存在太多共同点。同样是在行业低谷取得了远超同业的涨幅,同样是在2021年四季度迎来基金进驻,同样是基金持股高度控盘。
类似基金筹码高度集中的案例,还不止于此。
Wind数据显示,2023年末,共有新五丰、华统股份、唐人神和巨星农牧四家公司的基金持股比例均超过33%。而到今年二季度末,这几家公司的基金持股比例普遍降至13%左右,或者更低。
其中,新五丰的持股降幅最大,由去年末的39.85%锐减至二季度末的6.17%,基金持股比例下降超过33个百分点。
同期,华统股份、唐人神和巨星农牧持股比例也普遍下降21个百分点以上。
或许是受到基金集中撤离的影响,上述公司的跌幅明显高于行业平均水平。据统计,4月至今,26家生猪行业样本公司平均跌幅为18.75%,同期新五丰、巨星农牧、华统股份跌幅分别为39.4%、39.3%和36.8%,分列第2至4位,仅有唐人神跌幅小于上述行业均值。
比较上述公司的持股明细,还可以看出持股机构也高度类似。
去年末,新五丰持股靠前的机构分别为中欧基金、招商基金、摩根基金,同期华统股份持股前三名的机构是中庚基金、招商基金、摩根基金,唐人神持股量前三的机构是富国基金、银华基金和摩根基金,巨星农牧则是中欧基金、广发基金和摩根基金。
进一步追踪具体基金产品,摩根健康品质生活C均出现在上述四家公司的持股名单中,同时该基金也是摩根基金中持股规模最大的产品。
而从最新的持股情况来看,上述部分机构出现大幅变化。
以华统股份为例,2023年末中庚基金的持股多达4676.33万股,今年一季度末减少至3022.81万股,到今年二季度末时该基金未在持股明细中出现。
此外,去年末持有唐人神多达5582万股的富国基金,二季度也消失在了前者的持股名单中。
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