央行终于出手！8月“买短卖长”净买入国债面值1000亿元

8月30日，人民银行官网“公开市场国债买卖业务公告”栏目最新公告，为贯彻落实中央金融工作会议相关要求，2024年8月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元。

对此，每日经济新闻记者采访邮储银行研究员娄飞鹏。他表示，此前央行表示，要丰富和完善基础货币投放方式，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。8月净买入1000亿元国债，不仅有助于丰富和完善基础货币投放，提供流动性支撑，而且通过“买短卖长”操作，增加相应期限国债交易活跃度，有助于调节长端利率水平。

中邮证券固定收益首席分析师梁伟超在接受每日经济新闻记者采访时表示，公告证实央行已经在8月份进行国债买卖操作，但范围限定为“部分”一级交易商，操作形式并非公开招标，大概率是小范围定向操作，故央行并未通过公开买卖直接释放利率信号，以免对利率形成强烈干预和扰动，也就更没有市场前期担忧的“利率控制”。

有利于维持向上倾斜的收益率曲线

梁伟超在接受记者采访时分析，“买短卖长”的操作模式，意味着央行对于利率曲线“向上倾斜”的诉求较强，也通过买卖同时操作的模式，减少了对流动性的扰动。

8月全月净买入1000亿，从流动性角度来看，梁伟超指出，即投放1000亿中长期流动性，在不降准的背景下，客观上起到补充中长期流动性的效果。但考虑到8月MLF操作缩量1000亿左右，当月中长期流动性的补充依然偏少，银行负债端压力仍旧偏大。

综合来看，梁伟超说，若后续国债买卖操作更多以上述模式进行，其影响将更多集中在间接调控收益率水平和形态，以及调节流动性上，而非直接影响债券价格。

中国民生银行首席经济学家温彬分析，这是央行7月宣布“借入卖出国债”后首次开展买卖国债操作。

温彬认为，央行本月开展的国债买卖是货币政策工具箱的补充和货币政策框架的完善，也是在经济修复时期货币与财政政策的配合，属于常规货币政策范畴，并非在货币政策空间不足下的量化宽松。

8月央行对国债买短卖长，且为净买入。在温彬看来，一方面，体现了央行对国债收益率曲线的调控意图，维持国债利率合理的期限利差和长端利率水平，以避免市场过度投机和潜在的金融风险积累。另一方面，央行净买入国债实际上向市场投放了基础货币，增加了释放流动性的手段，既是维护经济修复适宜的货币环境，也反映出央行货币政策框架的进一步演进，逐步淡化MLF的货币投放作用，以国债净买入替代，后续MLF到期量较大（9~12月，MLF到期量分别为5910、7890、14500、14500亿元），或迎来替换窗口期，也可以起到淡化MLF政策利率色彩的作用。

温彬说，若往后每月末央行均公布当月在公开市场买卖，或将产生一定的货币政策信号作用，增加货币政策的透明度，实现更好的预期管理。

温彬进一步提出，本月央行净买入国债的操作，表明了央行支持性的货币政策立场，预示着后续流动性的合理充裕状态。另外，也会给市场传递对国债收益率曲线的管控信号，本月央行买短卖长，表明了央行对长端利率的风险管控态度，长端债市利率大幅向下突破可能性较低，短端产品或因其流动性较好以及非银机构的配置需求更受青睐。

定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具

回顾国债买卖推进过程，人民银行行长潘功胜此前公开指出，逐步将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱。他说，央行一直在不断丰富和完善基础货币投放方式。历史上曾经有一段时间主要靠外汇占款被动投放基础货币；2014年以来，随着外汇占款减少，央行发展完善了通过公开市场操作、中期借贷便利等工具主动投放基础货币的机制。

近年来，随着我国金融市场快速发展，债券市场的规模和深度逐步提升，央行通过在二级市场买卖国债投放基础货币的条件逐渐成熟。去年中央金融工作会议提出，要充实货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。人民银行与财政部加强沟通，共同研究推动落实。这个过程整体是渐进式的，国债发行节奏、期限结构、托管制度等也需同步研究优化。

潘功胜强调，应当看到，把国债买卖纳入货币政策工具箱不代表要搞量化宽松，而是将其定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具，既有买也有卖，与其他工具综合搭配，共同营造适宜的流动性环境。

中国货币政策执行报告（2024年第二季）进一步明确指出开展国债借入操作。其中提到，人民银行认真研究并推动落实具体方案，根据债券市场情况灵活安排配套措施。今年以来，国债收益率持续较快下行，6月下旬，10年期国债收益率逼近2.2%关口，创20年来新低，已明显偏离合理中枢水平，不断累积金融风险。7月1日，人民银行发布公告宣布开展国债借入操作，必要时将择机在公开市场卖出，平衡债市供求，校正和阻断金融市场风险的累积。

7月22日，在7天期逆回购操作利率下调后，人民银行宣布，自当月起，有出售中长期债券需求的MLF参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品，增加可交易债券规模，缓解债市供求压力。