【券商聚焦】海通证券维持同程旅行(00780)“优于大市”评级 指其立足股东优势 构建差异化竞争

金吾财讯 | 海通证券发研报指，腾讯和携程集团为同程旅行(00780)的两大股东，为公司提供流量及旅游相关资源支持，2023年约80%平均月活跃用户来自微信小程序。公司借力两大股东，持续加大公司曝光并扩大用户覆盖范围，推动差异化竞争发展步伐。细分领域来看，携程作为全球领先的一站式旅行平台，整合了一套完整的旅行产品、服务及差异化的旅行内容；美团则具备休闲旅游领域的专业认知及在境内市场的竞争优势。

该行认为，公司未来营业收入提升的驱动力包括：①把握下沉市场机遇：根据《闻旅》报道，公司不断深化对非一线城市的产业链探索，主营业务增长潜力显着。②微信引流优势不断增强：背靠微信渠道，同程旅行付费用户数量领先，年度付费用户数已达2.3亿。③深化用户互动，提升用户体验和参与度：通过黑鲸会员计划，提供专属娱乐福利、电影和音乐节门票等，提升用户品牌忠诚度。④旅游市场升温，出境游火热：文旅需求快速增长下，跨境游受政策持续支持。2023年12月，新加坡、马来西亚、泰国等国家均对中国公民推出了免签、落地签或电子签等不同程度的签证便利化措施。

该行预计公司2024-26年Non-GAAP净利润分别为26.97/30.21/58.59亿元，结合可比公司估值，考虑到公司为OTA龙头企业，增长动力强劲，给予24年15-18倍PE，对应合理价值区间19.05-22.86港元/股(对应17.40-20.88元/股，按照1人民币=1.095港元计算)。维持“优于大市”评级。